点评报告：坚持国际化高端仿创药战略，2018改革元年卓有成效

# 中心思想 ## 战略转型成效显著 景峰医药通过引入人才、管理改进、营销体系改革和制剂国际化等措施，有效推动了“国际化高端特色仿创药”战略，并在2018年取得了显著成效。 ## 研发投入与产品线丰富 公司持续投入研发，仿创结合，产品线有望快速丰富，为未来增长提供动力。 # 主要内容 ## 公司经营情况 2018年公司实现营收25.86亿元，同比增长0.08%，归母净利润1.87亿元，同比增长15.26%。2019年一季度营收2.95亿元，同比下降23.07%，归母净利润0.19亿元，同比增长26.84%。 ## 管理及团队 公司引入国际化人才，通过制度文化建设推动管理改进，实施板块薪酬、末位淘汰等措施激活组织，提升效能。 ## 营销体系改革 公司整合原有销售体系架构，形成省总负责制的销售模式，地市、县级的网点承包制，设立市场部、监察部、销售运营支持中心三大职能。 ## 制剂国际化 Sungen Pharma获得4项ANDA批件；正推进上海景峰 JS06、JS03和贵州景峰 JS07的国际化项目，全体系推行FDA cGMP培训工作。 ## 研发投入与成果 2018年公司研发投入2.44亿，占营收比重达9.44%。全年公司取得3项药品注册批件、1项药品补充生产批件、1项新兽药注册证书、4项药品临床试验批件、4项GMP证书、1项兽药GMP证书，获得美国FDA4个ANDA批文、1项cGMP认证。 ## 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况，我们测算公司 19-21 年 EPS 分别为0.23/0.25/0.29元，对应估值分别24/22/19倍，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 战略转型与研发驱动 景峰医药坚持国际化高端仿创药战略，通过管理、营销和研发等多方面的改革，公司运营效率和创新能力得到提升。 ## 盈利能力与投资评级 公司盈利能力稳步提升，研发成果逐步显现，维持“强烈推荐”评级，但需关注制剂增长不及预期、商誉减值和行业政策等风险。