医药生物行业：药品关税仅是扰动，创新药出海不受影响

中心思想 药品关税：短期扰动，不改创新药出海大势 本报告核心观点指出，美国对药品征收关税的提议，即便最终实施，对中国医药行业而言也仅构成短期扰动，其对港股医药公司的实质性影响微乎其微，尤其对创新药的国际化发展路径——商务拓展（BD）模式，更是完全不构成影响。中国创新药产业链的成熟与全球竞争力，以及多元化的国际合作选择，确保了其出海战略的韧性。 创新药BD：全球认可与战略机遇 报告强调，创新药通过BD模式出海是最佳途径，该模式作为服务合约，不受商品关税影响。中国创新药企业凭借其在临床前研发、临床资源整合方面的优势，已获得跨国药企（MNC）的广泛认可，今年前三个月中国药企的BD交易量占全球近50%。即使在最差情景下，中国企业仍有欧洲和亚洲众多药企作为合作选择，且跨国药企在美国的生产基地可规避关税影响，确保中国创新药企业通过销售分成实现业绩增长。 主要内容 药品关税影响有限性分析 美国商务部长关于在1-2月内对药品征收关税的表态，引发了市场关注。然而，报告分析认为，此项关税政策的实施存在不确定性，且即便征收，对中国医药行业的实质性影响也极为有限。 政策不确定性与影响范围窄： 美国方面对药品关税的征收态度反复，其最终落地存在不确定性。即使征收，主要影响的是中国出口美国的少量原料药及仿制药，对港股医药公司的整体影响甚微。 对创新药无实质影响： 创新药的商业模式与仿制药不同，其出海主要依赖商务拓展（BD）模式，而非直接的商品出口，因此关税政策对创新药领域不构成实质性影响。 创新药BD出海的韧性与机遇 创新药的国际化发展，特别是通过BD模式，展现出强大的韧性和广阔的机遇，完全不受潜在药品关税的影响。 BD模式的本质与优势： 创新药出海的最佳方式是BD，这是一种服务合约，而非商品贸易，因此不受商品关税的影响。美国目前服务业处于顺差，制定服务业关税的可能性较低。 中国创新药产业链的全球竞争力： 经过多年发展，中国创新药产业链已形成从高效临床前工程师到丰富的临床患者资源和优秀三甲医院及临床医生的完整体系。这些优质资源整合产生的创新成果，获得了跨国药企的广泛认可。数据显示，今年前三个月，中国药企的BD交易量占全球总量的近50%，充分体现了其在全球创新药市场的地位。 多元化的国际合作选择： 即使在最差情景下，美国对BD进行征税，中国企业仍有众多欧洲及亚洲药企可供选择。根据《制药经理人》公布的2024年度《全球制药企业50强》数据，欧洲企业占比38%（19家，如罗氏、诺华、阿斯利康、诺和诺德等），亚洲企业占比26%，美国企业占比44%。对于优质的创新药品，合作选择远不止一家，因此不受美国单方面政策的限制。 跨国药企的生产布局与业绩保障： 大型跨国药企通常在美国设有生产基地，后续创新药的销售不受关税影响。中国创新药企业主要通过收取销售分成实现收益，因此其业绩不受关税政策的直接冲击。 国内政策支持与市场发展： 国内各地方不断出台创新药支持政策，医药商业保险的逐步推开，都将进一步促进创新药行业的健康发展。 投资建议与重点关注企业 基于上述分析，报告对创新药的出海前景持坚定看好态度。 投资策略： 药品关税对医药行业仅是扰动，对创新药BD完全没有影响。建议关注创新药管线具有全球竞争力，并积极进行BD合作的公司。 重点推荐公司： 和誉-B（2256.HK）、宜明昂科-B（1541.HK）、信达生物（1801.HK）、诺诚健华（9969.HK）、亿胜生物科技（1061.HK）、亚盛医药-B（6855.HK）、远大医药（512.HK）、石药集团（1093.HK）等优质公司。 总结 美国对药品征收关税的提议，对中国医药行业而言仅是短期扰动，对创新药通过商务拓展（BD）模式出海不构成实质性影响。中国创新药产业链的成熟、全球BD交易的强劲表现以及多元化的国际合作选择，共同构筑了中国创新药出海的坚实基础。报告坚定看好创新药的国际化前景，并建议投资者关注具备全球竞争力创新药管线并积极开展BD合作的优质企业。