中心思想
医疗健康市场动态与投资机遇
本报告深入分析了美国医疗健康市场的最新动态，揭示了生命科学工具与诊断、医疗技术与分销、管理式医疗、设施与医疗服务、医疗科技以及中小型生物技术等多个细分领域的关键表现与未来趋势。报告强调了部分公司在财务业绩、产品管线和市场策略上的显著优势，同时也指出了潜在的挑战和风险。通过对各公司财报数据、临床试验结果及管理层展望的专业解读，本报告旨在为投资者提供全面且具前瞻性的市场洞察，以识别当前市场中的投资机遇。
关键领域表现与战略展望
报告的核心观点在于，尽管宏观经济环境存在不确定性，但生命科学工具、医疗技术和部分生物技术公司展现出强劲的增长势头和创新能力。例如，安捷伦科技（Agilent）凭借稳健的财务表现和成本控制策略，以及Veeva Systems通过强大的Crossix增长和集成平台优势，均实现了超出预期的业绩。同时，爱德华生命科学（Edwards Lifesciences）的深厚产品管线和盈利增长承诺，以及ORIC Pharmaceuticals在临床试验中的突破性进展，预示着这些公司在各自领域内的长期竞争优势和增长潜力。报告还关注了CVS Health在零售药房领域的战略调整，以及生物技术公司在系统性肥大细胞增多症（SM）治疗领域的竞争格局，为投资者提供了多维度的市场分析。
主要内容
JPM电话会议
J.P. Morgan将举办一系列重要的电话会议，旨在深入探讨行业热点和公司策略。其中包括与CVS Health首席执行官David Joyner的对话，聚焦其药房与消费者健康部门的未来发展；关于系统性肥大细胞增多症（SM）治疗格局的BPMC/COGT电话会议，将对该疾病的治疗进展和市场竞争进行深度分析；以及一场关于非囊性纤维化支气管扩张症（NCFBE）治疗格局演变的KOL电话会议，邀请专家讨论INSM在该领域的最新进展。这些会议为投资者提供了与行业领导者和专家直接交流的机会，以获取第一手市场信息和专业见解。
生命科学工具与诊断
安捷伦科技（Agilent Technologies, A）：F2Q25业绩强劲，维持“增持”评级
安捷伦科技在2025财年第二季度表现出色，营收和每股收益均超出市场预期。公司报告F2Q25营收为16.7亿美元（市场预期16.3亿美元，公司指引16.1-16.5亿美元），核心业务增长5.3%（市场预期3.7%，公司指引2.5-5.0%），调整后每股收益为1.31美元（市场预期1.26美元，公司指引1.25-1.28美元）。本季度亮点包括仪器业务的订单出货比（B2B）大于1，所有地区（包括中国市场同比增长10%）和除A&G外所有终端市场的增长（A&G同比下降2%，但管理层认为好于预期）。此外，NASD业务实现高个位数增长，PFAS业务同比增长超过70%，年化PFAS业务规模已超过1亿美元。
尽管ACG实验室耗材业务有约1500万美元的提前确认收入，但被AMG和LDG仪器清关时间延长所抵消。公司上调了2025财年报告营收指引至67.3-68.1亿美元（市场预期67.3亿美元，此前指引66.8-67.6亿美元），以反映更有利的汇率影响（-1.1% vs. 此前-1.9%），同时维持核心营收增长指引2.5-3.5%不变。调整后每股收益指引维持在5.54-5.61美元。公司预计下半年将面临5000万美元的关税风险，但管理层有信心在2025年大部分抵消，并在2026年通过Ignite转型完全抵消。鉴于公司稳健的业绩、成本控制能力以及在制药和中国市场的良好表现，J.P. Morgan维持对安捷伦科技的“增持”评级，并将其目标价定为155美元。
医疗技术与分销
Veeva Systems (VEEV)：1Q26业绩超预期，Crossix业务表现强劲
Veeva Systems在2026财年第一季度实现了超出预期的业绩，主要得益于商业订阅收入的强劲增长和研发业务的持续势头。公司报告营收为7.59亿美元（市场预期7.28亿美元，公司指引7.26-7.29亿美元），EBITDA为3.60亿美元（市场预期3.13亿美元）。Veeva上调了2026财年营收指引至30.90-31.00亿美元（此前指引30.40-30.55亿美元，市场预期30.47亿美元），其中包含2000万美元的额外汇率利好。EBIT指引也上调至13.60亿美元（此前约13亿美元，市场预期13亿美元）。
