全年业绩表现稳健，加速推进全球化战略-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　心脉医疗(688016)

　　业绩简述

　　2025年3月28日，公司发布2024年年度报告，2024年全年公司实现收入12.06亿元，同比+2%；归母净利润5.02亿元，同比+2%；扣非归母净利润3.96亿元，同比-14%。

　　单季度来看，2024Q4公司实现收入2.37亿元，同比-21%；实现归母净利润-0.51亿元；实现扣非归母净利润-1.06亿元。

　　经营分析

　　全年展现稳健经营态势，国际业务拓展加速。按照业务来看，公司主动脉支架类产品实现收入9.04亿元，同比-3.8%，主要系2024年下半年国家医保局对主动脉支架产品进行价格治理。外周及其他产品实现收入2.98亿元，同比+20.6%。分区域来看，公司海外区域实现销售收入1.64亿元，同比+99.4%。海外新增获得产品注册证20余张，累计获得海外注册证90余张，国际业务拓展至欧洲、拉美、亚洲40个国家和地区。

　　研发项目顺利推进，坚持技术创新发展路径。2024年全年及2025年至今，公司共有12款新产品在国内外获批上市（包括3款代理产品），在研产品研发进程有序推进，主动脉、外周血管及肿瘤疾病一体化解决方案更趋全面完善。目前，公司在全球共有30款已上市产品，5款获CE认证，已上市及在研产品中有9款获批进入国家创新医疗器械特别审查程序，处于行业领先地位。

　　员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心。2024年12月公司公布新一期员工持股计划，将2025年~2027年作为业绩考核年度，分别要求2025年净利润不低于6亿元、2025-2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025-2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标在20%，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.06、7.95、9.66亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为19、14、12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

# 中心思想

本报告分析了心脉医疗2024年的业绩表现，并展望了公司未来的发展前景。核心观点如下：

*   **稳健经营与国际拓展**：公司全年保持稳健经营，尤其在国际业务方面取得了显著进展，海外收入大幅增长。
*   **研发创新驱动增长**：公司持续投入研发，多款新产品获批上市，技术创新是公司发展的核心驱动力。
*   **员工持股计划彰显信心**：新一期员工持股计划设定了高增长目标，显示了公司对未来发展的强烈信心。

# 主要内容

## 业绩简述

*   **全年业绩概览**：2024年公司实现收入12.06亿元，同比增长2%；归母净利润5.02亿元，同比增长2%；扣非归母净利润3.96亿元，同比下降14%。
*   **四季度业绩下滑**：2024年第四季度公司收入同比下降21%，归母净利润和扣非归母净利润均为负。

## 经营分析

*   **业务板块表现分化**：主动脉支架类产品收入略有下降，而外周及其他产品收入显著增长。
    *   主动脉支架类产品实现收入9.04亿元，同比-3.8%，主要系2024年下半年国家医保局对主动脉支架产品进行价格治理。
    *   外周及其他产品实现收入2.98亿元，同比+20.6%。
*   **国际业务高速增长**：海外区域实现销售收入1.64亿元，同比增长99.4%，国际业务拓展至欧洲、拉美、亚洲40个国家和地区。
*   **研发创新成果显著**：2024年及2025年初，公司共有12款新产品在国内外获批上市，在研产品研发进程有序推进。

## 盈利预测、估值与评级

*   **盈利预测**：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.06亿元、7.95亿元、9.66亿元，同比分别增长21%、31%、22%。
*   **投资评级**：维持“买入”评级。
*   **估值**：现价对应PE为19、14、12倍。

## 风险提示

*   医保控费政策及产品价格风险
*   新产品研发不达预期风险
*   产品推广不达预期风险
*   海外贸易摩擦风险

# 总结

心脉医疗在2024年展现了稳健的经营态势，尤其在国际业务拓展和研发创新方面表现突出。尽管四季度业绩有所下滑，但公司通过积极的海外市场拓展和持续的研发投入，为未来的增长奠定了基础。员工持股计划的高增长目标也彰显了公司对未来发展的信心。维持“买入”评级，但需关注医保政策、研发进度和海外贸易等潜在风险。

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