阿里健康（00241）中报点评：处方药业务快速发展，医疗健康服务生态逐步完善

中心思想 核心业务驱动盈利增长 阿里健康在报告期内实现了显著的业务增长和盈利能力提升。公司总收入达到人民币115亿元，同比增长22.9%，并首次实现正面盈利1.6亿元，经调整后利润净额达3.5亿元。这主要得益于其医药自营业务的强劲表现，特别是处方药业务收入同比增长46.2%，成为核心增长引擎。 运营效率优化与服务生态完善 公司通过优化仓储、物流及客服等方面的运营效率，使履约费用占医药自营业务收入的比例下降了2.4个百分点。同时，销售及市场推广开支和产品开发支出占总收入的比例也有所下降，反映了公司在成本控制和研发策略上的优化。此外，阿里健康持续完善其医疗健康服务生态，签约执业医师、药师和营养师合计近18万人，小鹿中医累计服务患者近1100万，进一步巩固了其在“互联网+医疗”领域的领先地位。 主要内容 一、处方药业务快速发展，医疗健康服务生态完善 医药自营业务强劲增长与用户规模扩大 阿里健康医药自营业务收入达到100.82亿元，同比增长24.2%，其中处方药业务收入同比高速增长46.2%。慢病用户人数已达730万，同比增长46%，且人均用药时长和用户复购率持续攀升。截至2022年9月30日，公司线上自营店的年度活跃消费者超过1.2亿，较去年同期增加超3000万人，显示出强大的用户吸引力和留存能力。公司通过深化与数百家药企的合作，利用数字化优势和全域生态运营体系，为患者、医生和药企搭建服务通路，并持续提升质控、仓储、物流、客服等配套系统和服务能力。例如，杭州塘栖仓的投入运营，日均最大发货能力可达100万单，显著提升了仓内作业能力和效率。 电商平台业务稳健发展与医疗健康服务体系拓展 尽管受电商大环境影响，医药电商平台业务收入总额为10亿元，同比略有下滑1.04%，但截至2022年9月30日，已服务逾2.7万个商家，较去年同期增加2000个，且库存数量超过4800万个SKUs，同比快速增加800万个。在医疗健康专业服务方面，公司持续升级用户体验，通过多终端提供线上线下一体的医疗健康服务。截至2022年9月30日，与公司签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近18万人，较去年同期增加4万人。小鹿中医已累计服务近1100万患者，药品服务网络也得到进一步完善。 二、经营效率提升，现金流表现优异 运营效率显著优化 报告期内，阿里健康的毛利率与同期持平。履约费用占医药自营业务收入的比例为9.7%，较同期12.1%下降约2.4个百分点。这反映了公司在仓储、物流及客服等方面的运营效率显著提升，有效控制了成本。 成本控制与研发策略调整 公司在投入战略上进行了优化，销售及市场推广开支为8.59亿元，同比减少12.7%，主要得益于推广及广告策略的优化。产品开发支出为3.24亿元，同比微增0.4%，但其占公司总收入的比例从同期3.4%下降至2.8%，主要归因于公司成本控制及研发策略的优化。这些措施共同推动了公司经营效率的提升和盈利能力的改善。 三、风险提示 互联网政策发生变化。 线上医保支付推进不及预期。 网售处方药政策趋紧。 总结 阿里健康在2022年上半年展现出强劲的增长势头和显著的经营改善。公司核心的处方药业务实现高速增长，带动整体收入和利润实现突破性进展，首次实现正面盈利。通过优化运营效率，降低履约费用、销售及市场推广开支和产品开发支出占比，公司在成本控制和盈利能力方面取得了显著成效。同时，阿里健康持续完善其医疗健康服务生态，扩大了专业服务团队和患者覆盖范围。鉴于公司经营效率的不断提升、当前估值处于历史低位以及经营业绩的持续改善，分析师上调公司评级至“买入”。然而，投资者仍需关注互联网政策变化、线上医保支付推进不及预期以及网售处方药政策趋紧等潜在风险。