规模缩减仓位上升，重点增持电子、医药

中心思想 基金规模缩减与仓位逆势提升 2023年第四季度，中国公募基金市场主动偏股型基金的资产净值和存量份额持续下滑，创下年内新低，反映出市场整体的资金流出压力。然而，在此背景下，基金的整体股票仓位却逆势抬升，显示出基金经理在市场底部区域的积极配置意愿。 结构性调整：增配科技医药，减持消费金融 在行业配置层面，基金持仓呈现显著的结构性调整。电子和医药生物板块因其景气度向上或估值修复逻辑，获得基金的重点增持，成为仓位排名前列的行业。与此同时，食品饮料、传媒以及金融地产等板块则遭遇减持，尤其白酒类重仓股的减仓幅度较大，体现了基金对市场风格和未来增长潜力的重新评估。 主要内容 23Q4主动偏股型基金规模持续下滑，创年内新低 基金净值与份额持续下降 2023年第四季度，尽管万得全A和上证指数分别下跌3.84%和4.36%，主动偏股型基金的资产净值仍持续下滑至3.9万亿元，环比缩减7.8%，同比下滑19.5%，降幅较23Q3的-8.6%有所缩减。基金存量份额亦降至3.56亿份，环比下滑2.8%，同比下滑6.4%，创年内新低。其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金份额均有所下降，降幅扩大。 基金认购热情有所回暖 尽管存量规模下降，新成立主动偏股型基金数量在23Q4达到77只，较23Q3增加3只，与上年同期基本持平。新成立基金发行份额合计207.4亿份，环比增长17.9%，同比下滑42.9%。其中，普通股票型基金发行份额同比/环比分别增长4.6%/347%，平均发行份额回升至1.3亿份，显示出股票型基金新发数量和平均发行份额的回暖迹象。 仓位持续高位，创业板、科创板配置比例提升 整体股票仓位保持高位 23Q4主动偏股型基金整体股票仓位为84.5%，环比抬升0.5个百分点（pp），较上一季度继续提升，但仍低于当年一季度水平。各类基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）仓位均环比回升0.2pp至0.7pp不等，分别达到89.5%、87.9%、76%和53%，均处于历年高位。 板块配置结构性调整 在板块配置上，基金显著增配创业板和科创板，同时减配主板和港股。创业板配置比例环比提升1pp至17.5%，科创板配置比例提升2.3pp至10.7%，持仓市值环比上涨15.6%。主板配置比例环比下降2pp至63%，创年内新低，持仓市值环比下降11.8%。港股配置比例下降1.3pp至8.7%，持仓市值大幅缩减21.2%。北交所配置比例虽小，但持仓市值环比上涨4.3%。 行业配置：加仓电子、医药，减仓食饮、传媒 重点增持电子与医药生物 2023年全年经济温和复苏，政策落地和四季度经济数据好转推动了行业配置的调整。医药生物行业估值修复，仓位环比提升1.44pp至14.3%，超过食品饮料成为仓位头名，其5年持仓分位数站上75%高位。电子行业景气度向上，仓位大幅上涨2.69pp至12.4%，成为仓位排名第三的行业，5年持仓分位数达92.5%高位。农林牧渔仓位环比提升1.02pp。基金仓位主要增配集中于科技强国逻辑下景气向上的电子板块和估值消化充分的医药生物板块。 减持食品饮料与传媒 食品饮料（-1.03pp）、传媒（-0.87pp，受游戏新规影响）、电力设备（-0.7pp）仓位环比降幅最大。食品饮料板块减仓后，持仓分位数处于5年15%低位水平。金融地产板块整体减仓幅度最大，下降1.54pp至5.2%，为仓位5年分位数最低水平，其中银行/非银金融/房地产/建筑装饰行业仓位均有所下降，银行/非银低配比例进一步扩大。 各大类板块配置概览 必选消费板块仓位提升1.15pp至29.4%，TMT板块提升1.02pp至23.6%，两者仍是占比最高的两大板块。可选消费板块环比略降0.33pp至10.2%，其中汽车行业5年持仓分位数维持100%并继续增长。上游周期和中游制造板块仓位均有所下降，流通公用板块变化较小，公用事业仓位创新高，达到5年100%高位。从相对自由流通市值超低配比例看，医药生物、食品饮料、电子、电力设备、家用电器超配居前；银行、非银、石油石化、建筑装饰、交通运输低配居前。 重仓股变动：重点加仓电子，减仓白酒 前50大重仓股集中度微降 23Q4前50大重仓股持仓集中度略微下降0.2pp至20.4%。 电子行业个股获显著加仓 前20大重仓股中，海康威视、三花智控、北方华创、中微公司新入榜单，排名显著提升。前50大个股中，主动偏股基金持仓市值提升40亿以上的个股仅有立讯精密和澜起科技，均属于电子行业，显示出基金对电子板块龙头股的青睐。 白酒及部分港股遭减持 持股市值下降的前50大个股中，降幅超过100亿以上的个股包括宁德时代、贵州茅台、泸州老窖、腾讯控股以及美团-W。其中，白酒行业（贵州茅台、泸州老窖）和港股（腾讯控股、美团-W）的减仓幅度较大，反映了基金对这些板块的谨慎态度。 总结 2023年第四季度，公募基金市场在整体规模缩减、存量份额创新低的背景下，展现出股票仓位逆势提升的积极信号。基金经理在市场结构性调整中，明确增配了以电子和医药生物为代表的科技创新与估值修复板块，其中电子行业景气度向上，医药生物估值修复，两者仓位显著提升。与此同时，传统消费领域的食品饮料、传媒以及金融地产板块则遭遇减持，特别是白酒类重仓股和部分港股的减仓幅度较大。重仓股层面，电子行业龙头股获得显著加仓，而宁德时代、贵州茅台等则被大幅减持。这些数据共同揭示了基金在年末对市场风格的再平衡，以及对未来产业趋势和投资机会的战略性布局。