健帆生物（300529）：公司点评：上半年业绩高速增长，灌流业务各领域拓展良好

中心思想 业绩强劲增长与市场扩张驱动 本报告核心观点指出，公司在2024年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现90%以上的同比增幅，远超市场预期。这一强劲表现主要得益于其核心灌流业务的稳健发展、新产品的成功迭代以及应用领域的持续拓展。 长期增长潜力与积极评级 展望未来，随着血液灌流技术在透析患者中渗透率的提升、国内专家推广以及政策友好度的不断增强，公司面临巨大的市场增长潜力。分析师对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观态度，并维持“买入”评级，预示着公司在血液净化领域具备持续的竞争优势和发展前景。 主要内容 业绩简述 2024半年度业绩预告亮点 公司于2024年7月8日发布半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润5.27亿元至5.83亿元，同比大幅增长90%至110%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为5.01亿元至5.57亿元，同比增长91%至112%。 第二季度业绩爆发 从单季度来看，公司第二季度业绩表现尤为突出，预计实现归母净利润2.42亿元至2.98亿元，同比激增199%至268%。扣非归母净利润预计为2.30亿元至2.86亿元，同比增长215%至291%，显示出强劲的盈利能力和增长势头。 经营分析 灌流业务高速增长与成本优化 公司在2024年上半年持续发挥其在血液灌流领域的技术及市场领先优势，在肾病、肝病、危急重症等核心业务领域发展态势良好。同时，公司积极推行增效降本策略，通过扩大产量规模有效降低了单位生产成本，并实现了期间费用率的同比下降，从而推动了利润端的同比大幅增长。 新产品与应用领域拓展贡献长期增长 公司在血液净化领域展现出领先的创新能力。在肾病领域，KHA和pHA系列两款新产品相较于传统HA系列产品，在吸附性能、安全性和价格方面均具备显著优势。此外，血液灌流器在“肝病+危重症”等新应用领域有望重新进入加速推广阶段，预示着巨大的潜在市场空间。这些新产品和新应用领域的拓展，将有效带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率，为长期增长提供额外动力。 血液灌流渗透率提升与政策利好 目前血液灌流在血透患者中的渗透率仍处于较低水平，主要受区域经济发展水平、医生和患者接受程度差异等因素影响。然而，未来随着国内血液净化领域专家对血液灌流技术的持续推广和支持、政策对血液灌流友好度的不断提升，以及肾衰竭患者治疗费用的逐步降低，血液灌流治疗频次有望加速提升。公司作为行业领先者，将直接受益于这一行业加速发展趋势。 盈利预测、估值与评级 营收与净利润持续高增长预期 分析师对公司在血液净化领域的发展前景持乐观态度。预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到33.47亿元、44.44亿元和56.30亿元，同比增速分别为74%、33%和27%。同期，归母净利润预计分别为9.40亿元、12.67亿元和16.33亿元，同比增速分别为115%、35%和29%。 估值与“买入”评级 基于上述盈利预测，公司当前股价对应的2024年、2025年和2026年市盈率（PE）分别为23倍、17倍和13倍。鉴于其强劲的增长潜力和合理的估值水平，分析师维持对公司的“买入”评级。 风险提示 潜在经营风险分析 报告提示了多项潜在风险，包括医保控费政策变化可能对产品价格和市场准入造成影响；在研项目推进可能不达预期，影响新产品上市和市场竞争力；产品推广可能不及预期，导致市场份额增长放缓；以及院内需求及产品使用频率可能不及预期，影响销售收入和盈利能力。 总结 公司2024年上半年业绩预告显示出强劲的增长势头，归母净利润和扣非归母净利润均实现90%以上的同比增幅，远超市场预期。这一优异表现主要得益于其核心灌流业务的良好发展、新产品KHA和pHA系列的成功迭代以及在“肝病+危重症”等新应用领域的持续拓展。随着国内血液净化专家推广、政策友好度提升以及肾衰竭患者治疗费用降低，血液灌流市场渗透率有望加速提升，为公司带来巨大的增长空间。分析师预计公司未来三年营收和净利润将持续保持高增长，并维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注医保控费政策、研发项目进展及市场推广等潜在风险。