医药行业周报：港股流动性改善，建议关注低估值小市值医药标的，关注歌礼制药、和铂医药、和誉医药等

中心思想 港股医药流动性改善与低估值机遇 本报告核心观点指出，随着港股市场流动性的显著改善，低估值、小市值医药生物科技（biotech）标的展现出强劲的增长潜力，成为当前投资的重点。多支小市值biotech股票年内涨幅已超50%，显示出市场对其创新能力和未来价值的认可。报告特别强调了歌礼制药、和铂医药、和誉医药和徳琪医药等公司的投资价值，这些公司在各自的创新药管线和技术平台方面取得了积极进展。 创新药企管线进展与AI赋能趋势 报告深入分析了重点推荐公司的创新药管线进展，包括歌礼制药在减重降糖领域的突破性数据、和铂医药丰富的创新平台及对外授权合作、和誉医药肝癌新药进入注册临床并实现扭亏为盈，以及徳琪医药新适应症纳入医保并积极拥抱AI药物开发。此外，报告还强调了人工智能（AI）在医疗健康领域的广泛应用前景，认为拥有底层病人数据、医保数据以及专注于AI制药的企业将迎来重要的发展机遇，AI赋能已成为医药行业加速创新和提升效率的关键趋势。 主要内容 港股低估值小市值医药标的分析 港股流动性改善与投资策略 本周专题聚焦港股流动性改善背景下的医药投资机会。报告指出，随着港股流动性的回升，小市值biotech股票表现尤为亮眼，多支标的年内涨幅已超过50%，低市净率（PB）资产值得重点关注。报告建议投资者关注歌礼制药、和铂医药、和誉医药、徳琪医药、科济药业、来凯医药等公司。根据报告数据，截至最新交易日，徳琪医药-B年内涨幅高达215.38%，和铂医药-B涨幅194.62%，歌礼制药-B涨幅100.33%，和誉-B涨幅41.30%，康宁杰瑞制药-B涨幅25.71%，腾盛博药-B涨幅61.22%，兆科眼科-B涨幅49.17%，来凯医药-B涨幅35.11%，科济药业-B涨幅38.98%。这些数据充分印证了港股小市值biotech的活跃表现和投资潜力。 歌礼制药：减重降糖催化丰富，看好管线潜力 歌礼制药在减重降糖领域展现出强大的管线潜力。其小分子GLP-1受体激动剂ASC30在美国Ib期临床研究中取得了积极的期中结果。数据显示，每日一次口服ASC30治疗28天后，队列1和队列2患者体重相对基线分别下降4.3%和6.3%，经安慰剂校准后平均下降4.2%和6.2%。该药物总体耐受性和安全性良好，未发生严重不良事件。ASC30作为首款也是唯一一款可每日一次口服或每月一次皮下注射的小分子GLP-1R激动剂，体外药效比礼来处于III期临床的Orgorglipron高出2-3倍，具备成为同类最佳药物的潜质。队列3结果预计于2025年3月底发布。 此外，歌礼制药的另一减肥管线ASC47（脂肪靶向THRβ选择性小分子激动剂）在澳大利亚进行的IIa期研究顶线数据预计于2025年第二季度公布。ASC47皮下注射具有良好耐受性，半衰期达21天，支持每月给药一次。临床前研究显示，ASC47与司美格鲁肽联用在小鼠模型中展现出显著的减重效果（体重下降36.2%），且具有“减重不减肌”的优势，肌肉总量占总体重比例与健康非肥胖小鼠相似（68.8%），优于司美格鲁肽单药组（57.2%）。 和铂医药：丰富的创新平台，多个潜力品种在研 和铂医药凭借其Harbour Mice®全人源抗体技术平台、HBICE®免疫细胞衔接器平台以及单B细胞克隆筛选平台，构建了下一代创新治疗性抗体研发引擎。 在对外合作方面，2025年1月10日，和铂医药与科伦博泰生物就HBM9378/SKB378（靶向胸腺基质淋巴细胞生成素TSLP的全人源单克隆抗体）与Windward Bio AG签订许可协议。Windward Bio获得该药物在全球范围（不包括大中华区及部分东南亚、西亚国家）的独家授权，和铂医药和科伦博泰将获得总计高达9.7亿美元的首付款和里程碑付款，以及分级特许权使用费。其中，首付款和近期里程碑付款共计4500万美元，包括现金付款及Windward Bio母公司股权。 在AI赋能方面，2025年2月20日，和铂医药与英矽智能达成战略合作，共同推进AI驱动抗体药物研发，旨在结合双方技术优势，为免疫学、肿瘤学和神经科学领域提供创新解决方案。 和誉医药：依帕戈替尼治疗肝癌进入注册临床，2024将实现扭亏 和誉医药专注于肿瘤新药研发，以小分子肿瘤精准治疗和小分子肿瘤免疫治疗药物为核心。其高选择性小分子FGFR4抑制剂依帕戈替尼（ABSK011）被开发用于治疗FGF19过表达的晚期肝细胞癌（aHCC），全球约30%的HCC患者存在FGF19过表达。依帕戈替尼有望成为首个治疗FGF19过表达aHCC患者的突破性药物。 2024年12月16日，依帕戈替尼获得中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）批准，开展治疗肝细胞癌（HCC）的注册性临床研究。在2024年ESMO-GI大会上，和誉医药公布了依帕戈替尼联用抗PD-L1抗体阿替利珠单抗治疗aHCC患者的II期试验数据，在既往接受过ICI治疗的FGF19+ HCC患者中实现了50%的客观缓解率（ORR）。 