投资要点：
医药板块行情复盘：本周（10/5~10/11）A股市场仅2个交易日，SW医药生物指数（-1.71%）跑输沪深300指数（-0.93%），在申万一级行业指数中排名25/31。各细分板块中，线下药店（+2.72%）、中药（+1.75%）、医药流通（+1.37%）涨幅领先，CXO（-5.12%）、其他生物制品（-4.10%）回调明显。港股医药方面，恒生生物科技指数（-3.00%）和恒生医疗保健指数（-2.75%）均跑输恒生科技指数（+0.96%）和恒生指数（+1.00%）。
艾博生物与诺华达成mRNA-TCE合作授权，中国创新药出海再下一城。10月2日，艾博生物宣布与诺华达成授权合作协议，加速推进mRNA-TCE和其他RNA创新疗法开发。该协议包括授予诺华对艾博重点管线ABO2203的全球独家许可权，以及基于艾博专有RNA平台开发新一代治疗管线资产的独家许可选择权。艾博生物将获得5.75亿美元首付款，若协议内项目的全部选择权均被行使，在达成约定的开发、监管及商业化里程碑后，最高可获得约72亿美元的潜在里程碑付款，以及未来产品销售分成。在满足惯例交割条件（包括所需的监管审批）后，本次交易将正式生效。ABO2203是一款mRNA编码的CD19xCD3T细胞衔接器TCE，通过mRNA引导体内内源生成TCE分子，实现B细胞重置。此方法提供了高度差异化的B细胞耗竭机制，相较于传统重组TCE，有望带来独特的治疗优势。ABO2203目前尚在临床1期研究阶段，是全球首个进入临床评估的mRNA编码TCE候选药物，代表着mRNA技术从预防性疫苗向肿瘤个性化治疗、自身免疫等治疗领域的前沿探索。
众生药业双周GLP-1/GIP减重药三期成功，长效给药优势显著。10月8日，众生药业公告，其控股子公司众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双受体激动剂倍尔泊肽（RAY1225）注射液，用于超重或肥胖成人减重的3期临床研究REBUILDING-2达到主要终点。主要分析结果显示，RAY1225各剂量组受试者体重呈剂量依赖性降低，9mg组体重较基线平均下降22.24%，经安慰剂校正后降幅达20.46%，优于替尔泊肽SURMOUNT-CN研究52周患者体重降幅17.5%（非头对头研究）；在减重达标率方面，9mg组体重降幅≥5%和≥15%的受试者比例分别达99.3%和82.1%，超半数受试者减重超过20%；同时，RAY1225在改善心血管和代谢相关指标中均展现出显著综合优势。在安全性方面，各剂量组整体安全性和耐受性良好，未发现新的安全性信号。得益于优异的药代动力学特性，RAY1225具备每两周注射一次的超长效潜力，有望与当前主流品种“每周一次注射给药”形成差异化，在患者长期治疗中取得便利性优势。2026年1月，众生睿创已授权齐鲁制药在中国地区生产和商业化RAY1225，可获得2亿元首付款、最高8亿元里程碑付款以及产品上市后净销售额双位数的销售提成，未来海外市场的BD进展值得关注。
投资建议：2026年，创新药及CXO产业链维持高景气度，海外合作授权收入成为创新药企的新动力，我们继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，重点关注三生制药、药明康德、药明合联、映恩生物-B、信达生物、科伦博泰生物-B、迈威生物-U、康方生物；同时，我们看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。
风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。
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