中心思想
股东增持与回购彰显长期信心
公司于2024年10月19日发布增持与回购计划，控股股东及一致行动人拟增持3-5亿元，同时董事长提议回购20-25亿元股票并注销。此举是2024年以来管理层/大股东多次增持股份的延续，累计增持约6.14亿元，与2022年9月的回购规模一致，在当前估值水平下，充分彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心。
成长与红利并重，利润增长韧性强
公司业务展现出“成长”与“红利”双重逻辑。在成长性方面，创新业务、境外业务和EBG业务是主要增长引擎，SMBG业务温和复苏，PBG业务有望随地方化债进程触底回暖，长期受益于数智化转型。利润端，公司归母净利润除2022年特殊年份外持续正增长，软件业务贡献高毛利，AI大模型提升效率，海外业务保持良好增速。在红利方面，公司坚持高现金分红政策，2015年以来现金分红率均在48%以上，2023年已提升至59.5%，对应股息率约3.1%，位居A+H科技龙头前列，持续回馈股东。
主要内容
战略性增持与大规模回购计划
2024年10月19日，公司公告了重要的增持与回购计划。具体而言，公司控股股东中电海康集团计划在未来六个月内增持2-3亿元人民币，其一致行动人中电科投资控股也计划增持1-2亿元。同时，公司董事长提议回购20-25亿元公司股票，并计划将全部回购股份用于注销公司注册资本。这一系列举措表明了公司管理层和主要股东对公司未来发展的积极预期和坚定信心。
历史增持与估值水平分析
本次公告并非孤例，2024年以来，公司管理层及大股东已多次增持股份，累计增持金额约6.14亿元（包括约1,165万元和60,195万元）。值得注意的是，公司上次回购计划发布于2022年9月，规模同样为20-25亿元，当时公司估值水平约为17-18倍市盈率，与目前估值水平相当。这表明在相似的估值区间，管理层再次选择通过回购和增持来稳定市场信心并提升股东价值，体现了其对公司内在价值的认可。
业务增长驱动与利润弹性展望
公司收入端增长由多方面驱动：创新业务、境外业务和EBG（企业事业群）是主要增长引擎；SMBG（中小企业事业群）业务呈现弱复苏态势；PBG（公共服务事业群）业务正处于筑底阶段，中短期内有望受益于国内地方化债进程而触底复苏，长期则将受益于企业和政府的数智化转型升级。在利润端，公司归母净利润除2022年特殊年份外，保持持续正增长。软件业务的“软化进程”贡献了超额毛利率，AI观澜大模型有效实现了降本提效，海外业务也保持了良好的增速和毛利水平，共同支撑了利润端的增长韧性。报告分析指出，公司2022-2024年净利率受毛利率及费用率负向剪刀差影响，但未来随着需求环境回暖、业务结构优化、人员降本增效等措施的实施，净利率有望恢复至历史合理水平，从而可能带来比收入端增速更好的利润弹性。
稳健的高分红政策
在回馈股东方面，公司展现出持续的高分红策略。上市十余年间，公司始终坚持高现金分红，自2015年起，现金分红率均保持在48%以上，并在2023年进一步提升至59.5%。根据2023年的分红数据，公司当前股息率约为3.1%，这一水平在A+H股科技龙头企业中位居前列，体现了公司对股东利益的重视和良好的现金流管理能力。
财务预测与市场评级
根据国金证券的盈利预测，公司2024年至2026年的营业收入预计分别为974.9亿元、1,095.1亿元和1,245.6亿元，归母净利润分别为143.6亿元、178.8亿元和215.8亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.56元、1.94元和2.34元。报告还提供了详细的损益表、资产负债表和现金流量表预测数据，以及多项比率分析，包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力和偿债能力。市场中相关报告的评级显示，在过去六个月内，市场对公司的投资建议以“买入”为主，平均评分接近1.00，反映了市场对公司未来表现的普遍乐观态度。
总结
公司近期宣布的增持与回购计划，结合管理层和主要股东的历史增持行为，有力地传递了对公司长期发展的信心。公司业务结构优化，创新业务、境外业务和EBG业务驱动增长，同时通过软件贡献、AI大模型应用和海外业务的良好表现，展现出强劲的利润增长韧性。此外，公司持续的高现金分红政策，使得其在成长性的同时兼具高红利属性，为股东提供了稳定的回报。尽管面临国内宏观复苏不及预期、地缘政治环境趋紧及汇率波动等风险，但基于稳健的财务预测和市场普遍的积极评级，公司未来发展前景依然值得期待。
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