公司信息更新报告：业绩坚韧增长，并购整合+项目建设+技术创新三轮驱动-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　疫情影响下，公司2020年业绩坚韧增长，维持“买入”评级

　　公司发布2020年年度报告，实现营业收入24.83亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.93亿元，同比增长11.7%；2020Q4单季度营业收入7.45亿元，同比增长36.83%，单季度归母净利润7,966.18万元，同比增长83.79%。2020年受新冠状疫情的影响，公司部分下游产业的景气度有所下降，仍实现业绩坚韧增长。结合公司年报，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为4.01、5.06（原为4.14、5.34）、6.01亿元，对应EPS为1.96、2.47（原为2.02、2.60）、2.93元/股，当前股价对应PE为17.5、13.9、11.7倍，我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮，打造全球领先的精细化工平台型公司，维持“买入”评级。

　　公司U-pack复配定制产品发展迅速，珠海6万吨抗氧剂预计2020Q4投产

　　2020年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack营收分别为9.58、12.37、2.06亿元，分别同比增长12.07%、28.87%、90.04%，U-pack复配定制产品发展迅速。2020年抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.16%、36.28%，较2019年分别减少2.46、0.96个百分点。河北凯亚2020年实现净利润1.5亿元，超额完成6000万元的业绩承诺。公司现有抗氧剂产能3.49万吨，珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产；公司现有光稳定剂产能2.11万吨，凯亚新增3200吨产能预计2021年二季度开工建设，产能的进一步扩张将助力公司不断提高市场份额。

　　并购整合+项目建设+技术创新三轮驱动，致力于打造精细化工平台型公司

　　并购整合方面，公司启动了对锦州康泰股权的收购，进军润滑油添加剂领域，打开了一个更大的新千亿级市场空间。项目建设上，2020年利安隆中卫、科润相关生产线建成投产，珠海项目建设稳步推进。技术创新上，公司通过技术创新、工艺改进等方式提升产品收率、降低能耗，同时研究下游电子材料、新能源汽车、5G材料、光伏和风电材料、可降解材料等未来应用领域对于材料抗老化的要求。

　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

中心思想

业绩韧性增长与战略驱动

尽管2020年全球经济受新冠疫情影响，利安隆（300596.SZ）仍展现出业绩的坚韧增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司维持“买入”评级，并明确了以并购整合、项目建设和技术创新为核心的“三轮驱动”发展战略，旨在打造全球领先的精细化工平台型企业。

产能扩张与产品创新驱动

公司在产品结构优化方面取得进展，特别是U-pack复配定制产品实现了近90%的营收增长，成为新的业绩增长点。同时，随着珠海6万吨抗氧剂项目和河北凯亚3200吨光稳定剂新增产能的逐步建成投产，公司将进一步扩大市场份额，巩固其在精细化工领域的领先地位。

主要内容

2020年业绩回顾与盈利预测调整

营收与利润表现： 2020年，利安隆实现营业收入24.83亿元，同比增长25.5%；归母净利润2.93亿元，同比增长11.7%。其中，第四季度表现尤为强劲，单季营业收入达7.45亿元，同比增长36.83%；归母净利润7,966.18万元，同比增长83.79%。尽管部分下游产业景气度受疫情影响有所下降，公司仍实现了业绩的稳健增长。
盈利预测调整与估值： 基于2020年年报数据，分析师对公司2021-2023年的归母净利润预测进行了调整，预计分别为4.01亿元、5.06亿元和6.01亿元（原预测为4.14亿元、5.34亿元和6.01亿元）。相应地，预计EPS分别为1.96元/股、2.47元/股和2.93元/股。当前股价（34.22元）对应的PE估值分别为17.5倍、13.9倍和11.7倍，显示出较好的投资价值。

产品结构优化与产能扩张计划

产品营收结构与增长： 2020年，公司抗氧化剂、光稳定剂和U-pack产品的营收分别为9.58亿元、12.37亿元和2.06亿元。其中，抗氧化剂同比增长12.07%，光稳定剂同比增长28.87%，而U-pack复配定制产品则实现了高达90.04%的营收增长，显示出其快速发展势头。
毛利率分析： 2020年，抗氧化剂和光稳定剂的毛利率分别为20.16%和36.28%，较2019年分别减少2.46个百分点和0.96个百分点。
子公司业绩贡献： 子公司河北凯亚在2020年实现净利润1.5亿元，超额完成了6000万元的业绩承诺，为公司整体业绩贡献了积极力量。
未来产能布局： 公司现有抗氧剂产能为3.49万吨，珠海6万吨抗氧剂项目预计于2021年第四季度建成投产，将大幅提升公司抗氧剂的生产能力。现有光稳定剂产能为2.11万吨，河北凯亚新增3200吨光稳定剂产能预计于2021年第二季度开工建设。这些产能的进一步扩张将有力支撑公司市场份额的持续提升。

战略发展路径：并购、建设与创新

并购整合： 公司积极推进并购整合战略，启动了对锦州康泰股权的收购，此举标志着公司正式进军润滑油添加剂领域，打开了一个新的千亿级市场空间，为公司带来了更广阔的增长前景。
项目建设： 在项目建设方面，2020年利安隆中卫和科润的相关生产线已建成并投产，有效提升了公司的生产效率和供应能力。同时，珠海项目的建设工作也稳步推进，为未来的产能释放奠定了坚实基础。
技术创新： 公司持续投入技术创新，通过工艺改进等方式提升产品收率、降低能耗，增强核心竞争力。此外，公司积极开展前瞻性研究，关注下游电子材料、新能源汽车、5G材料、光伏和风电材料以及可降解材料等新兴应用领域对材料抗老化性能的需求，为未来的产品开发和市场拓展储备技术。

总结

利安隆在2020年面对疫情挑战，凭借其坚韧的经营策略，实现了营收和利润的稳健增长。公司通过“并购整合、项目建设、技术创新”三轮驱动战略，不仅优化了产品结构，特别是U-pack定制产品表现亮眼，还通过珠海和凯亚的产能扩张计划，为未来的市场份额提升奠定了基础。尽管分析师对未来几年的盈利预测进行了小幅调整，但公司进军润滑油添加剂新市场、持续的技术创新以及对新兴应用领域的布局，均预示着其在精细化工领域的长期增长潜力和平台化发展前景。投资者在关注公司发展的同时，也需留意产能建设进度、下游需求变化及行业竞争加剧等潜在风险。

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