管理层强调，Crossix业务的优异表现归因于平台扩展和市场需求强劲，能够快速实现投资回报。尽管管理层指出宏观经济背景带来不确定性，但目前尚未对公司业务产生财务影响。Veeva的集成平台优势使其客户倾向于在商业和研发领域“全面投入”，形成“结构性优势”。
管理式医疗、设施与医疗服务
CVS Health (CVS)：药房与消费者健康部门的战略价值
CVS Health的药房与消费者健康（PCW）部门，包括其零售药房和辅助药房服务资产，被视为公司独特的差异化资产。零售药房作为消费者最频繁的医疗接触点，为公司的医疗福利（HCB）和医疗服务（HSS）部门提供了重要价值。尽管近年来零售药房面临报销压力，但CVS在2023年投资者日上已适当调整了该部门的预期，并通过潜在的替代报销模式（在2025年初获得积极采纳）寻求增长。J.P. Morgan将与CVS Health总裁兼首席执行官David Joyner举行电话会议，讨论该部门的未来发展。
医疗科技
Edwards Lifesciences (EW)：欧洲投资者会议凸显强劲管线与盈利增长承诺
Edwards Lifesciences近期在欧洲举行的投资者会议传递出积极信号。管理层表示，医院治疗更多患者的能力有所提升，这将有助于消化经导管主动脉瓣置换术（TAVR）的积压病例，尤其是在Medicare可能有利地更新TAVR国家覆盖决定（NCD）的情况下。公司在经导管二尖瓣和三尖瓣治疗（TMTT）技术方面拥有深厚储备，这被视为其长期护城河，因为该领域需要大量时间、资金和技术投入才能成功。
管理层重申，从2026年开始，公司致力于实现约50-100个基点的运营利润率扩张，并使每股收益增长快于销售额（约10%以上）。鉴于此，以及当前的估值，J.P. Morgan对EW股票的看法是一年来最积极的，预计其将带来稳定的中高个位数总股东回报，包括稳定的估值倍数、50-100个基点的利润率扩张、股票回购以及潜在的并购增值。如果TAVR在下半年加速增长并在2026年及以后实现更高的可持续增长率，这将进一步提升其估值。
中小型生物技术
Intellia (NTLA)：首例4级ALT/AST事件可能影响ATTR-CM前景
Intellia在ATTR-CM（转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病）关键性Magnitude试验中披露了首例4级ALT/AST（丙氨酸转氨酶/天冬氨酸转氨酶）升高事件。尽管肝酶升高发生率低于此前1期试验，但这一更新可能再次引发投资者对基因编辑技术长期安全性、风险/回报以及NTLA产品在已有多种竞品适应症中的竞争前景的担忧。J.P. Morgan预计该股今日将面临压力，维持“中性”评级。
Blueprint Medicines (BPMC)：Ayvakit前景稳健，保持“增持”评级
在竞争对手Cogent（COGT）即将公布ISM（惰性系统性肥大细胞增多症）顶线数据之际，J.P. Morgan重申对Blueprint Medicines的“增持”评级，并将其视为2025年的首选股。J.P. Morgan认为，即将到来的竞争数据不会对Ayvakit在ISM市场的地位构成重大威胁。Ayvakit凭借其先发优势和“粘性”特征，将继续在ISM市场占据主导地位。医生反馈和调查结果均支持患者一旦开始治疗，便倾向于继续使用Ayvakit。
市场足够大，可以容纳多个参与者，并非“赢者通吃”的局面。事实上，COGT的数据甚至可能提高目标医生对SM的认知。J.P. Morgan不认为COGT的数据（即使复制其1b/2期SUMMIT试验的表现）会对Ayvakit的市场前景和估值产生显著影响。
Cogent (COGT)：Bezuclastinib SUMMIT Part 2非晚期SM更新预览
J.P. Morgan认为，在SUMMIT Part 2结果公布前，COGT股票具有非常有利的风险/回报比。在疗效方面，Cogent曾表示，相对于Ayvakit，症状评分（MS2D2）的“翻倍”改善将是“本垒打”。Ayvakit的PIONEER研究显示安慰剂调整后约6点的症状改善，因此SUMMIT Part 2中安慰剂调整后约低十位数的症状改善将是“本垒打”。J.P. Morgan的基线胜出情景是相对于Ayvakit在PIONEER研究中实现50%的症状改善（约高个位数安慰剂调整后改善）。SUMMIT Part 1（100mg QD）+ OLE bezuclastinib在第24周显示相对于基线约27-28点的平均症状减少（或约55-56%的改善）。假设安慰剂效应与PIONEER相似（第24周相对于基线约9-10点的变化），J.P. Morgan认为这足以突出SUMMIT Part 2中具有临床意义/差异化的结果。
