经营质量持续提升，期待定增落地后的新发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　盈康生命(300143)

　　主要观点：

　　事件：

　　8月22日公司发布2024年中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入8.23亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5480.11万元，同比下降22.44%；经营活动产生的现金流量净额2.2亿元，同比增长98.84%。

　　点评：

　　环比增长明显，经营质量持续提高

　　2024年上半年公司营收环比增长10.2%，归母净利润环比增长84%，毛利率环比增长0.5pct，经营管理能力持续夯实。报告期内公司毛利率26.53%，净利率6.59%，主要系股权激励支出部分冲回成本等因素影响。

　　医疗服务板块：高质量发展一以贯之，业务定位持续清晰报告期内公司医疗服务实现收入6.08亿元，同比增长10.7%，其中肿瘤收入占医疗服务收入28.8%，肿瘤生态链建设收效初现。从经营角度看，报告期内公司门诊人次24.72万，同比提升6.7%，住院人次2.32万，同比提升2.0%，高基数下依旧保持稳健增长，医院口碑可见一斑。

　　截至目前，公司经营管理10家医院及养老机构，其中3家在上市公司体内运营，7家为托管医院。公司定位全场景医疗服务，战略布局康复及护理养老，打造差异化竞争优势，持续提高品牌影响力。

　　医疗器械板块：外延发力，研发为基

　　报告期内公司医疗器械板块实现收入2.15亿元，同比增长23.5%。公司聚焦放疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四个场景，和医疗服务板块相辅相成，协同发展。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现高增长；医疗服务板块有望保持稳健增长。预计公司2024~2026年将实现营业收入17.65/20.48/24.29亿元，同比+20.0%/16.0%/18.6%；实现归母净利润126/154/197百万元，同比+25.2%/22.1%/28.5%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

中心思想

经营质量持续提升与定增展望

盈康生命2024年上半年业绩报告显示，公司经营质量持续提升，营收和归母净利润环比显著增长，经营活动现金流大幅改善。公司维持“买入”评级，市场期待定增落地后，医疗服务与器械双板块驱动战略将带来新的发展机遇。

双轮驱动战略与业绩增长预期

公司通过医疗服务和医疗器械两大板块的协同发展，构建差异化竞争优势。医疗服务板块保持稳健增长，肿瘤生态链建设初显成效；医疗器械板块则通过外延式发展和研发投入实现高速增长。预计未来三年（2024-2026年）营收和归母净利润将持续保持两位数增长。

主要内容

2024年中期业绩概览

2024年8月22日，盈康生命发布中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长13.74%；实现归属于母公司净利润5480.11万元，同比下降22.44%。值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额达到2.2亿元，同比大幅增长98.84%，显示出公司现金流状况的显著改善。

经营质量与财务表现分析

环比增长显著，经营管理能力夯实

2024年上半年，公司营收环比增长10.2%，归母净利润环比增长84%，毛利率环比增长0.5个百分点，表明公司经营管理能力持续夯实。报告期内，公司毛利率为26.53%，净利率为6.59%，主要受股权激励支出部分冲回成本等因素影响。

医疗服务板块：高质量发展与战略定位

肿瘤生态链建设初见成效

报告期内，公司医疗服务板块实现收入6.08亿元，同比增长10.7%。其中，肿瘤收入占医疗服务收入的28.8%，显示出肿瘤生态链建设的初步成效。从经营数据看，公司门诊人次达24.72万，同比增长6.7%；住院人次达2.32万，同比增长2.0%，在高基数下仍保持稳健增长，体现了良好的医院口碑。

全场景医疗服务布局

截至目前，公司经营管理10家医院及养老机构，其中3家在上市公司体内运营，7家为托管医院。公司战略定位为全场景医疗服务，并重点布局康复及护理养老领域，旨在打造差异化竞争优势并持续提升品牌影响力。

医疗器械板块：外延发力与研发驱动

协同医疗服务实现高增长

报告期内，公司医疗器械板块实现收入2.15亿元，同比增长23.5%。公司聚焦放疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四个核心场景，与医疗服务板块形成互补，协同发展。该板块有望通过内生增长和外延并购实现高速发展。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级与业绩预测

华安证券维持对盈康生命的“买入”评级。分析师看好公司医疗服务与器械双板块驱动战略，预计器械板块将实现高增长，医疗服务板块保持稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入将分别达到17.65亿元、20.48亿元和24.29亿元，同比增速分别为20.0%、16.0%和18.6%；归母净利润将分别达到1.26亿元、1.54亿元和1.97亿元，同比增速分别为25.2%、22.1%和28.5%。

主要风险因素

报告提示了政策不确定性风险、器械板块并购不及预期风险以及医院扩张不及预期风险。

总结

盈康生命在2024年上半年展现出持续提升的经营质量和稳健的增长态势，尤其在经营活动现金流方面表现突出。公司通过医疗服务和医疗器械双板块驱动战略，在肿瘤生态链建设和器械外延发展方面取得积极进展。尽管归母净利润短期受特定因素影响有所下降，但环比增长强劲，且未来三年业绩增长预期乐观。华安证券维持“买入”评级，认为公司有望在定增落地后迎来新的发展阶段，但投资者仍需关注政策、并购及医院扩张等潜在风险。

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