2023年第三季度报告点评：业绩稳健增长，核心产品持续放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　羚锐制药(600285)

　　事件：羚锐制药公布2023年第三季度报告，2023Q3公司营业收入8.06亿元（YOY+4.10%），归母净利润1.49亿元（YOY+10.66%），扣非归母净利润1.41亿元（YOY+9.27%）。

　　前三季度业绩稳健增长，费用控制水平进一步提升。2023年前三季度，公司营业总收入25.07亿元（YOY+10.09%），归母净利润4.66亿元（YOY+15.01%），扣非归母净利润4.42亿元（YOY+20.19%）。2023前三季度公司销售费用率为45.83%，同比下降2.11pct，降幅较半年报进一步扩大；管理费用率为5.06%，同比下降0.43pct。业绩的持续增长得益于公司核心产品销量稳步提升，及公司综合管理水平和成本控制水平的进一步提升。

　　现金流充沛。2023前三季度经营活动产生的现金流量净额5.09亿元（YOY+6.30%）。分季度来看，2023Q1经营活动产生的现金流量净额0.82亿元（YOY-5.60%），Q2为3.12亿元（YOY+43.38%），Q3为1.16亿元（YOY-33.92%）。截至2023年9月30日，公司期末现金及现金等价物余额12.18亿元（YOY+11.79%）。

　　“品牌优势+渠道赋能”实现消炎镇痛领域双十亿格局。近年来，公司采取“1+N”品牌策略，在主品牌的赋能下，公司聚焦“两只老虎”、“小羚羊”等具有广泛消费者基础的子品牌建设工作。同时与全国优质知名的经销商和连锁终端广泛深入合作，通过“小羚羊”APP深入挖掘线下增长潜力。在渠道赋能下形成通络祛痛膏年收入超10亿元和“两只老虎”系列年销量超10亿贴——两款核心产品的双十亿发展格局。舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速增长。

　　投资建议：公司不断优化产品线和产品结构，持续推动品牌建设，预计通络祛痛膏和“两只老虎”系列等核心产品销量将进一步提升。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5.4/6.4/7.5亿元，PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：毛利率下滑或波动的风险；研发不及预期的风险；销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。

# 中心思想
本报告对羚锐制药2023年第三季度业绩进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，盈利能力提升：** 公司前三季度营收和净利润均实现稳健增长，费用控制良好，盈利能力持续提升。
*   **核心产品放量，品牌渠道双驱动：** 通络祛痛膏和“两只老虎”系列等核心产品销售良好，品牌优势和渠道赋能共同驱动增长。
*   **维持“推荐”评级：** 预计未来公司核心产品销量将进一步提升，维持“推荐”评级。

# 主要内容

## 2023年第三季度业绩回顾
*   **营收和利润双增长：** 2023Q3公司实现营业收入8.06亿元（YOY+4.10%），归母净利润1.49亿元（YOY+10.66%），扣非归母净利润1.41亿元（YOY+9.27%）。

## 前三季度业绩分析
*   **营收、净利润双位数增长，费用控制良好：** 2023年前三季度，公司营业总收入25.07亿元（YOY+10.09%），归母净利润4.66亿元（YOY+15.01%），扣非归母净利润4.42亿元（YOY+20.19%）。销售费用率和管理费用率同比下降，显示公司成本控制能力提升。
*   **现金流充沛：** 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额5.09亿元（YOY+6.30%），期末现金及现金等价物余额12.18亿元（YOY+11.79%）。

## 核心竞争力分析
*   **品牌渠道双轮驱动，打造“双十亿”格局：** 公司采取“1+N”品牌策略，聚焦子品牌建设，同时与优质经销商和连锁终端合作，通过“小羚羊”APP挖掘线下增长潜力。通络祛痛膏年收入超10亿元，“两只老虎”系列年销量超10亿贴，形成核心产品的“双十亿”发展格局。

## 投资建议
*   **盈利预测与评级：** 预计2023-2025年归母净利润分别为5.4/6.4/7.5亿元，PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。

## 风险提示
*   **关注潜在风险：** 报告提示了毛利率下滑或波动、研发不及预期、销售不及预期以及药品注册进度不确定性等风险。

# 总结
本报告对羚锐制药2023年第三季度报告进行了深入分析，公司业绩稳健增长，核心产品持续放量，盈利能力提升。公司通过品牌建设和渠道赋能，打造了通络祛痛膏和“两只老虎”系列等核心产品的“双十亿”格局。维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了潜在风险。

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