国药一致(000028)全国零售和两广分销龙头，持续打造医药健康服务平台

中心思想 巩固市场领导地位与业务转型 国药一致（000028）作为全国医药零售和两广分销领域的龙头企业，正积极响应医药流通行业集约化发展的趋势。公司核心战略在于持续巩固国大药房在医药零售市场的领先地位，并通过创新业务发展，积极调整并促进分销业务结构转型，以打造智慧型供应链，从而不断提升公司整体价值。 打造医药健康服务平台 公司致力于构建全面的医药健康服务平台，通过“十四五”战略的坚定落地，在六大平台建设上取得显著成效。这包括利用批零一体化优势承接处方外流，为患者提供一站式服务；在两广区域保持药品和器械耗材分销的行业领先地位；以及通过参股工业企业分享投资收益。数字化赋能和供应链优化是其实现这一目标的关键手段，旨在为供应商和终端客户提供更高效、更具价值的服务解决方案。 主要内容 医药零售 国药一致的零售板块展现出强劲的增长势头和盈利能力改善。2022年，该板块实现营业收入241.1亿元，2017-2022年复合增长率高达19.2%。截至2022年末，国大药房已在全国20个省、自治区、直辖市拥有9313家门店，其中直营医保门店7084家，双通道门店309家。值得注意的是，公司零售板块的净利润率持续提升，从2021年的约0.8%大幅提升至2022年的约1.5%，并在2023年第一季度进一步跃升至2.6%。公司有望凭借其批零一体化优势，更好地承接处方外流，为患者提供全方位、一站式的医药服务。 医药分销 在医药分销领域，国药一致在两广区域保持规模领先地位并持续拓展分销网络。2022年，分销板块实现营业收入502.0亿元，2017-2022年复合增长率为9.8%。公司在两广区域的药品和器械耗材分销、零售直销以及零售诊疗等细分市场均保持行业领先地位。截至2022年末，公司分销业务已覆盖两广地区1092家二三级医疗机构、8026家基层医疗客户以及6043家零售终端客户。随着医院客流量的逐步恢复，预计公司分销业务将继续保持稳健的增长态势。 医药工业 国药一致的工业投资战略主要通过参股工业企业来实现，包括国药现代、国药致君以及万乐药业。2022年，公司从联营企业获得的投资收益为3.0亿元。随着以国药现代为代表的联营企业未来保持良好的经营态势，国药一致有望持续分享参股工业企业带来的稳定投资收益。 六大平台 公司积极推动“十四五”战略的坚定落地，在六大平台建设上取得了显著成效，旨在打造全面的价值服务体系。例如，在供应商整体服务解决方案方面，公司在2022年取得了进口业务的突破；批零一体化试点区域自2019年开展以来，已从最初的5个扩大至21个。在数字化终端服务解决方案方面，公司树立了SPD（Supply Processing and Distribution）行业标杆；通过数字化赋能，零售直销业务已覆盖4222家终端药店，会员店数量达到1513家，显示出其在数字化转型方面的深入布局和成效。 盈利预测与估值 基于股本增加，分析师更新了国药一致的盈利预测。预计2023年和2024年的每股收益（EPS）分别为3.04元和3.46元，对应同比增长率分别为13.9%和13.6%。当前股价对应2023年和2024年的市盈率（P/E）分别为14.3倍和12.6倍。分析师维持“跑赢行业”评级，并设定目标价为59.40元，对应2023年和2024年的市盈率分别为19.5倍和17.2倍，较当前股价有36.2%的上行空间。 风险 尽管公司前景乐观，但仍面临多重风险。主要风险包括带量采购政策带来的降价压力可能超预期，新业务拓展可能不及预期，以及应收账款风险。这些因素可能对公司的盈利能力和现金流产生不利影响。 总结 国药一致作为医药零售和两广分销的行业龙头，通过持续巩固市场地位、优化业务结构和积极推进数字化转型，展现出强劲的增长潜力和盈利能力改善。公司在医药零售板块的门店网络持续扩张，利润率显著提升；在医药分销领域，两广区域的领先优势和广泛的客户覆盖为业务稳健增长奠定基础。同时，通过参股工业企业分享投资收益，并借助六大平台建设打造全面的医药健康服务体系，进一步提升了公司价值。尽管面临带量采购、新业务拓展和应收账款等风险，但其明确的战略方向和持续的业绩改善，预示着公司未来有望实现可观的增长。