公司信息更新报告：2021H1利润稳健增长，各业务板块均保持增长态势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　信邦制药(002390)

　　2021上半年利润实现稳健增长，维持“买入”评级

　　公司发布2021年一季报：2021Q1营收14.60亿元(同比2020Q1增17.21%)；归母净利润0.72亿元(同比2020Q1增654.54%/同比2019Q1增16.79%)；扣非净利润0.69亿元(同比2020Q1增636.75%/同比2019Q1增11.74%)；经营现金流净额0.64亿元(同比2020Q1减70.79%)。EPS0.05元/股。公司预告2021H1业绩：2021H1归母净利润预计1.39~1.57亿元(+290~340%)。维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.26元，当前股价对应P/E分别为62.3/49.7/39.9倍，公司业务结构、治理结构皆理顺，医疗服务业务在贵州省具备明显优势，维持“买入”评级。

　　2021上半年公司各业务板块均保持持续增长态势

　　2021Q1实现归母净利润0.72亿元，同比2020Q1增654.54%，同比2019Q1增16.79%，2021上半年归母净利润预计1.39~1.57亿元，同比增长290~340%，对应2021Q2归母净利润0.67~0.85亿元，同比增长37.88%~74.55%。鉴于中药行业平均净利润增长率为4.49%，公司归母净利润增速明显好于行业平均。根据公司预测，新型冠状病毒肺炎对公司2020年一季度经营影响较大，二季度恢复正常，2021年上半年公司各业务板块均保持持续增长态势。

　　核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升

　　2020年医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%，占总收入比持续上升，从2019年的29.20%增至33.66%。2020年贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在97%~100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升3%~6%，验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。

　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期

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中心思想

利润稳健增长，业务板块态势良好： 信邦制药2021上半年利润实现稳健增长，归母净利润增速显著高于中药行业平均水平，各业务板块均保持持续增长态势。
结构优化，评级维持： 公司业务结构和治理结构持续理顺，医疗服务业务在贵州省具备明显优势，维持“买入”评级。

主要内容

1、2021上半年利润实现稳健增长，各业务板块均保持持续增长态势

业绩表现： 2021Q1营收14.60亿元，同比增长17.21%；归母净利润0.72亿元，同比增长654.54%（同比2019Q1增长16.79%）；扣非净利润0.69亿元，同比增长636.75%（同比2019Q1增长11.74%）。
盈利预测： 预计2021上半年归母净利润1.39~1.57亿元，同比增长290~340%。
毛利率和净利率： 2021Q1毛利率为21.08%，净利率4.94%，主要与规模效应及集团加强精细化管理有关。
费用率： 销售费用率、管理费用率和研发费用率同比下降，财务费用率同比上升。
营运能力： 存货周转天数和应收账款周转天数持续下降，表明公司管理情况改善，营运能力不断加强。

2、核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升

业务布局： 医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，拥有7家医疗机构，床位数5,000余张。
业务增长： 2020年医疗服务业务同比增长1.27%，占总收入比持续上升至33.66%。
单床产出提升： 贵州肿瘤医院单床产出提升3%~6%，验证了医院单床产出提升潜力大的逻辑。
互联网+医疗： 搭建“互联网+医疗”平台，形成云端医疗联合体。

3、公司持续加强其专家医生核心资产优势，坚持医疗、教学和科研协同发展的建院思路

专家团队和管理队伍： 拥有较为稳定的专家骨干团队和管理队伍，形成了较为完善的医疗卫生人才培养体系。
首席专家负责制： 在肿瘤医院、白云医院、乌当医院实施“同质化发展、一体化管理”的管理模式，实行首席专家负责制。
人才梯队建设： 加速建设人才梯队，储备后续医疗人才，白云医院成为贵州医科大学的第二临床教学点。
未来发展： 2021年公司将继续落实“同质化发展、一体化管理”工作，加大人才培养引进力度，提升医院的医疗水平，加强医院内控管理，改善营运指标，提升医疗服务的盈利能力。

4、定增过会，治理结构理顺，促进业务可持续发展

定增预案： 计划非公开发行3.6亿股股票，发行价格为4.2元/股，全部由金域实业认购。
实际控制人变更： 预计定增完成后，董事长安怀略先生将成为公司的实际控制人。
积极影响： 有利于公司完善治理结构，缓解公司资金需求压力，优化公司资产负债结构，为实现公司在医疗服务、医药流通及医药工业领域的可持续发展打下坚实的基础。

5、盈利预测与投资建议

盈利预测： 维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年公司收入分别为67.90、76.03、84.88亿元，归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.26元。
投资建议： 维持“买入”评级。

6、风险提示

风险提示： 医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

总结

业绩增长动力： 信邦制药2021上半年业绩表现亮眼，主要得益于各业务板块的稳健增长，尤其是医疗服务业务的平稳发展和肿瘤医院单床产出的快速提升。
未来发展潜力： 公司通过加强专家团队建设、优化治理结构、搭建互联网医疗平台等举措，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。但同时也需关注医保控费和医院运营效率等风险因素。

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