2022年度业绩预告点评：业绩符合预期，充沛订单支撑业务快速发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：2023.1.18，百诚医药发布2022年报业绩预告，公司预计2022年度实现营业收入5.8-6.2亿元，同比增长55%-66%，实现归母净利润1.83-1.97亿元，同比增长65-77%；预计实现归母扣非净利润1.54-1.68亿元，同比增长50-64%。

　　业绩整体符合预期，订单完成情况顺利

　　按照预告中值计算，公司2022年预计实现营业收入6亿元，同比增长60%，归母净利润1.9亿元，同比增长71%，业绩继续保持高速增长，符合我们此前预期，体现公司订单完成情况顺利。单Q4来看，2022年Q4营收中值1.8亿元，归母净利润中值0.45亿元，利润同比略有下滑，我们认为主要与12月底的疫情爆发带来的订单交付延迟所致，2023年将有显著改善。

　　订单受疫情扰动但仍然充沛，有力支撑业务快速发展

　　2022年公司新增订单金额为10.07亿元（含税），同比增长24.69%，主要是受疫情及2022年医药板块景气度低靡影响，部分企业延缓了研发节奏。但整体在手订单仍然充沛，截至2022年底，公司在手订单为13.3亿元（不含税），同比增长49.42%。当前公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO三条主线同步发展的可持续商业模式，随着订单的顺利交付，公司持续加大自主立项研发项目的研发投入，积极扩充研发队伍，提高药品研发水平与服务客户的能力，巩固提升了公司的核心竞争优势。

　　投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且CDMO和中药CRO板块未来潜力突出，我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.86、3.04、4.29亿元，对应PE分别是42倍、26倍及18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、订单不及预期风险。

中心思想

业绩稳健增长与市场预期相符

百诚医药（301096.SZ）2022年度业绩预告显示，公司营业收入和归母净利润均实现高速增长，整体表现符合市场预期。尽管第四季度受疫情短期扰动导致部分订单交付延迟，但公司全年业绩仍保持强劲增长态势，体现了其业务的韧性与订单执行的顺利。

多元化业务模式驱动未来发展

公司通过“CRO+技术成果转化+CDMO”三位一体的商业模式，全面布局仿制药、创新药和中药CXO领域，形成了可持续发展的业务格局。充沛的在手订单为公司未来业务的快速发展提供了有力支撑，同时公司持续加大研发投入，扩充研发队伍，不断巩固和提升核心竞争优势，为长期增长奠定基础。

主要内容

2022年度业绩预告发布

百诚医药于2023年1月18日发布了2022年度业绩预告。公司预计2022年实现营业收入5.8亿元至6.2亿元，同比增长区间为55%至66%。归属于母公司股东的净利润预计为1.83亿元至1.97亿元，同比增长65%至77%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为1.54亿元至1.68亿元，同比增长50%至64%。这些数据表明公司在2022年取得了显著的业绩增长。

业绩表现与订单交付分析

根据业绩预告中值计算，百诚医药2022年预计实现营业收入6亿元，同比增长60%；归母净利润1.9亿元，同比增长71%。公司业绩持续保持高速增长，完全符合此前市场预期，充分反映了公司订单完成情况的顺利。然而，从单季度表现来看，2022年第四季度营收中值约为1.8亿元，归母净利润中值约为0.45亿元，利润同比略有下滑。分析认为，这主要是由于12月底国内疫情爆发，导致部分订单交付出现延迟，预计此影响将在2023年得到显著改善。

订单状况与业务模式升级

尽管2022年受疫情及医药板块景气度低迷影响，部分企业延缓了研发节奏，导致公司新增订单金额增速有所放缓，全年新增订单金额为10.07亿元（含税），同比增长24.69%。但公司整体在手订单依然充沛，截至2022年底，在手订单金额达到13.3亿元（不含税），同比增长49.42%，为公司未来的业务发展提供了强劲的支撑。公司已成功构建起以研发外包CRO、技术成果转化和CDMO三位一体的商业模式，并同步发展“仿制药+创新药+中药”CXO三条主线。随着在手订单的顺利交付，公司持续加大自主立项研发项目的投入，积极扩充研发队伍，不断提升药品研发水平和服务客户的能力，从而有效巩固和提升了公司的核心竞争优势。

投资展望与评级维持

基于公司受托研发和自主研发技术成果转化业务的快速增长，以及销售分成对利润空间的增厚作用，同时考虑到CDMO和中药CRO板块未来突出的发展潜力，民生证券研究院对百诚医药的未来业绩持乐观态度。预计公司2022年至2024年归母净利润将分别达到1.86亿元、3.04亿元和4.29亿元。对应的预测市盈率（PE）分别为42倍、26倍和18倍。鉴于公司稳健的增长前景和多元化的业务布局，分析师维持对百诚医药的“推荐”评级。

潜在风险因素警示

报告同时提示了投资者需关注的潜在风险。主要包括：业绩不及预期的风险，即公司实际经营成果可能低于市场或分析师的预测；新业务投资风险，新业务的拓展可能面临市场竞争、技术研发、政策法规等不确定性；以及订单不及预期风险，即未来新增订单或在手订单的执行可能受到宏观经济、行业环境或客户策略变化等因素的影响，未能达到预期水平。

财务预测与关键指标分析

根据民生证券研究院的预测数据，百诚医药在未来几年将保持高速增长。

营业收入：预计从2021年的374百万元增长至2024年的1,583百万元，年复合增长率显著。其中，2022年和2023年增长率分别高达93.9%和50.8%。
归属母公司股东净利润：预计从2021年的111百万元增长至2024年的429百万元，2022年和2023年增长率分别为67.0%和63.9%。
盈利能力：毛利率预计在60%左右保持稳定，净利润率预计在25%至28%之间波动，显示出良好的盈利水平。净资产收益率（ROE）预计将从2021年的4.79%提升至2024年的13.53%，反映公司资本利用效率的提高。
偿债能力：流动比率和速动比率保持在较高水平，资产负债率预计在20%至34%之间，整体财务结构稳健。
经营效率：应收账款周转天数预计有所增加，存货周转天数保持在合理范围，总资产周转率稳步提升。
估值分析：随着盈利的快速增长，预测市盈率（PE）将从2022年的42倍逐步下降至2024年的18倍，显示出估值吸引力的提升。

总结

百诚医药2022年度业绩预告显示，公司营收和归母净利润均实现高速增长，整体表现符合市场预期。尽管第四季度受疫情影响导致部分订单交付延迟，但充沛的在手订单和“CRO+技术成果转化+CDMO”三位一体的多元化商业模式，为公司业务的快速发展提供了坚实基础。公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，未来在仿制药、创新药和中药CXO领域均具备显著增长潜力。民生证券研究院维持“推荐”评级，并预计公司未来几年将保持强劲的盈利增长。同时，报告也提示了业绩不及预期、新业务投资和订单不及预期等潜在风险。

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