财务方面，和誉医药于2025年1月20日发布正面盈利预告，预期2024年年度总收入约为人民币5.04亿元，全年实现扭亏为盈，期内溢利不少于人民币1000万元，较上年度亏损人民币4.32亿元大幅增加。这主要得益于匹米替尼（pimicotinib/ABSK021）的授权协议及默克公司的7000万美元（约合人民币4.97亿元）首付款。 徳琪医药：希维奥新适应症纳入医保，接入DeepSeek加速药物开发 徳琪医药是一家以研发为驱动、已进入商业化阶段的生物制药企业，专注于血液及实体肿瘤领域。其核心产品希维奥®（塞利尼索片）在2024年上半年销售额达人民币6080万元。2024年7月，希维奥®在中国获批第二项适应症，用于治疗复发或难治性弥漫大B细胞淋巴瘤（R/R DLBCL），且两项适应症均已被纳入国家医保目录，医保覆盖人群进一步扩大。 在AI战略方面，2025年2月19日，徳琪医药宣布计划加大投入，整合资源成立专门的AI部门，并本地部署DeepSeek以加速具有空间位阻遮蔽效应的T细胞衔接器（TCE）平台后续管线研发。公司自2021年起便投资AI药物发现平台，并已成功利用AI资料模型结合多组学分析，发现全新肝癌相关抗原（TAA）并开发为TCE候选药物进入临床前验证阶段。 A股与港股医药板块市场表现概览 A股医药板块本周行情 本周（2025年2月17日-2025年2月21日），申万医药生物板块指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.87%，在申万行业分类中排名第9位。年初至今，申万医药生物板块指数上涨3.93%，跑赢沪深300指数2.83%，排名第8位。 从子板块表现来看，医疗服务II涨幅最高，达到9.28%；其次是化学制剂（2.71%）、医药生物（1.88%）、医疗器械II（1.15%）、化学原料药（0.76%）和生物制品II（0.71%）。医药商业II和中药II则分别下跌2.27%和2.97%。 估值方面，截至2025年2月21日，申万医药板块整体市盈率（PE-TTM）为31.8倍，较前一周上涨0.6，较2025年初上涨1.7，在申万一级分类中排名第12位。 成交额方面，本周申万医药板块合计成交额为5067.6亿元，占A股整体成交额的5.3%，较上个交易周期增加30.4%。2025年初至今，申万医药板块合计成交额为20663.6亿元，占A股整体成交额的4.6%。 个股表现上，本周申万医药板块416支个股中，187支上涨，215支下跌，14支持平。涨幅前五的个股为安必平（48.91%）、迈威生物-U（21.69%）、国际医学（20.07%）、翔宇医疗（16.64%）、三生国健（15.89%）。 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 报告指出，下周无医药新股上市。报告提供了已上市新股的行情跟踪，包括华昊中天医药-B、健尔康、太美医疗科技等，展示了其上市首日及至今的涨跌幅和最新市值。 港股医药本周行情 本周（2025年2月17日-2025年2月21日），恒生医疗保健指数上涨8.7%，较恒生指数跑赢4.9%。年初至今，恒生医疗保健指数上涨21.0%，较恒生指数跑赢4.0%。 港股个股方面，恒生医疗保健的210支个股中，128支上涨，63支下跌，19支持平。涨幅前五的个股为：德琪医药-B（83.0%）、歌礼制药-B（50.0%）、腾盛博药-B（41.1%）、药明巨诺-B（40.9%）、华领医药-B（40.7%）。 风险提示 报告提示了医药行业面临的主要风险，包括： 行业政策风险： 医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械等产品的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业蓬勃发展，国产替代进程加快，但在某些细分领域可能出现供给增加、竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 尽管老龄化背景下医药需求巨大，但受宏观经济环境和支付能力等因素影响，某些细分领域的需求可能存在波动风险。 总结 本周医药行业周报深入分析了港股市场流动性改善带来的投资机遇，特别强调了低估值小市值医药生物科技公司的潜力。报告详细介绍了歌礼制药在减重降糖领域的突破性临床数据，和铂医药在创新平台和对外合作方面的进展，和誉医药肝癌新药进入注册临床并实现盈利扭转，以及徳琪医药新适应症纳入医保和积极布局AI药物开发的策略。这些公司凭借其创新管线和技术优势，在市场回暖中表现突出。 市场行情方面，本周A股申万医药生物板块指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数；港股恒生医疗保健指数更是大涨8.7%，显著跑赢恒生指数，显示出医药板块的强劲复苏势头。报告还展望了AI在医疗领域的应用前景，认为拥有数据优势和AI制药能力的企业将是未来的投资亮点。同时，报告也提醒投资者关注行业政策、市场竞争和需求波动等潜在风险。总体而言，报告对港股低估值创新药企持乐观态度，并强调了AI技术对医药行业发展的深远影响。