迈瑞医疗（300760）：国内外齐头并进，经营业绩高质量发展

中心思想 业绩稳健增长与全球化布局 迈瑞医疗在2023年及2024年第一季度展现出卓越的经营韧性和高质量的增长态势。公司营业收入和归母净利润均实现了两位数的强劲增长，这得益于其成功的国内外市场齐头并进战略。在国内市场，公司抓住了常规诊疗活动复苏的机遇；在国际市场，尤其是在发展中国家，通过持续深耕和高端客户群的突破，实现了显著的业绩提升，有效拓宽了增长边界。 核心业务驱动与市场领导力 公司三大核心业务板块——体外诊断、生命信息与支持、医学影像——协同发展，共同驱动了整体业绩的增长。其中，体外诊断业务表现尤为亮眼，国际市场连续两年实现高速复合增长。同时，迈瑞医疗凭借强大的产品竞争力和高标准的合规体系，在医学影像领域取得了历史性突破，首次超越原市场第一的进口品牌，成为国内超声市场的领导者，充分彰显了其在高端医疗设备领域的市场领导力和技术实力。尽管面临国内医疗行业政策调整的短期压力，公司凭借其战略布局和市场份额的持续提升，全年增长潜力依然值得期待。 主要内容 全球市场拓展与区域增长动力 迈瑞医疗在2023年及2024年第一季度取得了令人瞩目的财务表现，其增长动力主要来源于国内外市场的均衡发展和高效的市场拓展策略。 2023年及2024年第一季度财务概览： 2023年全年，公司实现营业收入349.32亿元，同比增长15.04%；归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%；扣非归母净利润114.34亿元，同比增长20.04%。这些数据显示公司在营收和利润方面均保持了稳健且高于行业平均水平的增长。 进入2024年第一季度，公司继续保持良好势头，实现营业收入93.73亿元，同比增长12.06%；归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%；扣非归母净利润30.37亿元，同比增长20.08%。净利润增速快于营收增速，体现了公司盈利能力的持续优化和经营效率的提升。 国内外市场表现分析： 国内市场： 2023年国内市场实现收入213.82亿元，同比增长14.5%。这一增长主要得益于自去年3月份以来国内常规诊疗活动的迅速复苏，疫情后积压的医疗需求得到释放，为医疗器械市场带来了显著的增长动力。特别是在体外诊断（IVD）领域，全年实现了20%的快速增长，这反映了国内医疗机构对诊断试剂和设备需求的持续旺盛，以及公司在该细分市场的强大竞争力。2024年第一季度，尽管面临去年同期因紧急采购导致的高基数，国内市场仍实现了个位数增长，其中体外诊断和医学影像业务均实现了恢复性高增长，显示出市场需求结构性恢复的积极信号。 国际市场： 2023年国际市场实现收入135.50亿元，同比增长15.8%，其增长速度略高于国内市场，显示出公司全球化战略的成功。发展中国家在国际市场中表现尤为亮眼，这可能与这些地区医疗基础设施建设的加速以及对高性价比医疗解决方案的需求增长有关。迈瑞医疗凭借其优质的产品质量和完善的本地化服务，持续加快在各国公立市场及高端客户群的突破，2023年获取了大量的订单，使得其监护、检验、超声产品和整体解决方案得以进入更多的高端医院、集团医院和大型连锁实验室，从而进一步打开了其在全球范围内的成长空间。2024年第一季度，由于去年同期产能倾斜国内导致国际市场基数较低，加之海外高端客户群突破持续加速的助力，国际市场整体实现了近30%的强劲增长，其中发展中国家增长更是超过30%，国际三大业务线均实现了快速增长，凸显了国际市场作为公司重要增长引擎的地位。 核心业务板块的差异化表现与市场地位 迈瑞医疗的三大核心业务板块在2023年均实现了不同程度的增长，其中体外诊断业务表现突出，医学影像业务更是取得了市场领导地位。 