万孚生物（300482）：重大事项点评：发布新一期限制性股票激励计划，彰显长期发展信心

中心思想 激励计划驱动长期增长 万孚生物发布新一期限制性股票激励计划，通过设定归母净利润和化学发光业务销售收入的双重考核目标，旨在健全长效激励机制，充分调动核心团队积极性，并明确公司未来三年的高增长路径。此举不仅彰显了公司对长期发展的坚定信心，也为核心业务的加速发展提供了内在动力。 核心业务与国际市场拓展 公司战略性地将化学发光业务作为未来重要的增长引擎，并通过激励计划进一步聚焦其发展。同时，呼吸道三联检产品获得美国FDA应急使用授权，标志着公司在国际市场拓展方面取得重大突破，有望凭借深厚的美国市场根基，抓住5亿美元以上的市场机遇，为公司带来显著的业绩增量。 主要内容 激励计划深化公司治理与业务聚焦 2024年7月5日，万孚生物公布了2024年限制性股票激励计划，拟以12.82元/股的价格向236名激励对象（包括董事、高级管理人员及核心人员）授予1,416万股限制性股票，占总股本的3.00%。其中，首次授予1,339万股（占比2.84%），预留授予77万股（占比0.16%）。该计划的业绩考核年度为2024年至2026年，设定了双重考核目标：以2023年为基数，归母净利润增速分别不低于30%、60%、100%；同时，化学发光业务销售收入增速分别不低于70%、175%、300%。若任一增速考核目标达成率低于85%，则公司层面可解除限售比例为0。此激励计划的落地，旨在进一步完善公司长效激励机制，激发核心团队的积极性，并明确了公司未来三年在盈利能力和核心业务增长上的高目标，体现了公司对未来发展的强大信心和战略聚焦。 国际市场突破与业绩增长新引擎 化学发光业务被公司定位为未来发展的重要增长引擎，具有显著的市场价值和发展潜力。与2020年激励计划仅考核归母净利润增速不同，本次激励计划将化学发光业务销售收入增速纳入考核，凸显了公司对该业务的重视。公司近年已在该领域进行多项战略布局，包括2020年通过发行可转债募集资金用于化学发光技术平台产业化项目，2021年全资收购深圳天深医疗器械以拓展“单人份发光”产品线，以及2023年将单人份发光研产线全面转入广州园区。随着新激励计划的实施，预计将有力推动化学发光业务的加速发展。此外，公司在国际市场取得重要进展，其美国子公司“WONDFO USA CO.,LTD”于2024年4月获得美国FDA应急使用授权（EUA），涉及新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒。美国呼吸道三联检市场空间广阔，潜在市场规模可达5亿美元以上。万孚生物自2009年便设立美国子公司深耕美洲市场，在院内销售团队建设和渠道推广方面已有所准备。FDA拿证预计将加速公司在美国院内市场的拓展，为公司带来可观的业绩增量。 总结 万孚生物通过发布新一期限制性股票激励计划，明确了未来三年归母净利润和化学发光业务销售收入的高增长目标，展现了公司对长期发展的坚定信心和对核心业务的战略聚焦。化学发光业务作为关键增长引擎，在激励机制的推动下有望加速发展。同时，呼吸道三联检产品获得美国FDA应急使用授权，为公司在美国这一广阔市场带来了新的业绩增长点。综合考虑潜在的股份支付费用和研发推广投入，华创证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.5亿元、8.0亿元和10.1亿元，同比增速分别为+33.8%、+23.3%和+25.7%，对应PE分别为18倍、15倍和12倍。基于DCF模型测算，给予公司整体估值160亿元，对应目标价34元，维持“推荐”评级。然而，公司仍面临常规业务收入和化学发光等新技术平台放量不及预期的风险。