中心思想
GLP-1RA药物开辟零售新增长极
本报告核心观点指出，华东医药利拉鲁肽注射液获批减重适应症，标志着GLP-1受体激动剂类（GLP-1RA）减重药物在国内市场前景广阔，有望加速该类药物的渗透进程，并带动我国减肥药市场规模从2020年的约19亿元增长至2023年预计的近150亿元，成为商贸零售行业新的重要增长点。
国货美妆与新兴消费赛道投资机遇
报告维持对商贸零售行业的“看好”评级，并新增重点推荐水羊股份。投资主线聚焦于具备强产品力、品牌力及运营能力的国货美妆龙头，高成长性的合规医美龙头企业，疫后线下消费复苏背景下的黄金珠宝优质品牌，以及先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。这些细分领域展现出显著的增长潜力和投资价值。
主要内容
零售行情回顾
行业指数表现与细分板块分化
本周（7月3日-7月7日），商贸零售指数报收2201.92点，上涨0.32%，跑赢上证综指（本周下跌0.17%）0.49个百分点，在31个一级行业中位居第12位。然而，2023年年初至今，零售行业指数累计下跌23.19%，表现弱于大盘。在零售各细分板块中，本周多业态零售板块涨幅最大，周涨幅为3.32%；而2023年年初至今，商业物业经营板块领跑，累计涨幅达9.70%。个股方面，人人乐（+12.8%）、三江购物（+11.8%）、富森美（+10.4%）涨幅靠前。
零售观点：华东医药利拉鲁肽注射液获批减重适应症
GLP-1RA减重药物市场潜力巨大
华东医药旗下利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症获NMPA批准上市，这是我国首款获批适用于肥胖或超重适应症的GLP-1RA药物，有望加速该类减重药物的国内渗透进程。GLP-1RA药物通过促进胃排空、抑制食欲等机制治疗肥胖，且不良反应较轻，已成为减肥药临床研究主流。2019年利拉鲁肽在全球减重市场占据过半份额。诺和诺德、礼来等巨头纷纷布局，其旗下利拉鲁肽、司美格鲁肽注射液已在FDA获批并展现良好销售增长势头（2022年Saxenda销售收入约113亿元，Wegovy约66亿元）。我国肥胖人群规模庞大，减重需求持续增加，预计我国减肥药市场规模有望从2020年的约19亿元增长至2023年的近150亿元。
新增重点推荐水羊股份及四大投资主线
报告新增重点推荐水羊股份，并围绕四大投资主线进行布局：
- 国货美妆龙头：产品力与运营能力驱动
关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。重点推荐巨子生物、珀莱雅、水羊股份（新增）。水羊股份作为“自有+代理”双轮驱动的美妆集团，代理业务稳健，自有品牌伊菲丹、大水滴有望延续高增，2023年或迎经营拐点。巨子生物作为重组胶原蛋白专业护肤龙头，基本盘增长向好，未来品类/品牌拓展及医美管线可期。珀莱雅在2022年、2023Q1逆势增长，国货美妆龙头地位稳固。
- 医美行业：合规龙头与成长性机遇
医美行业具备较强成长性，监管趋严利好合规龙头企业。重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份。爱美客作为国内医美产品龙头，2023Q1营收、归母净利润双高增，毛利率再创新高，产品、渠道、研发全方位发力。朗姿股份拟现金收购武汉五洲、武汉韩辰控股权，通过“内生+外延”双重复苏加速推进医美业务全国化扩张。
- 黄金珠宝：疫后复苏与品牌集中
疫后线下消费复苏，黄金珠宝行业景气度回升，头部集中是主旋律。重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金。潮宏基以时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大，2023Q1回归高增长。老凤祥2023Q1经营业绩超预期，品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革有望推动成长提速。周大生把握消费趋势发力黄金产品，2023Q1收入业绩高增长。中国黄金作为央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，并积极布局培育钻石打开新成长空间。
- 跨境电商：AIGC赋能与数字化壁垒
AIGC等新技术有望驱动电商行业生态变革，看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。重点推荐华凯易佰、吉宏股份。华凯易佰是跨境电商泛品龙头，通过自研信息化系统深筑数字化壁垒驱动多元发展。吉宏股份作为东南亚跨境社交电商龙头，2023Q1归母净利润同比+64.3%，持续进化打造长期竞争力，并积极拥抱ChatGPT技术。
零售行业动态追踪
行业关键词与公司公告
本周行业关键词包括：大润发M会员商店半日达服务上线，抖音超市提升供应链端建设优先级，山姆跨境电商新零售业务启动，中国化妆品大会成功举行，阿里1688新增化妆品行业管理规范，华东医药利拉鲁肽注射液获批减重适应症，东方甄选新版APP上线并首次启动直播活动，卡姿兰发布《唇妆四季白皮书》，京东便利店超1500家门店上线京东到家，抖音电商“萤火计划·播种季”收官，中国家用美容仪品牌花至首登世界皮肤科大会，沃尔玛推出无限免费次日达服务。
公司公告方面，中国中免发布2023年半年度业绩快报，实现营收358.58亿元（+29.68%），归母净利润38.64亿元（-1.87%）。重庆百货预计2023年上半年归母净利润同比增长51.43%-65.05%。王府井预计2023年上半年归母净利润同比增长29%-42%。
风险提示
主要风险包括宏观经济风险（社会消费与宏观经济密切相关，经济放缓可能抑制消费需求）、疫情反复（可能影响线下客流、门店销售及新店扩张）、行业竞争加剧（可能导致销售费用投入增加、价格战，影响盈利）以及政策风险（反垄断等监管趋严可能影响企业经营活动）。
总结
本报告对商贸零售行业维持“看好”评级，强调了GLP-1RA减重药物市场作为新兴增长点的巨大潜力，预计将带动我国减肥药市场规模显著扩容。同时，报告聚焦于国货美妆、医美、黄金珠宝和跨境电商四大投资主线，认为这些领域内的龙头企业凭借其产品力、品牌力、运营能力以及对新技术（如AIGC）的积极布局，有望在疫后复苏和行业结构性调整中实现持续成长。尽管行业面临宏观经济、疫情反复、竞争加剧和政策风险等挑战，但结构性机遇依然显著，尤其是在创新产品和数字化转型方面表现突出的企业。
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