三季度报告点评：业绩增速符合预期，收入增速波动不影响长期增长

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与长期增长潜力分析 本报告的核心观点是，羚锐制药的业绩增长符合预期，尽管三季度收入增速有所放缓，但公司通过控制发货和调整产品结构优化盈利能力，长期增长潜力依然可观。 营销改革与外延并购的展望 公司通过营销改革激活内部活力，扩大销售队伍，并积极探索新的销售渠道。同时，公司拥有充足的现金储备，未来有望通过外延并购丰富产品线，进一步提升竞争力。 主要内容 业绩分析：收入增速波动，盈利能力提升 整体业绩：羚锐制药前三季度收入同比增长22.25%，归母扣非净利润增长20.58%，利润增速基本符合预期。 Q3单季度业绩：Q3单季度收入同比增长4.05%，归母扣非净利润增长20.20%。收入增速放缓主要是由于公司对渠道发货进行了控制，可能对低毛利率产品价格进行调整。 分产品板块分析： 贴膏剂：收入同比增长5.83%，Q3单季度收入同比下降15.21%，但营业利率有所提升。 片剂：收入同比增长7.83%，Q3单季度收入同比下降6.94%，营业利率有所下降。 胶囊剂：收入同比增长79.2%，Q3单季度收入同比增长62.35%，毛利率大幅增加，主要受益于“低开转高开”后的价格提升。 软膏剂：收入同比增长48.32%，Q3单季度收入同比增长18.04%，软膏剂业务增长迅速，主要得益于公司收购羚锐生物股权后，加强了OTC团队的销售力度。 其他：收入同比增长66.45%，Q3单季度收入同比增长139.96%，预计主要是贴膏剂事业部及羚锐生物消洗类产品快速增长所致。 财务指标分析： 三项费用率：销售费用率大幅提升，主要原因是公司进行营销改革后，大力开拓诊所和OTC市场，广告宣传费和市场费用均大幅增加。 毛利率：公司前三季度毛利率同比提升4.68个百分点，呈现持续上升状态，主要与公司提高生产效率，控制生产成本有关。 运营能力：净营业周期同比减少30.885天，存货周转天数明显减少，存货周转效率提高。 现金流：公司期末现金流充足，主要原因是经营活动现金流净增加。 未来展望：营销改革与外延并购 营销改革：公司通过扩大营销队伍规模、以“承包制”激活员工动力、积极扩大终端覆盖、探索新销售渠道等方式，有望激活公司销售人员热情，促进产品销售。 外延并购：公司拥有充足的现金储备，未来有望通过外延并购丰富产品线，与现有产品产生协同效应，开启新一轮高速增长。 盈利预测与投资评级 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.45亿元、3.27亿元、4.14亿元，增长分别为13.04%，33.33%，26.53%。 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司在特色细分领域竞争优势明显，口服药和软膏剂产品的拓展不断带来新的增量，在现有价格下，投资具有高性价比。 总结 核心业务稳健增长，多元化产品线潜力巨大 羚锐制药作为贴膏剂龙头企业，在细分领域具有显著的竞争优势。公司通过优化产品结构和渠道管理，实现了盈利能力的提升。 营销改革与外延扩张双轮驱动 公司积极推进营销改革，扩大销售队伍，并探索新的销售渠道，有望激活销售潜力。同时，公司具备充足的现金储备，为未来的外延并购提供了有力支持，有望进一步丰富产品线，实现多元化发展。综合来看，羚锐制药具备长期增长潜力，维持“强烈推荐”评级。