三大业务收入增长，看好未来业绩恢复

中心思想

业绩稳健增长与业务协同

普洛药业在2022年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，尽管面临疫情反复、原材料价格上涨和汇率波动等外部挑战，公司三大业务板块——原料药及中间体、CDMO和制剂均实现了业绩增长，总体表现符合预期。这表明公司业务结构具有较强的韧性和协同效应。

战略投入驱动未来发展

报告强调，普洛药业持续加大研发投入，2022年研发费用同比增长19.43%，占营收比重达5.05%，并扩充了研发团队。同时，公司积极推进先进产能建设，多个CDMO和制剂项目已建成或即将投产。这些战略性投入是公司未来业绩增长的关键驱动力，尤其是在上游原材料价格回落和疫情政策放开的背景下，有望推动毛利率恢复，并带来显著的业绩增量。基于此，分析师上调了公司2023-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级。

主要内容

2022年度经营业绩回顾

普洛药业在2022年实现了营业收入105.45亿元人民币，同比增长17.92%。归属于母公司股东的净利润为9.89亿元人民币，同比增长3.52%。扣除非经常性损益后的归母净利润为8.36亿元人民币，同比微增0.39%。毛利率为23.9%，同比下降2.6个百分点；净利率为9.38%，同比下降1.31个百分点。报告指出，上半年净利润增速受疫情反复、原材料价格上涨和汇率波动等因素影响有所下降，但第四季度已进入恢复期，全年三大业务板块均实现业绩增长，整体业绩符合预期。

支撑评级的要点

三大板块协同发展，看好未来业绩增长

• 原料药及中间体业务： 该业务板块实现营收77.4亿元人民币，同比增长18.2%。分析师认为，该板块未来业绩将保持稳健增长。
• CDMO业务： CDMO业务实现营业收入15.8亿元人民币，同比增长13.2%。截至2022年末，公司报价项目共计820个，进行中项目524个，其中研发阶段项目298个，商业化阶段项目226个。随着后续产能的逐步落地，预计将带来商业化订单的显著增量。
• 制剂业务： 制剂业务实现营业收入10.8亿元人民币，同比大幅增长24.5%。2022年，公司共有5个品种获得批准，其中3个品种被纳入国家药品集中采购。分析师看好相关品种在集采后的业绩放量。

持续加大研发投入，打造科技转型型医药制造企业

公司持续推进高研发投入战略，2022年研发费用达到5.33亿元人民币，同比增长19.43%，占营业收入的比例为5.05%。公司三大业务板块均设有研发中心，研发人员数量从约870人增至1026人，其中包括46名博士和220名硕士。这表明公司致力于提升技术水平和核心研发能力，以实现科技转型。

注重先进产能建设，落地后或带来业绩增量

普洛药业稳步推进一体化产业布局，致力于战略品种产业链的上下游延伸、高标准合规改造以及企业研发和制造能力的提升。

• CDMO方面： 上海实验楼已于2022年2月建成投产，横店实验楼已建成预计即将投产。此外，多功能生产线、高活性API研发实验室以及四条高活性产品生产线已基本完成建设。
• 制剂方面： 年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已完成建设并通过GMP符合性检查。这些产能的逐步落地预计将为公司带来可观的业绩增量。

盈利预测调整及评级维持

基于2022年年报披露数据，考虑到上游原材料价格回落、疫情政策放开有望带动原料药及制剂业务毛利率恢复，以及产能建设逐步落地和研发支出保持高增长将推动CDMO业务未来业绩兑现，分析师对普洛药业的盈利预测进行了调整。

• 归母净利润预测： 2023年预计为12.15亿元人民币，2024年为13.86亿元人民币，2025年为15.82亿元人民币。
• 每股收益（EPS）预测： 2023年预计为1.03元人民币，2024年为1.18元人民币，2025年为1.34元人民币。
• 评级： 维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

报告提示，普洛药业面临的主要风险包括：原材料价格波动风险、新冠疫情反复风险、汇率变动风险以及国际形势变化风险。

总结

普洛药业在2022年克服多重外部不利因素，实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，三大核心业务板块均表现出良好的发展态势。公司持续加大研发投入，并积极推进先进产能建设，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。鉴于原材料价格回落、疫情政策优化以及产能释放等积极因素，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，表明对公司未来发展前景的乐观态度。然而，投资者仍需关注原材料价格波动、疫情反复、汇率变动及国际形势变化等潜在风险。