全年业绩大幅增长，持续扩充产品矩阵-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华恒生物(688639)

　　事件描述

　　2023年1月19日，华恒生物发布2022年年度业绩预增公告，预计2022年度实现归母净利润为3亿元至3.25亿元，同比增加78.32%至93.18%；预计实现扣非净利润为2.85亿元至3.10亿元，同比增加96.12%至113.32%。

　　募投项目顺利投产，缬氨酸、丙氨酸产品持续放量

　　对比公司三季报数据，公司第四季度预计实现归母净利润8297万元至10797万元，同比增加25.43%至63.22%；实现扣非净利润8253万元至10753万元，同比增加51.21%至97.82%。业绩增长主要是公司募集资金投资项目：巴彦淖尔“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”和秦皇岛“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”顺利投产（其中丙氨酸5000吨，缬氨酸1万吨），产能逐步释放，产品毛利率亦有所提升，相关产品的经济性逐步呈现，公司盈利能力不断增强。

　　新建项目稳步推进，多元化布局打开成长天花板

　　公司产品种类进一步丰富，打造未来业务增长点。作为全球丙氨酸龙头企业，生物法是其核心技术。公司目前新建项目稳步推进中，利用已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，不断扩充产品矩阵，当前新建项目主要包括：

　　（1）募投项目：年产7000吨的beta丙氨酸衍生物（预计2023年投产）、年产16000吨的三支链氨基酸及其衍生物的生产线（预计2023年投产）；

　　（2）定增项目：年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目（预计2025年投产）、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目（预计2025年投产）；

　　（3）生物法年5万吨PDO建设项目（预计2024年投产）。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.04、4.30、5.38亿元，同比增速为80.6%、41.3%、25.3%。对应PE分别为59、41、33倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

　　（2）安全生产风险；

　　（3）环境保护风险；

　　（4）项目投产进度不及预期；

　　（5）股权激励不及预期。

# 中心思想
## 业绩增长与产品矩阵扩张
华恒生物2022年业绩预告显示，公司归母净利润大幅增长，主要得益于募投项目顺利投产，缬氨酸、丙氨酸等产品持续放量。同时，公司积极推进新建项目，不断丰富产品种类，为未来业务增长打开空间。
## 投资评级与盈利预测
华安证券维持华恒生物“买入”评级，并预计公司2022-2024年归母净利润将持续增长，对应PE分别为59、41、33倍。

# 主要内容
## 事件描述
*   华恒生物发布2022年年度业绩预增公告，预计归母净利润同比增长78.32%至93.18%，扣非净利润同比增长96.12%至113.32%。
*   第四季度业绩增长显著，归母净利润预计同比增长25.43%至63.22%，扣非净利润预计同比增长51.21%至97.82%。

## 募投项目顺利投产，缬氨酸、丙氨酸产品持续放量
*   巴彦淖尔“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”和秦皇岛“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”顺利投产，产能逐步释放。
*   产品毛利率有所提升，经济性逐步呈现，公司盈利能力不断增强。

## 新建项目稳步推进，多元化布局打开成长天花板
*   公司产品种类进一步丰富，打造未来业务增长点。
*   利用已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，不断扩充产品矩阵。
*   新建项目包括：
    *   beta 丙氨酸衍生物项目（7000吨，预计2023年投产）。
    *   三支链氨基酸及其衍生物项目（16000吨，预计2023年投产）。
    *   生物法年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目（预计2024年投产）。
    *   生物法年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目（预计2024年投产）。
    *   生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目（预计2024年投产）。
    *   生物法年5万吨PDO建设项目（预计2024年投产）。

## 投资建议
*   预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.04、4.30、5.38亿元，同比增速为80.6%、41.3%、25.3%。
*   对应PE分别为59、41、33倍。
*   维持“买入”评级。

## 风险提示
*   原材料及主要产品价格波动风险。
*   安全生产风险。
*   环境保护风险。
*   项目投产进度不及预期风险。
*   股权激励不及预期风险。

# 总结
华恒生物凭借募投项目投产和产品矩阵的持续扩张，2022年业绩预计大幅增长。新建项目的稳步推进，为公司未来的增长提供了强劲动力。华安证券维持“买入”评级，并看好公司未来的盈利能力。同时，报告也提示了原材料价格波动、安全生产、环保、项目投产进度以及股权激励等方面的风险。

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