信邦制药(002390) 　　业绩逐季好转， 核心业务医疗服务持续增长，维持“买入”评级 　　3 月 29 日，公司发布 2020 年报：实现营收 58.46 亿元（ -12.16%）；归母净利润1.74 亿元（ -26.57%）； 扣非净利润 1.99 亿元（ -13.90%）；经营性现金净流量 7.42亿元（ -16.27%）； EPS0.11 元/股（ -0.04 元/股）。核心医疗服务超越同期。公司医疗服务在贵州省具备明显优势及发展潜力， 维持 2021-2022 年盈利预测不变， 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.80/3.51/4.37 亿元， EPS 分别为 0.17/0.21/0.26元，当前股价对应 P/E 分别为 51.9/41.4/33.3 倍，维持“买入”评级。 　　核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升 　　公司医疗服务业务在疫情下实现同比增长 1.27%，占总收入比为 33.66%（ +4.46%），白云医院收入同比增长 1.04%至 5.25 亿元，贵州肿瘤医院收入同比增长 6.09%至 10.53 亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在 97%-100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升 3%-6%，验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。公司 2020 年搭建“互联网+医疗”平台，目前已初见成效。 　　公司持续加强其专家医生核心资产优势，坚持医疗、教学和科研协同发展的建院思路 　　首席专家负责制助力旗下医院同质化发展： 公司“同质化发展、一体化管理”的管理模式初见成效，实行首席专家负责制，目前已聘任肿瘤学科、妇产学科、检验学科等 7 名首席专家，提升各医院在学科上的技术水平和服务能力，为患者提供更优质的医疗服务。 加速建设人才梯队，储备后续医疗人才： 白云医院在 2018年成为贵州医科大学的第二临床教学点， 2019 年 7 月公司已启动教学中心的建设项目，预计 2021 年 8 月投入使用，将承担各类医疗人才的理论及临床实习的教学任务，同时也能为公司医疗服务人才的培养和储备提供强有力的保障。 　　风险提示： 医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期