稳健医疗（300888）：业绩超预期，医疗业务Q2同比增长105%-130%

中心思想 业绩超预期与双主业协同增长 稳健医疗2022年上半年业绩显著超出市场预期，核心驱动力来自医疗业务在疫情刺激下的强势增长（Q2营收同比增幅达105%-130%），以及消费品业务在疫情扰动下仍实现正增长。公司通过“开源节流”战略有效控制成本，并与华润三九等伙伴深化渠道合作，进一步巩固其“医疗+消费”协同发展的大健康标杆地位。 盈利预测上调与市场信心强化 基于医疗业务超预期表现及消费品下半年复苏预期，公司上调2022-2024年归母净利润预测至14.8/17.6/20.6亿元，对应PE为21/18/15倍，维持“买入”评级，反映分析师对其中长期增长潜力的乐观态度。 主要内容 业绩概览：22H1与Q2数据超预期 整体表现：22H1预计营收49.2-51.8亿元（同比+22%-29%），归母净利润8.6-9亿元（同比+13%-18%），扣非归母净利润7.9-8.3亿元（同比+25%-32%）。利润增速略低于营收，系棉花等原材料涨价及高单价防疫产品占比下降所致。 Q2亮点：营收26.2-28.8亿元（同比+48%-63%），归母净利润5-5.4亿元（同比+79%-93%），扣非归母净利润4.6-5亿元（同比+156%-178%）。降本增效战略成效显著，全棉时代毛利率提升。 医疗业务：疫情刺激需求，品牌渠道双轮驱动 增长数据：22H1医疗业务营收30.5-32.5亿元（同比+37%-46%），占总营收约62%；其中Q2营收16.4-18.4亿元（同比+105%-130%），占比约63%。供不应求局面凸显。 核心策略：品牌力（“稳健医疗”认可度提升）与渠道多元化（医院、连锁药店、电商）加持。同时发力高端敷料、医械等非防疫产品，通过收购隆泰医疗（55%股权）、平安医械（66%股权）、桂林乳胶（100%股权）强化产品协同，降低业务波动。 消费品业务：疫情扰动下稳健增长，下半年复苏可期 增长数据：22H1消费品业务营收18.7-19.3亿元（同比+4%-8%），占总营收约38%；Q2营收9.8-10.4亿元（同比+1%-7%），占比约37%。 渠道与品类表现：核心城市疫情线下受阻，公司强化线上渠道（自有平台、兴趣电商、商超），实现同店同比增长及客单价提升。棉柔巾、湿巾、卫生巾等核心品类市占率提升，婴儿湿巾等连带率持续改善。随着疫情缓和，下半年有望反弹。 战略与成本控制：“开源节流”与渠道合作深化 成本管控：持续推进“同品同质同价”策略，加强商超租金协商，严格设定营销ROI，加大消费者有效触达。 战略合作：7月6日与华润三九签署协议，借助其覆盖近50万家OTC药店的渠道优势，提升公司护理产品在药店渠道市占率，为医疗消费品业务注入新动能。 盈利预测与风险提示 上调预测：预计22-24年归母净利润为14.8/17.6/20.6亿元（原为13.9/16.3/18.8亿元），对应PE 21/18/15倍，维持“买入”评级。 主要风险：行业竞争加剧、医疗政策及标准变化、外协加工不确定性、疫情对消费恢复影响不及预期。 总结 稳健医疗2022年上半年业绩超预期，医疗业务在疫情刺激下实现Q2营收翻倍增长，消费品业务逆势稳增，凸显公司“医疗+消费”双主业的抗风险能力。通过降本增效、品牌渠道深化及战略收购，公司产品结构持续优化，非防疫产品增长潜力有望平滑业务波动。与华润三九的合作将显著提升OTC渠道渗透率，为消费端打开增量空间。下半年随疫情缓解及线下复苏，消费品业务有望迎来反弹。综合来看，公司作为大健康领域标杆企业，增长确定性强，维持“买入”评级。