呋喹替尼海外销售表现亮眼，连续两年实现盈利

中心思想 核心业务增长与海外市场拓展 和黄医药在2024年实现了肿瘤产品销售额的显著增长，总销售额达到5.01亿美元，同比增长134%。其中，呋喹替尼在海外市场的商业化表现尤为亮眼，贡献了最大的销售增量，其海外销售额达到2.91亿美元。公司通过持续拓展呋喹替尼的海外获批区域，并推进赛沃替尼等其他创新药的联合治疗临床进展，为未来的市场扩张和产品组合优化奠定了坚实基础。 财务状况改善与盈利能力提升 公司在2024年连续第二年实现盈利，净收益为0.38亿美元，主要得益于产品销售的驱动。同时，通过严格控制研发开支（同比下降30%至2.12亿美元）和销售及行政开支（同比下降15%至1.13亿美元），公司有效提升了运营效率。截至2024年底，公司拥有约8.36亿美元的充沛现金储备，并计划通过出售上海和黄药业股权进一步充实现金流，财务状况持续向好。基于创新药销售的优异表现、研发管线的顺利推进以及良好的财务状况，分析师上调了公司未来的盈利预测，并维持“优于大市”的投资评级。 主要内容 2024年肿瘤产品销售表现与海外商业化进展 和黄医药2024年肿瘤产品的总销售额达到5.01亿美元，实现了134%的显著同比增长。其中，呋喹替尼在海外市场的首个完整年度销售额高达2.91亿美元，成为公司销售增长的最大驱动力。在中国市场，呋喹替尼的销售额为1.15亿美元，同比增长7%。其他主要产品方面，赛沃替尼销售额为0.46亿美元，同比略有下降2%；索凡替尼销售额为0.49亿美元，同比增长12%。肿瘤免疫业务综合收入为3.63亿美元，同比下降31%，这主要是由于2023年收到的武田首付款形成了较高的基数。展望2025年，公司预计呋喹替尼在美国、欧盟和日本等地的销售放量将成为主要的销售增长动力，并给予肿瘤免疫业务综合收入3.5-4.5亿美元的全年指引。 研发管线推进与未来增长潜力 在产品研发和市场拓展方面，和黄医药取得了多项重要进展。呋喹替尼于2024年6月和9月分别在欧盟和日本获得批准上市，此外，在阿根廷、瑞士、加拿大、英国等地也已获批，持续扩大其商业化区域。赛沃替尼联合奥昔替尼二线治疗EGFRm/MET扩增NSCLC患者的适应症已在中国申报上市，其SAVANNAH临床数据将在ELCC会议上公布，预计将显示出持久的临床缓解。索凡替尼联合卡瑞利珠单抗一线治疗胰腺癌的2/3期临床已完成2期部分入组。此外，公司创新的ATTC平台预计将在2025年产生进入临床阶段的分子，预示着未来研发管线的持续丰富和增长潜力。 财务状况与盈利能力分析 公司在2024年实现了0.38亿美元的净收益，连续两年实现盈利，主要得益于产品销售的强劲表现。在费用控制方面，公司的研发开支大幅减少至2.12亿美元，同比下降30%，这主要归因于境外团队重组和海外临床费用的显著下降。销售及行政开支也下降至1.13亿美元，同比下降15%，体现了公司在行政开支方面的严格控制和销售团队的规模效应。截至2024年底，公司拥有约8.36亿美元的充沛在手现金。此外，公司拟以6.08亿美元出售上海和黄药业45%的股权，预计将进一步充实现金储备，为未来的发展提供坚实的财务保障。 投资建议与盈利预测调整 鉴于公司拟出售中药资产，预计将产生4.77亿美元的税前收益，分析师上调了公司2025-2026年的盈利预测。预计2025-2027年公司的归母净利润将分别达到3.47亿美元、1.19亿美元和1.64亿美元。与此前预测的2025-2026年前值（0.61亿美元、1.08亿美元）相比，2025年归母净利润预计同比增长818%，2026年同比下降66%，2027年同比增长37%。基于公司创新药销售的优异表现、研发管线的顺利推进以及良好的财务状况，分析师维持了“优于大市”的投资评级。财务预测数据显示，公司营业收入预计将从2024年的6.30亿美元增长至2027年的9.56亿美元，毛利率预计将从2024年的45%提升至2027年的59%，净资产收益率（ROE）在2025年预计达到31.3%。 总结 和黄医药在2024年展现出强劲的增长势头，尤其是在肿瘤产品销售和海外市场拓展方面取得了显著成就，呋喹替尼的海外商业化成为核心增长引擎。公司通过有效的成本控制和资产优化，连续两年实现盈利，并拥有健康的现金流，财务状况持续改善。多款创新药的研发和商业化进展顺利，为公司未来持续增长提供了坚实基础。基于公司优异的业绩表现和积极的未来展望，分析师上调了盈利预测并维持了“优于大市”的投资评级，凸显了其在创新药领域的市场竞争力和投资价值。