利民股份（002734）：点评报告：加速布局生物合成，景气改善前景可期

中心思想 生物合成战略布局与市场前景展望 利民股份正积极通过与成都绿信诺生物科技有限公司签署战略合作协议，加速在“生物合成”产品方向的布局。此举旨在构建“以生物合成为主，以绿色化学合成、新能源电池电解质技术与产品为辅”的“一主两辅”产业格局，重点聚焦以小肽挖掘、分子改造及合成生物学技术为底层技术的新型农用小肽生物农药的创制研发与推广应用。这一战略性举措，结合此前在RNA生物农药和噬菌体产品方面的合作，将显著丰富公司产品结构，提升核心竞争力，并为公司价值增长注入新动能。 核心产品价格上涨驱动业绩增长 公司核心产品，包括百菌清、代森锰锌、阿维菌素和甲维盐等，近期市场价格呈现显著上涨趋势。特别是百菌清，受南美大豆锈病影响需求增加，且因其被列为发改委“双高”产品目录而禁止新增产能和扩产，导致供需矛盾加剧，价格持续攀升。利民股份作为百菌清龙头企业新河化工的参股公司，有望从产品价格上涨中获得可观的投资收益。其他核心产品的价格上涨也将直接贡献于公司业绩的提升。农药行业景气度触底回升，为公司业绩改善提供了有利的宏观环境。 主要内容 加速布局“生物合成”产品方向，持续深化研发合作 战略合作深化生物合成领域 利民股份与成都绿信诺生物科技有限公司签署了《战略合作协议》，此举是公司构建“以生物合成为主，以绿色化学合成、新能源电池电解质技术与产品为辅，协同发展的‘一主两辅’产业格局”下的重要落地措施。双方将基于AI+合成生物学制造平台，专注于小肽挖掘、分子改造及合成生物学技术，共同创制研发并推广应用新型农用小肽生物产品。 丰富产品结构与提升竞争力 此次合作是继公司与上海植生优谷公司和厦门昶科生物公司在RNA生物农药、噬菌体产品合作开发之后，公司“合成生物”战略实施的又一重要推进。通过持续发力合成生物学领域，公司旨在丰富产品结构，提升核心竞争力，并积极推动公司价值的增长。 百菌清等核心产品价格上涨，公司业绩有望进一步提高 百菌清市场供需改善与价格飙升 大豆锈病在南美地区的影响导致百菌清需求增加。同时，百菌清作为发改委“双高”产品目录中的产品，已被禁止新增产能和扩产，导致市场供需矛盾不断加深。根据百川盈孚数据，截至2024年12月26日，百菌清价格已达到27500元/吨，近三个月内上涨了19.57%。利民股份作为百菌清龙头企业新河化工的参股公司，预计将从百菌清价格的持续上涨中获得积极的投资收益。 其他核心产品价格普涨 除了百菌清，公司其他核心产品如代森锰锌、阿维菌素和甲维盐近期也出现了明显的市场价格上涨。根据百川盈孚数据，截至2024年12月26日： 代森锰锌市场价格为24000元/吨，近三个月上涨4.35%。 阿维菌素市场价格为465000元/吨，近三个月上涨9.41%。 甲维盐市场价格为640000元/吨，近三个月上涨6.67%。 这些核心产品价格的普涨预计将进一步提升公司的整体业绩。 坚持稳中求进巩固成长根基，内生与外延并举打造产业优势 稳固的生产与研发基础 公司已在江苏、河北、内蒙古等地完成了生产基地布局，形成了稳定的生产能力，为公司的可持续发展提供了坚实保障。在研发方面，公司拥有国内外丰富、完善的产品登记组合，累计取得境外授权登记证2,515项，境外自主登记证110项，国内农药登记证277项（其中原药登记47项，制剂登记230项），显示出强大的产品创新和市场准入能力。 完善的国内外营销网络 利民股份建立了完善的国际营销服务网络，是先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华、富美实、安道麦、纽发姆等全球农化前十强企业的紧密合作伙伴。在国内市场，公司依托丰富的渠道资源，建立了覆盖30个省区市、1,200余个县的市场营销和技术服务网络，拥有2,300余家经销商，覆盖近40,000家零售店，确保了产品的广泛覆盖和市场渗透。 盈利预测与估值 业绩预测与增长驱动 随着农药行业景气度见底回升，以及公司与生物学企业的不断深化合作与研究，新型产品逐步达产，海外市场业务的突破，公司未来业绩增长前景广阔。 预计公司2024年归母净利润为0.88亿元，同比增长42%。 预计公司2025年归母净利润为1.71亿元，同比增长94%。 预计公司2026年归母净利润为2.50亿元，同比增长46%。 估值分析与投资评级 基于上述盈利预测，对应当前股价，公司2024年至2026年的市盈率（PE）分别为34倍、18倍和12倍。考虑到公司未来显著的成长性，报告给予利民股份“买入”的投资评级。 风险提示 潜在经营风险 报告提示了公司可能面临的风险，包括： 合同履约不确定风险： 战略合作协议的执行及效果存在不确定性。 规模扩张带来的管理和内控风险： 随着业务规模的扩大，对公司管理和内部控制提出了更高要求。 安全生产风险： 农化制品行业的固有风险，可能影响生产运营。 总结 利民股份正通过积极布局生物合成领域，与成都绿信诺等公司深化合作，致力于开发新型生物农药，以优化其“一主两辅”的产业结构并提升核心竞争力。同时，公司受益于百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐等核心农化产品价格的显著上涨，市场供需改善为公司业绩增长提供了强劲动力。公司凭借稳固的生产基地、丰富的产品登记组合以及完善的国内外营销网络，奠定了可持续发展的坚实基础。分析师预计公司未来几年归母净利润将实现高速增长，并基于其显著的成长性给予“买入”评级。然而，投资者仍需关注合同履约、规模扩张带来的管理挑战以及安全生产等潜在风险。