体外诊断（IVD）板块： 2023年全年收入增长超过20%，表现亮眼，成为公司业绩增长的重要驱动力。这一显著增长主要得益于多重因素的叠加：首先，国内3月份以后常规诊疗活动的迅速恢复，带动了体外诊断试剂和设备的消耗；其次，体外诊断试剂消耗具备韧性，即使在医疗行业面临调整时也能保持相对稳定；最后，国际市场中大样本量客户群的加速突破，为该板块贡献了可观的增量。值得特别强调的是，国际体外诊断业务已连续两年复合增长超过30%，这不仅彰显了公司在该领域的强大技术实力和市场拓展能力，也预示着其在全球体外诊断市场中的份额将持续扩大，成为公司国际化战略的成功典范。 生命信息与支持业务板块： 2023年全年收入增长13.81%。该板块的增长呈现出上半年强劲、下半年放缓的特点。上半年，业务受益于国内医疗新基建的开展和国际需求的复苏，医疗机构对监护仪、呼吸机等生命支持设备的需求增加。然而，下半年由于国内8月份以来医疗行业整顿行动的深入，导致国内设备招投标采购活动出现大面积延迟，对该板块的增长造成了一定压力。尽管如此，中微创外科业务在该板块中表现突出，实现了超过30%的增长，显示出公司在特定细分领域的创新能力和市场潜力。 医学影像板块： 2023年收入增长8.82%。该板块同样受到国内医疗行业整顿行动的影响，导致相关采购活动延迟。然而，公司凭借其强大的产品竞争力和高标准的合规体系，成功抓住了当前环境下市场份额提升的机会。在国内超声常规采购自3月份以来得到恢复，且国际市场中高端超声持续放量的情况下，迈瑞医疗首次超越原市场第一的进口品牌，成为国内超声市场行业第一的厂家。这一里程碑式的成就不仅是市场份额的简单提升，更是公司在高端医疗设备领域技术创新、品牌影响力以及综合竞争能力全面领先的有力证明。 经营质量与未来展望： 公司2023年和2024年第一季度毛利率均维持在66%左右的较高水平，净利润率持续稳中有升，净利润保持20%以上的快速增长趋势，这些财务指标共同描绘了公司经营业绩高质量发展的图景。 展望2024年，预计国内公立医院的招投标活动将呈现逐季度复苏的趋势，这将为公司国内业务带来积极影响。考虑到去年上半年国内市场因紧急采购而导致公司基数垫高，而去年下半年的基数受行业整顿影响显著降低，预计今年收入增长或呈现“前低后高”的状态，即上半年增速相对较低，下半年增速将显著回升。 随着海内外各项业务高端客户群突破的顺利进行，公司有望不断提升市场份额。叠加国内医疗新基建、设备更新采购等政策支持，以及公司持续的研发投入和产品创新，全年增长仍然值得期待。 总结 迈瑞医疗在2023年及2024年第一季度取得了显著的财务成就，营收和净利润均实现高质量的两位数增长，这充分证明了公司在复杂多变的宏观经济和行业政策环境下，依然保持了强大的经营韧性和增长活力。公司成功实施了国内外市场并重的发展战略，通过在国内市场抓住常规诊疗复苏的机遇，并在国际市场，特别是发展中国家，通过深耕细作和突破高端客户群，实现了强劲的增长，有效分散了单一市场的风险并拓宽了增长边界。 体外诊断业务表现突出，不仅在国内市场受益于需求复苏，在国际市场更是连续两年实现超过30%的复合增长，成为公司业绩增长的重要引擎。同时，生命信息与支持及医学影像业务也展现出韧性和市场领导力，特别是在国内超声市场，迈瑞医疗首次超越进口品牌，确立了其在高端医疗设备领域的领先地位，这不仅是市场份额的提升，更是品牌影响力和技术实力的体现。 尽管面临国内医疗行业政策调整带来的短期挑战，如医疗反腐和招投标延迟，迈瑞医疗凭借其卓越的产品竞争力、高标准的合规运营能力以及国内医疗新基建和设备更新等有利政策环境，预计将继续保持市场份额的增长，全年业绩增长前景乐观。基于公司稳健的财务表现、清晰的增长战略和强大的市场竞争力，平安证券维持对迈瑞医疗的“推荐”评级，并调整了未来几年的盈利预测，以反映其持续的增长潜力，建议投资者关注其长期价值。