艾普拉唑快速放量，试剂板块高增长

中心思想 业绩驱动与核心增长点 丽珠集团在2020年上半年展现出超出市场预期的业绩表现，主要得益于其核心产品注射用艾普拉唑钠的快速放量以及诊断试剂及设备板块的爆发式增长。注射用艾普拉唑钠在进入医保后，医院覆盖率显著提升，销售额实现近4.4倍的同比增长。同时，受全球新冠疫情影响，公司的新型冠状病毒检测试剂盒需求激增，带动诊断试剂板块营收同比增长超过1.4倍。这些核心业务的强劲增长有效抵消了部分受疫情影响而增速放缓的其他重点产品，共同推动了公司整体盈利能力的显著提升。 战略布局与研发创新 公司积极推进战略布局，拟分拆诊断试剂子公司丽珠试剂在A股独立上市，旨在借助资本市场平台加速该板块的发展。此举不仅能优化公司资产结构，也有望为丽珠试剂带来更广阔的融资渠道和市场认可。在研发方面，丽珠集团持续加大投入，多个创新药物项目顺利推进，涵盖重组人绒促性素、曲普瑞林微球、阿立哌唑微球、抗IL-6R单抗和抗PD-1单抗等前沿领域。此外，公司与中国科学院上海有机化学研究所合作设立创新蛋白降解药物研究中心，进一步丰富了研发管线，展现了其在创新药领域的长期投入和战略眼光。 主要内容 核心业务数据与增长分析 2020年上半年业绩概览 丽珠集团2020年上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%。归属于母公司股东净利润达到10.05亿元，同比大幅增长35.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为8.35亿元，同比增长26.72%。对应每股收益（EPS）为1.07元。其中，第二季度表现尤为突出，单季实现营业收入25.91亿元，同比增长11.11%；归母净利润6.05亿元，同比激增74.88%。公司业绩总体超预期，主要受益于核心产品艾普拉唑和诊断试剂的强劲放量。 艾普拉唑系列产品表现 报告期内，公司核心品种艾普拉唑系列实现销售收入6.64亿元，同比增长31.81%。其中，注射用艾普拉唑钠在2019年底通过谈判降价40%进入医保后，上半年医院覆盖率显著提高，实现销售收入2.55亿元，同比飙升437.85%，成为业绩增长的重要驱动力。艾普拉唑肠溶片实现销售收入4.08亿元，同比下降10.45%，主要受疫情影响。预计随着医疗服务恢复正常，下半年注射剂将进一步加速放量，肠溶片也将恢复正增长。 其他重点产品销售情况 受疫情影响，公司其他重点产品增速不同程度放缓： 雷贝拉唑销售额为1.09亿元，同比下降34.40%。 丽珠维三联销售额为0.95亿元，同比下降22.10%。 丽珠得乐销售额为1.02亿元，同比下降9.19%。 亮丙瑞林销售额为5.36亿元，同比增长17.26%，表现相对稳健。 尿促卵泡销售额为1.81亿元，同比下降40.59%。 伏立康销售额为1.06亿元，同比下降29.00%。 参芪扶正注射液实现营收2.69亿元，同比下降40.96%，收入占比进一步显著下降。 抗病毒颗粒受益于疫情影响，实现营收3.02亿元，同比大幅增长78.24%。 诊断试剂板块高速增长与战略分拆 报告期内，公司诊断试剂及设备板块实现营收8.89亿元，同比高速增长143.35%。这一增长主要得益于公司新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）于3月在国内获批上市，并取得欧盟CE认证，在多个国家进行进口注册申请。海外疫情的爆发使得新冠检测试剂产品出口市场需求大幅增加，强力拉动了公司业绩。 2020年8月10日，公司公告拟分拆子公司丽珠试剂在A股上市。分拆后公司仍将控股丽珠试剂。丽珠试剂业务具有较高独立性，分拆上市后，有望借助资本市场的平台优势，迎来更快发展机遇期。 战略发展与研发创新 研发投入与项目进展 报告期内，公司研发投入达3.49亿元，持续推动创新。多个研发项目顺利推进： 注射用重组人绒促性素于6月初通过了药品注册生产现场核查。 注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床研究阶段。 注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床研究阶段。 重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床试验入组接近尾声。 注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验。 2020年8月24日，公司公告与中国科学院上海有机化学研究所签署《技术合作框架协议书》，双方决定共同设立创新蛋白降解药物研究中心，主要进行靶向蛋白降解及相关的新药研发工作。通过与科研机构的合作，有利于公司研发进程的加快和研发管线的丰富。 盈利预测与风险提示 华鑫证券预测丽珠集团2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为15.39亿元、19.52亿元、23.34亿元，对应EPS分别为1.63元、2.07元、2.48元。当前股价对应PE分别为31.0倍、24.5倍、20.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示主要包括：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。 总结 丽珠集团在2020年上半年凭借注射用艾普拉唑钠的医保放量和诊断试剂板块的疫情驱动，实现了超出预期的业绩增长，尤其第二季度盈利能力显著提升。公司积极推进诊断试剂业务的独立上市，以期进一步释放其发展潜力。同时，丽珠集团持续加大研发投入，多个创新药项目进展顺利，并与科研机构合作拓展前沿药物研发，为公司长期发展奠定基础。尽管部分产品受疫情影响增速放缓，但核心业务的强劲表现和战略布局的推进，使得公司整体发展态势良好。基于此，华鑫证券维持对丽珠集团的“推荐”评级，并对其未来盈利能力持乐观预期。