三季度财报点评：短期业绩低于预期

# 中心思想 ## 业绩低于预期与转型升级 * 金正大三季度业绩低于预期，归母净利润同比大幅下降，主要受原材料价格上涨和农产品价格低迷影响。 * 公司正积极转型为服务型企业，通过农化服务升级和构建行业共享生态圈，寻求新的增长点。 ## 维持“强烈推荐”评级 * 尽管短期业绩承压，但公司长期发展战略和潜在的收购整合机会，东兴证券研究所暂维持“强烈推荐”评级。 * 需关注农产品和化肥价格波动、农化服务推广以及收购整合的风险。 # 主要内容 ## 一、事件：金正大发布2017年3季报 * 金正大发布2017年三季度报告，营业收入和归母净利润均出现同比下降，业绩位于预告区间下限。 * 预计全年净利润同比下降30%至增长10%。 ## 二、观点：原材料上涨导致3季度毛利率环比下滑，康朴并表导致单季度销售费用同比增加 * **毛利率下滑：** 受农产品价格低迷和原料价格上涨影响，公司三季度综合毛利率同比和环比均出现下滑。 * 三季度综合毛利率同比下滑1.75ppt、环比下滑 2.92ppt 至12.35%。 * **销售费用大增：** 因康朴并表，公司销售费用大幅增加。 * 前三季度销售费用同比增加101%至10.97亿元，其中第三季度单季销售费用同比增加31%至3.69亿元。 * **产品销量稳定：** 公司通过推广套餐肥新产品和探索农资一站式服务模式，产品销量总体保持稳定。 ## 三、农化服务全面升级，融合共享强化协同效应 * **农业服务平台：** 公司与世界银行国际金融公司（IFC）、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司，提供全方位的农业服务。 * **行业生态圈：** 公司通过“增效技术+品牌管理+营销服务+定点生产”的模式，推进与上下游及同行企业的合作，构建行业共创共享生态圈。 ## 四、结论：维持“强烈推荐”评级 * **收购计划：** 公司目前处于停牌阶段，筹划收购农资消费及渠道相关行业公司股权，可能涉及发行股份购买资产。 * **盈利预测：** 暂维持前期盈利预测，预计2017~2019年净利润分别为11.01亿元、12.87亿元、15.08亿元，EPS分别为0.35元、0.41元、0.48元。 * **投资评级：** 维持“强烈推荐”评级。 ## 五、风险提示 * 农产品价格下滑 * 化肥价格下滑 * 农化服务推广不及预期 * 收购整合不及预期 # 总结 ## 业绩承压与战略转型 金正大2017年三季度业绩低于预期，主要原因是原材料价格上涨和农产品价格低迷。面对挑战，公司正积极转型为服务型企业，通过农化服务升级和构建行业共享生态圈，寻求新的增长点。 ## 维持评级与风险关注 东兴证券研究所暂维持对金正大的“强烈推荐”评级，但同时也提示了农产品和化肥价格波动、农化服务推广以及收购整合的风险。投资者应密切关注这些风险因素，审慎决策。