业绩表现稳健，国大药房成长空间大

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长，利润下滑系报表口径差异： 国药一致2017年前三季度业绩表现稳健，但利润下滑主要是由于比较报表口径为非同比口径，剔除重组因素后，估计归母净利润实际同比增速在10%左右。 国大药房成长空间广阔，战略投资者引入值得期待： 国大药房作为优秀的医药零售资产，门店扩张迅速，盈利能力有提升空间，引入战略投资者有望改善公司治理和经营模式。 批零一体化优势显著，有望享受处方外流红利： 国大药房与分销业务协同效应突出，有望与医院建立合作，承接处方外流，DTP药房的布局也为处方外流做好准备。 主要内容 公司业绩分析 营收与利润： 2017年前三季度，公司实现营业收入312.8亿元（+0.5%），归母净利润8亿元（-11.7%）。 三季度单季度实现营业收入10.8亿元（+2%），归母净利润2.5亿元（-1.2%）。 利润下滑原因： 利润下滑主要因为比较报表为非同比口径，包含了置出的三家工业公司2016年上半年的利润表数据。 剔除此因素，估计营业收入同比增长在5%左右，归属于母公司净利润同比增长在10%左右。 分销业务增速约5-10%，零售业务增速在30%左右。 国大药房发展前景 门店扩张与盈利能力： 截止2017年6月30日，国大药房门店数达3693家。 预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。 盈利能力略低于其他连锁企业，2017年上半年净利率水平为2%，改善空间较大。 预计后续公司会通过业绩考核、激励创新等方式减少运营成本、降低期间费用率、增强盈利水平。 战略投资者引入： 公司在2017年9月5日的董事会决议中同意国大药房增资扩股引入战略投资者。 增资完成后，国药一致持股60%、战略投资者持股40%。 战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响，国大药房后续战投的引入值得期待。 批零一体化与处方外流 协同效应： 国大药房将与分销业务形成协同。 分销业务可为国大药房提供上游药企资源。 分销业务雄踞两广地区，销售网络渗透到各医疗机构，与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用。 处方外流准备： 公司已从2014年开始重点布局了DTP业务。 截止2016年年底，DTP药房达16家。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2017-2019年EPS分别为2.89元、3.32元、3.82元。 对应估值分别为24倍、21倍、18倍。 投资建议： 参考医药流通行业估值，给予公司2018年28倍估值，目标价92.96元，维持“买入”评级。 风险提示 分销业务增速不及预期风险 国大药房战投引进不及预期风险 总结 本报告分析了国药一致2017年三季报，指出公司业绩表现稳健，利润下滑主要受报表口径影响。国大药房作为公司重要的零售资产，具有较大的成长空间，引入战略投资者有望提升其盈利能力和经营效率。此外，公司批零一体化优势突出，有望在处方外流的趋势中受益。维持“买入”评级，但需关注分销业务增速和战投引进的风险。