江苏吴中（600200）：利润端同比改善明显，医美业务表现强劲

中心思想 业绩显著改善与医美驱动 江苏吴中在2024年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长9.58%至16.47亿元，归母净利润更是同比大幅增长311.54%至0.45亿元。这一强劲表现主要得益于公司医美生科业务的突出贡献，其收入表现强劲且毛利率保持在较高水平，有效弥补了传统医药业务面临的压力。 盈利预测调整与买入评级维持 鉴于公司利润端的明显改善以及医美业务的巨大增长潜力，报告调整了对江苏吴中未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级。尽管医药业务仍面临挑战，但医美业务核心产品Aesthefill的成功上市放量以及持续完善的医美产品矩阵，为公司未来的收入和利润增长提供了坚实支撑。 主要内容 业绩增长稳健，利润端同比改善明显 整体财务表现亮眼： 2024年Q1-Q3，公司实现营业收入16.47亿元，同比增长9.58%；归母净利润0.45亿元，同比大幅增长311.54%。 单季度表现强劲： 2024年第三季度单季实现营业收入4.41亿元，同比增长9.46%；归母净利润0.21亿元，同比增长225.41%。 毛利率显著提升： 2024年Q1-Q3毛利率达到34.54%，同比提高6.20个百分点，显示公司盈利能力改善。 医药业务承压，部分细分品类增长 医药业务收入下降： 2024年Q1-Q3，公司医药工业业务实现营业收入11.40亿元，同比下降1.80%；医药主营业务实现收入12.42亿元，同比下降3.25%，表明医药业务端承压。 毛利率略有下降： 医药业务毛利率为74.40%，同比下降0.27个百分点。 细分品类亮点： 骨骼肌松弛药、免疫调节类药和中枢兴奋药销售额在2024年Q1-Q3实现同比增长。 医美收入表现强劲，毛利率保持在较高水平 医美业务高速增长： 2024年Q1-Q3，公司医美生科业务实现营业收入1.99亿元，较上年同期增长1.94亿元，主要得益于核心产品Aesthefill的成功上市放量。 高毛利率维持： 医美生科业务实现毛利1.63亿元，毛利率高达82.17%，保持在较高水平。 医美矩阵持续完善： 公司积极引进新产品，如韩国Humedix注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品已进入临床试验数据整理阶段；同时，吴中美学于2024年6月与丽徕科技签署投资协议，取得“PDRN”复合溶液产品的独家权益，进一步丰富了医美产品线。 调整盈利预测与维持买入评级 盈利预测调整： 鉴于公司利润端同比改善明显，但医药业务仍承压，报告调整了盈利预期。预计公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为0.80亿元、1.90亿元和3.07亿元。 对应EPS： 调整后的每股收益（EPS）分别为0.11元、0.27元和0.43元。 估值分析： 根据2024年10月21日收盘价，公司2024年、2025年和2026年预期市盈率分别为97.4倍、41.1倍和25.5倍。 维持买入评级： 报告强调公司医美业务仍具备较大的收入及利润增长潜力，因此维持“买入”评级。 总结 江苏吴中在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在归母净利润方面实现了超过300%的同比增幅。这一显著改善主要由其医美生科业务的爆发式增长所驱动，核心产品Aesthefill的成功放量以及持续完善的产品矩阵，使得医美业务收入表现强劲且毛利率维持高位。尽管传统医药业务面临一定的收入压力，但公司整体盈利能力的提升和毛利率的改善依然突出。基于医美业务的巨大增长潜力，报告调整了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，看好其长期发展前景。