2019年年度报告点评：产业链布局助推成长，子公司业绩贡献加速

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 富祥股份2019年年度报告显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，盈利能力显著提升。海外业务表现亮眼，主要子公司利润贡献能力提升，共同助推公司整体业务扩展。 ## 未来增长潜力与投资评级 公司作为抗感染领域优质的特色原料药企业，未来几年预计将保持良好的增长态势。维持“增持”评级，显示了对公司未来发展的信心。 # 主要内容 ## 公司整体业绩分析 2019年，富祥股份实现营业收入13.54亿元，同比增长16.38%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长57.06%；扣除非经常性损益的净利润2.96亿元，同比增长53.21%。 ## 盈利能力分析 2019年公司销售毛利率为43.11%，同比上升5.86个百分点；销售净利率为22.66%，同比上升6.13个百分点。受响水事件影响，舒巴坦系列、他唑巴坦系列、培南系列产品量价齐升。 ## 海外业务分析 海外业务销售收入5.46亿元，同比增长31.94%，占营收比重达40.32%，同比增长4.75个百分点。核心产品顺利通过美国、欧盟、日韩等地区的现场审查或相关认证，哌拉西林取得欧洲CEP证书。 ## 子公司业绩分析 * 潍坊奥通：实现营业收入1.28亿元，净利润1764.34万元，首次实现盈利，成为洛韦类药物中间体全球主要供应商之一。 * 江西如益：实现营业收入1.24亿元，净利润2650万元，同比增长35%，进一步扩大了已有产品市场份额，成功投产了头孢侧链等新产品。 * 富祥（大连）：继续推进阿加曲班注射液文号批准工作，产品有望在2020年上半年完成注册现场核查，预计6月底获批并投产。 ## 盈利预测与估值 预计2020-2022年营业收入分别为16.70、20.67、25.95亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.03、5.23、6.82亿元，EPS分别为1.48、1.91、2.49元/股，对应PE分别为19、15、11倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 报告提示了原料药价格下降风险、环保监管处罚的风险以及汇兑损失风险。 # 总结 富祥股份2019年业绩表现强劲，盈利能力显著提升，海外业务和子公司业绩均有突出贡献。公司在抗感染领域具备优势，未来增长潜力可期。但同时也需关注原料药价格波动、环保监管和汇率风险。