在安全性方面，J.P. Morgan不同意市场普遍认为bezuclastinib相关的无症状/可逆肝酶升高是产品重大缺陷的观点。J.P. Morgan的乐观情景假设将出现可管理的肝酶升高病例（无显著停药率，无DILI/Hy’s Law等）。
ORIC Pharmaceuticals (ORIC)：TOP IDEA: ORIC-944在1b期剂量递增联合用药更新中表现出色
ORIC-944的早期联合用药数据显示出“本垒打”情景，与Xtandi + mevrometostat在ASCO GU公布的数据相比，PSA（前列腺特异性抗原）反应更好，安全性更高。在疗效方面，PSA50反应率（47%确诊/59%确诊和未确诊）和PSA90反应率（24%）明显优于竞争基准（Xtandi + mevrometostat在ASCO GU的1b期2b部分RCT更新显示PSA50为34%/PSA90为12%）。
在安全性方面，J.P. Morgan对大多数不良事件为1/2级感到鼓舞，腹泻是最常见的事件（仅一名患者出现3级事件）。值得注意的是，Xtandi + mevrometostat联合用药的≥3级腹泻发生率约为20%。J.P. Morgan认为，ORIC股票目前被严重低估，预计随着时间推移，在ORIC-944的推动下，股价有望升至中高十位数（根据产品适当的概率调整价值）。
ASCO事件
J.P. Morgan将在2025年ASCO会议期间（5月31日-6月2日）举办多场公司和KOL活动，包括与强生（JNJ）肿瘤部门负责人共进早餐等。J.P. Morgan的分析师也将亲临芝加哥，与客户进行面对面交流。
即将举行的活动
报告列举了未来一系列重要的公司营销、管理层访问和J.P. Morgan分析师营销活动，涵盖管理式医疗、医疗科技、生物技术和制药等多个领域，为投资者提供了了解行业动态和公司策略的丰富机会。
J.P. Morgan全球医疗健康研究
报告还附上了J.P. Morgan近期发布的全球医疗健康研究报告列表，涵盖了Veeva Systems、Agilent Technologies、agilon health、CVS Health、Edwards Lifesciences、Intellia、Blueprint Medicines、China Biopharma、ORIC Pharmaceuticals、Cogent、Sun Pharma、Healthcare Pulse Check和Eisai等公司的最新分析。
总结
医疗健康市场亮点与增长驱动
本报告通过对美国医疗健康市场多个细分领域的深入分析，揭示了当前市场的活力与增长潜力。生命科学工具与诊断领域的安捷伦科技凭借强劲的财务业绩、有效的成本控制和在关键市场的扩张，展现出稳健的增长态势。医疗技术与分销领域的Veeva Systems则通过其领先的Crossix平台和集成解决方案，实现了超出预期的收入和盈利增长，巩固了其市场领导地位。在医疗科技领域，爱德华生命科学凭借其深厚的产品管线和对盈利增长的坚定承诺，预示着未来的强劲表现。这些公司的成功案例共同描绘了一个由创新驱动、效率提升和战略性市场定位所支撑的医疗健康市场图景。
生物技术创新与投资策略
中小型生物技术领域是本报告的另一个焦点，其中不乏突破性进展和潜在的投资机遇。ORIC Pharmaceuticals的ORIC-944在临床试验中展现出卓越的疗效和安全性，被视为具有显著增长潜力的“顶级投资理念”。同时，Blueprint Medicines的Ayvakit在系统性肥大细胞增多症（SM）治疗领域保持其先发优势和市场“粘性”，即使面对竞争对手Cogent的挑战，其稳健增长前景依然可期。尽管Intellia面临基因编辑技术安全性认知的挑战，但整个生物技术板块的创新活力和对未满足医疗需求的持续探索，为投资者提供了多元化的投资选择。报告强调，在评估这些机遇时，需结合详细的临床数据、市场竞争格局和风险因素进行全面考量，以制定明智的投资策略。
微信扫一扫-立即使用
