主业需求改善,盈利修复在途

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主业需求改善,盈利修复在途

  安琪酵母(600298)   业绩简评   4月9日公司发布2024年年报,24年实现营收151.97亿元,同比增长11.90%;实现归母净利润13.25亿元,同比增长4.28%;扣非归母净利润11.70亿元,同比增长5.79%。其中,24Q4实现营收42.85亿元,同比增长9.07%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长3.60%;扣非归母净利润3.30亿元,同比增长12.01%,业绩符合预期。   经营分析   Q4酵母主业需求改善,收入增长20%+。1)分业务看,24年酵母及深加工产品/制糖/包装/其他分别实现收入108.5/4.1/12.7/26.1亿元,同比+14.2%/-26.1%/-2.8%/+36.4%;Q4分别同比+20.8%/-40.4%/+1.4%/+18.2%。2)分量价来看,24年酵母主业实现销量40.4万吨,同比+15.9%,吨价同比-1.5%主要系竞争加剧、促销活动增加、产品结构调整所致。3)分地区来看,24年国内/国外收入分别为94.21/57.12亿元,同比+7.5%/19.4%,单Q4国内/海外分别同比+8.9%/12.8%,海外持续释放增长潜力。   新榨季成本下行,Q4毛利率环比改善。1)伴随着糖蜜成本下行,叠加各项运费、能源成本优化,Q4毛利率环比改善。24年/24Q4公司毛利率为23.5%/24.2%,同比-0.7/+1.1pct。其中24年酵母主业毛利率为29.5%,同比-1.1pct。2)销售团队扩张,管理研发费率持续优化,24年销售/管理/研发费率分别+0.3pct/-0.2pct/-0.3pct。3)24年政府补助为1.84亿元,同比+35.3%。4)24年折旧与摊销8.3亿元,同比+12.1%。5)最终公司24年及24Q4净利率均为8.7%,处于历史低位,同比-0.4pct/-0.5pct。   看好国内需求修复、海外扩产提份额、利润弹性兑现。展望25年,随着国内烘焙面食、YE等业务持续复苏,海外强化本土化运营策略、优化渠道建设,收入10%增长目标有望达成。利润端,新榨季糖蜜成本下行、海运费高位回落,折旧摊销扰动减少,预计25年盈利能力具备较大改善空间。   盈利预测   我们预计公司25-27年归母净利分别为16.7/19.1/21.8亿元,同比增长26%/15%/14%,对应PE分别为18x/16x/14x,维持“买入”评级。   风险提示   食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
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    国金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-10

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  安琪酵母(600298)

  业绩简评

  4月9日公司发布2024年年报,24年实现营收151.97亿元,同比增长11.90%;实现归母净利润13.25亿元,同比增长4.28%;扣非归母净利润11.70亿元,同比增长5.79%。其中,24Q4实现营收42.85亿元,同比增长9.07%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长3.60%;扣非归母净利润3.30亿元,同比增长12.01%,业绩符合预期。

  经营分析

  Q4酵母主业需求改善,收入增长20%+。1)分业务看,24年酵母及深加工产品/制糖/包装/其他分别实现收入108.5/4.1/12.7/26.1亿元,同比+14.2%/-26.1%/-2.8%/+36.4%;Q4分别同比+20.8%/-40.4%/+1.4%/+18.2%。2)分量价来看,24年酵母主业实现销量40.4万吨,同比+15.9%,吨价同比-1.5%主要系竞争加剧、促销活动增加、产品结构调整所致。3)分地区来看,24年国内/国外收入分别为94.21/57.12亿元,同比+7.5%/19.4%,单Q4国内/海外分别同比+8.9%/12.8%,海外持续释放增长潜力。

  新榨季成本下行,Q4毛利率环比改善。1)伴随着糖蜜成本下行,叠加各项运费、能源成本优化,Q4毛利率环比改善。24年/24Q4公司毛利率为23.5%/24.2%,同比-0.7/+1.1pct。其中24年酵母主业毛利率为29.5%,同比-1.1pct。2)销售团队扩张,管理研发费率持续优化,24年销售/管理/研发费率分别+0.3pct/-0.2pct/-0.3pct。3)24年政府补助为1.84亿元,同比+35.3%。4)24年折旧与摊销8.3亿元,同比+12.1%。5)最终公司24年及24Q4净利率均为8.7%,处于历史低位,同比-0.4pct/-0.5pct。

  看好国内需求修复、海外扩产提份额、利润弹性兑现。展望25年,随着国内烘焙面食、YE等业务持续复苏,海外强化本土化运营策略、优化渠道建设,收入10%增长目标有望达成。利润端,新榨季糖蜜成本下行、海运费高位回落,折旧摊销扰动减少,预计25年盈利能力具备较大改善空间。

  盈利预测

  我们预计公司25-27年归母净利分别为16.7/19.1/21.8亿元,同比增长26%/15%/14%,对应PE分别为18x/16x/14x,维持“买入”评级。

  风险提示

  食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。

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