特步国际（01368）：索康尼及电商业务强劲增长，高分化持续

中心思想 核心业绩驱动与战略转型 特步国际在2024年上半年实现了营收和净利润的双位数增长，其中专业运动品牌（尤其是索康尼）的快速扩张和电商业务的强劲表现是主要增长引擎。公司通过提升DTC（直接面向消费者）占比和优化品牌组合，有效提升了整体毛利率，并实现了扣除政府补贴后净利润25%的同比增长。 盈利能力提升与品牌聚焦 公司宣布战略性剥离盖世威和帕拉丁品牌，旨在集中资源发展高利润品牌，如特步主品牌和索康尼，以进一步提升盈利能力和运营效率。此举也反映了公司优化资产负债表、派发特别股息的战略意图，并预期将减少报表拖累，聚焦核心业务增长。 主要内容 2024年上半年财务表现概览 营收与利润增长：2024年上半年，特步国际实现总收入72.03亿元人民币，同比增长10.4%；归属于普通股股东的净利润7.52亿元人民币，同比增长13.0%。扣除政府补贴（2.07亿元，同比下降9.75%）后，净利润同比增长25%，主要得益于收购索康尼少数股东权益后DTC占比提升带来的毛利率改善及财务成本费用率下降。 现金流与股息政策：经营性现金流净额达8.26亿元人民币，同比大幅增长211.5%，高于净利润，主要由于应付账款增加。公司宣布中期每股派息0.156港元，派息比例50.0%，股息率6.42%。 战略性品牌剥离：公司于2024年5月宣布战略性剥离盖世威及帕拉丁品牌，出售所得将用于派发特别股息，并集中资源发展高利润品牌。 业务运营分析 品牌与品类表现： 品牌收入：大众运动（特步）收入57.89亿元，同比增长6.6%，主要由线上贡献。时尚运动（盖世威&帕拉丁）收入8.22亿元，同比增长9.7%，其中中国内地业务增长超80%。专业运动（索康尼、迈乐）收入5.93亿元，同比大幅增长72.2%，受益于双位数同店增长和稳健的线上销售表现。 品类收入：鞋类收入44.46亿元，同比增长14.3%，占比61.7%。服装收入26.05亿元，同比增长4.3%，占比36.2%。配饰收入1.52亿元，同比增长11.8%，占比2.1%。 渠道扩张与电商增长： 店数增长：截至2024年上半年，索康尼店数净增18家至128家（同比增长60%），帕拉丁店数净增20家至114家（同比增长90%）。索康尼在中国消费者中的品牌认知度显著提升，穿着率位居国内外马拉松赛事前三，市占率提升，并将继续在国内高线城市开设更多店铺。盖世威在上海开设首间网球概念店，并加速在中国内地高线城市开设门店。 电商强劲：2024年上半年电商业务收入增长超过20%，占特步主品牌收入的比例超过30%。其中，抖音、得物以及微信视频号等新兴渠道的销售额同比增长超过80%。在618购物节期间，集团及特步主品牌线上销售额分别同比增长50%和40%。 季度零售：24年第一季度零售销售实现高单位数同比增长，第二季度实现10%同比增长。零售折扣水平在第一季度为70%-75