2019年年度业绩预告点评：业绩有望持续高增长，综合实力不断提升

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长动力分析：** 富祥股份2019年业绩大幅增长主要得益于核心品种量价齐升，以及产能结构的优化。 * **综合实力提升策略：** 公司通过切入无菌化生产，探索制剂一体化，并依托品种优势，不断提高综合竞争实力。 # 主要内容 ## 事件概述 * 富祥股份发布2019年年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元-3.41亿元，同比增长55%-75%。预计发生归属于上市公司股东的非经常性损益约210万元。 ## 点评 ### 核心品种量价齐升驱动业绩增长 * 2019年公司业绩预告中值3.22亿元，同比大幅增长64%。下半年核心品种受竞争对手产量骤减影响，产品价格高位企稳，预计明年上半年仍将保持较高水平。 * 公司产能利用率维持高位，核心品种舒巴坦系列、他唑巴坦系列及培南系列产品订单饱满。培南中间体4-AA价格持续上行，截至2019年11月价格达1800元/公斤，同比提升20%。 * 舒巴坦及他唑巴坦上游主要原材料6-APA价格继续下行，截至12月报价140元/公斤，同比下降24%，预计明年上半年仍维持低位。整体看，核心品种销售趋势持续向好，业绩有望持续高速增长。 ### 制剂一体化提升综合竞争力 * 下半年公司哌拉西林他唑巴坦混粉项目建设顺利，未来无菌化生产的启动将带动哌拉西林产品的销售，带动更多产品的无菌化生产，提升综合竞争实力。 * 公司在阿维巴坦、AAI101等产品上的研发不断推进，有望承接新型酶抑制剂复方大品种销售放量的机会。 ## 盈利预测 * 预计2019-2021年公司营业收入分别为14.34/18.50/23.57亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.28/4.22/5.42亿元，EPS分别为1.22/1.56/2.01元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 本报告分析了富祥股份2019年年度业绩预告，指出公司业绩增长主要受益于核心品种量价齐升和产能结构优化。同时，公司通过切入无菌化生产，探索制剂一体化，并依托品种优势，不断提高综合竞争实力。报告预测了公司未来三年的营业收入和净利润，并维持“增持”评级。最后，报告提示了原料药价格下降、环保监管处罚和汇兑损失等风险。