公司信息更新报告：业绩环比快速增长，全产业链优势逐步凸显

中心思想

业绩强劲增长与市场领导地位

英科医疗在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，收入和净利润同比分别增长771%和2792%，环比2020年第四季度亦实现38%和42%的快速增长，符合市场预期。公司已确立全球一次性防护手套龙头地位，尤其在丁腈手套领域订单饱满，排产至三季度。

产能扩张驱动未来发展

面对新冠疫情带来的手套需求激增，公司正加速扩建高质量优势产能，预计2021年底产能将达千亿只，2022年中丁腈手套产能将达800亿只，有望在未来2-3年内将全球市场份额提升至30%以上。公司通过上游布局和技术优势显著降低制造成本，具备强大的市场竞争力，并有望凭借积累的现金流拓展产品线，成为全球医疗防护领域的领导者。基于此，维持“买入”评级。

主要内容

业绩符合预期，全球龙头地位确立，维持“买入”评级

2021年一季度业绩表现与市场预期

2021年第一季度，英科医疗实现收入67.3亿元，同比增长771%；归母净利润37.4亿元，同比增长2792%。相较于2020年第四季度，收入和净利润环比分别增长38%和42%，业绩表现符合市场预期。公司一次性防护手套供需两旺，丁腈手套订单已排产至三季度，全球疫情反复预计将使丁腈手套供不应求的局面持续超预期。

全球市场地位与盈利预测调整

尽管PVC手套价格有所回落，但基于对未来防护手套销量和价格的预测，公司下调了2021-2022年净利润预测至134.3亿元和122.0亿元（原预测为154.7亿元和174.1亿元），并新增2023年归母净利润预测为103.7亿元。当前股价对应的2021-2023年PE分别为4.6倍、5.0倍和5.9倍。公司丁腈优势产能加速扩建，全球医疗防护手套龙头地位进一步确立，维持“买入”评级。

新冠疫情导致丁腈手套需求3倍增量，疫情过后需求有望提速

疫情对手套市场需求的深远影响

历史数据显示，2014-2019年乳胶手套需求复合增速约8%，2019年销量约2600亿只；丁腈手套增速约10%，2019年销量约1600亿只。SARS、禽流感和甲流等历次全球疫情均导致手套市场大幅增长，并在疫情过后持续稳定增加，核心在于疫情提升了全民防护意识，沉淀出大量永久性需求，加速了市场需求的释放。

供需缺口与未来市场展望

新冠疫情导致手套潜在需求量增加2-3倍，而2020年供给端增量约1200亿只，客观存在供给缺口。当前全球单日新增病例达60万，多个国家疫情出现抬头势头，手套需求持续增加，预计2021年供不应求的局面将持续。

加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头

成本优势与产能扩张策略

英科医疗通过上游布局原材料和投资热电联产，有望显著降低制造成本。公司生产线效率已达全球最高水平，在成本端大幅领先竞争对手。凭借国内工业配套、土地和劳动力等优势，公司正加速扩建产能。预计到2021年底，公司产能有望达到千亿只；到2022年中，产能将达到1200亿只，其中丁腈手套产能为800亿只。

市场份额与未来发展愿景

公司目标在未来2-3年内将全球市场占有率提升至30%以上，中期目标为3500亿只。三年后，公司将手握大量现金，有望进一步拓展产品线，凭借其渠道和品牌优势，成长为全球医疗防护领域的龙头企业。

风险提示

运营与市场风险

公司面临的风险包括产能扩建不及预期、中美贸易摩擦对出口的影响、原材料价格上涨、汇率大幅波动以及销售不及预期和产品降价等。

总结

业绩驱动与市场地位巩固

英科医疗在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，巩固了其在全球一次性防护手套市场的龙头地位。公司通过高效的产能扩张和成本控制，有效应对了新冠疫情带来的市场需求激增，并预计供不应求的局面将持续。

长期增长潜力与风险考量

公司凭借其在丁腈手套领域的优势产能和全产业链布局，有望在未来几年内大幅提升全球市场份额。历史经验表明，疫情将提升全民防护意识，为手套市场带来长期稳定的需求增长。尽管面临产能扩建、贸易摩擦、原材料价格和汇率波动等风险，但英科医疗凭借其强大的竞争优势和战略规划，具备跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头的潜力。