医药行业周报：创新药展现出较好的股价韧性，持续看好扭亏+出海主线-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

创新药板块韧性与增长驱动

本报告核心观点指出，在2025年4月21日至4月25日期间，香港医药行业，特别是创新药板块，展现出显著的股价韧性。恒生医疗保健指数在此期间上涨8.4%，年初至今涨幅达26.1%，大幅跑赢恒生指数16.6个百分点。这种韧性主要得益于地缘政治风险可控、宏观环境好转、国内医政政策对创新的支持以及集采政策的边际向好。

扭亏与出海主线持续看好

报告强调，持续看好创新药企“扭亏为盈”和“出海”两大主线。海外授权的加速，有望推动港股创新药企实现业绩的非线性增长，从而进一步提升估值。Biotech和CXO/科研服务子行业在本周表现领先，分别上涨11.0%和10.6%，印证了市场对创新药及其研发服务的高度关注和积极预期。

主要内容

港股医药市场表现分析

本周（2025.04.21-2025.04.25），恒生医疗保健指数上涨8.4%，恒生指数上涨2.7%。年初至今，恒生医疗保健指数累计上涨26.1%，跑赢恒生指数16.6个百分点。

港股医药子行业表现

港股医药子行业表现分化，其中Biotech板块涨幅居首，达到+11.0%。紧随其后的是CXO/科研服务，上涨+10.6%。制药板块上涨+8.7%，医疗器械上涨+5.8%，互联网医疗上涨+1.7%，医疗服务上涨+1.0%。医药流通板块则出现小幅下跌，为-0.7%。

港股个股涨跌幅

本周港股子板块中，亚盛医药（+38.6%）、荣昌生物（+30.5%）、科济药业（+20.9%）、康方生物（+19.2%）和来凯医药（+19.2%）等公司涨幅靠前。表现较弱的公司包括锦欣生殖（-2.3%）、国药控股（-1.9%）、百奥赛图（-1.0%）、上海医药（-0.4%）和海吉亚医疗（+0.4%）。

美股医药市场表现

美股市场方面，本周标普医疗保健精选行业指数（SPSIBI）上涨5.6%，标普500指数上涨4.6%。纳斯达克生技股指数（NBI）上涨4.1%，纳斯达克指数上涨6.7%。年初至今，SPSIBI跌幅达10.9%，跑输标普500指数4.9个百分点；NBI跌幅达4.2%，但跑赢纳斯达克指数5.8个百分点。美股医药公司情绪受益于美国财政部长、白宫新闻发言人以及美国总统特朗普释放的关税战降温信号。

全球医药行业关键动态

报告重点关注了即将到来的国际学术会议以及中国创新药企的重要进展。

AACR与ASCO大会中国创新药比例持续提高

即将召开的AACR（4/25-4/30）和ASCO（5/30-6/30）大会上，中国创新药的参与比例持续提升。

AACR大会： 根据Insight等统计，本次AACR大会共有120多家中国药企的300多项新药研究成果入选，其中包括24项LBA（Late-Breaking Abstract）报告。ADC（抗体偶联药物）领域中国企业占据主要舞台，多家上市公司将披露其前沿小分子和重要临床进展。
ASCO大会： 根据丁香园统计，本次ASCO大会中国新药共有73项口头汇报亮相，相较2023年的22项和2024年的56项有显著增长。LBA、oral、rapid oral等重要专场均快速增加。报告列举了AACR和ASCO上值得关注的研究，涵盖了映恩生物/BioNtech、恒瑞医药、益方生物、贝达药业、新诺威、康弘药业、泽璟制药、科伦博泰生物、信达生物、迪哲医药、百利天恒等多家中国药企的创新药物和临床数据。

康方生物依沃西单抗第二项适应症获批

2025年4月25日，康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗（AK112）的第二项适应症上市申请获得国家药监局（NMPA）批准。该适应症为单药一线治疗PD-L1阳性（肿瘤比例评分TPS≥1%）的EGFR阴性和ALK阴性的局晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。

HARMONi-2研究数据积极

依沃西新适应症的获批是基于其头对头帕博利珠单抗（K药）的随机、双盲、对照III期临床研究（AK112-303/HARMONi-2）的显著阳性结果：

无进展生存期（PFS）： 在ITT（意向治疗）人群中，依沃西组和帕博利珠组的中位PFS分别为11.14个月和5.82个月，PFS HR=0.51（P＜0.0001），依沃西治疗组的疾病进展/死亡风险降低49%。
总生存期（OS）： 在ITT人群中，39%成熟度时的OS期中分析结果显示，依沃西对比帕博利珠单抗具有显著的临床生存获益，HR=0.777，降低死亡风险22.3%。 AK112成为首个在头对头帕博利珠单抗III期研究中获得显著阳性结果的药物，此次HARMONi-2的阳性结果有望为海外HARMONi-7实验提供支持。

总结

本周（2025.04.21-2025.04.25）香港医疗保健指数表现强劲，创新药板块展现出良好的股价韧性，跑赢大盘。这主要得益于国内政策支持创新、集采边际向好以及海外授权加速等积极因素。Biotech和CXO/科研服务子行业表现领先。同时，中国创新药在全球学术会议（AACR、ASCO）中的参与度和影响力持续提升，康方生物的依沃西单抗第二项适应症获批并公布积极的III期临床数据，进一步验证了中国创新药的研发实力和市场潜力。报告持续看好创新药企的“扭亏为盈”和“出海”主线，预计其业绩非线性增长将进一步提升估值。

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