凯普生物2020年第一季度业绩预告点评：产品服务一体化，新冠检测带来明显增量

中心思想 疫情驱动下的业绩增长与战略转型 本报告核心观点指出，凯普生物2020年第一季度业绩预告显示归母净利润实现10.07%-25.30%的同比增长，主要得益于公司“研发+制造+服务”一体化优势在新冠核酸检测业务中的快速响应与显著贡献。尽管部分常规业务受疫情影响，但新冠检测业务带来了超过6000万元的收入增量，有效对冲了负面影响，并初步验证了公司在分子诊断领域的快速应变能力和市场竞争力。 核心业务优势与未来市场拓展 报告强调，公司在HPV检测等存量核心产品领域持续受益于市场渗透率提升和方法学替代，预计产品收入增速高于行业平均水平。同时，地贫防控工程和耳聋检测产品也展现出稳定的增长潜力。展望未来，STD十联检的上市推广以及“核酸99”计划的实施，将进一步巩固公司在核酸分子诊断领域的龙头地位。此外，营销改革和医检实验室网络的拓展，为公司产品放量和市场份额提升提供了有力支撑，预计医检业务未来三年将保持高速增长。基于公司在细分领域的龙头地位和增长潜力，分析师认为公司估值偏低，维持“推荐”评级。 主要内容 一、事件概述：2020年第一季度业绩预告 凯普生物于2020年4月9日发布了2020年第一季度业绩预告。报告预计公司第一季度实现归属于母公司股东的净利润为1,880万元至2,140万元，同比增长幅度为10.07%至25.30%。扣除非经常性损益后，归母净利润预计为1,665万元至1,925万元，同比增长11.24%至28.61%。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为215万元。 二、分析与判断 新冠检测业务的显著贡献 尽管新型冠状病毒疫情对公司HPV检测等常规业务造成一定影响，但凯普生物充分发挥其“研发+制造+服务”一体化优势，成功开发并推广了新冠核酸检测产品。旗下第三方实验室积极响应市场需求，开展了大量新冠核酸检测服务。报告预计，第一季度新冠病毒检测量有望超过40万人份，从而为公司带来超过6000万元的收入增量。取中值来看，预计公司第一季度实现收入2,010万元，同比增长18%；扣非后归母净利润1,765万元，同比增长20%。 存量产品竞争力与新品驱动 HPV检测业务： 公司HPV检测业务持续受益于市场渗透率的提升和方法学的替代。凭借其产品优势和渠道资源，凯普生物已铸就细分龙头地位，有望通过渠道下沉推动产品收入实现19%左右的超行业平均增速。 地贫防控工程： 南方十省的地贫防控工程有望全面铺开，公司独创的“梅州模式”具备可复制性，预计将带动产品收入稳定提升。 耳聋检测产品： 该产品耗时短、操作简便，结合公司联合妇幼协会建立的300多家耳聋基因检测示范基地，产品与渠道的协同优势有望带来耳聋产品的持续放量。 STD十联检： 该产品上市后将全面推广STD系列产品，有望成为公司2020年以后的主力品种，为业绩增长提供新的弹性。 长期战略： 公司执行“核酸99”计划，致力于打造国内核酸分子诊断产品龙头企业。此次疫情增加了国家和医疗体系对分子诊断的重视程度，推动了分子诊断实验室的建设，公司长期有望明显受益。 营销策略革新与医检服务扩张 营销改革： 公司已通过HPV产品验证其营销实力，并通过启动“嘉陵战役”、实施“HPV最大化战略”以及加强营销激励等渠道变革，旨在激发员工销售动力。预计这些举措将使老产品持续贡献业绩，新产品快速放量，从而带动公司收入的整体提升。 医检实验室拓展： 针对缺乏先进设备、专业人员或基因诊断资质的医疗机构，公司通过配套20家特检实验室实现市场渗透，有效开拓空白市场。ICL（独立医学实验室）市场空间广阔、增长迅速，公司具备HK-MPDC运营经验和试剂成本优势，预计医检业务未来三年在收入端有望保持高速增长。 三、投资建议：维持“推荐”评级 基于对公司核心业务板块的深入分析，报告预计凯普生物2019-2021年的每股收益（EPS）分别为0.67元、0.88元和1.17元。按照2020年4月9日收盘价计算，公司2020年对应的市盈率（PE）为33.9倍。参考CS医疗器械行业57倍的市盈率（TTM，整体法，剔除负值），以及公司在HPV检测领域的龙头地位和营销改革所带来的产品放量潜力，分析师认为公司当前估值偏低，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示 报告提示了以下潜在风险：新品研发风险、市场竞争日趋激烈风险、实验室业务不能尽快盈利风险以及政策变化风险。 总结 凯普生物2020年第一季度业绩预告显示出强劲的增长势头，这主要得益于公司在新冠核酸检测业务上的快速布局和显著贡献，有效对冲了疫情对常规业务的影响。公司凭借“研发+制造+服务”一体化优势，在HPV、地贫、耳聋检测等核心产品领域保持领先地位，并通过STD十联检等新产品以及“核酸99”计划，持续巩固其在核酸分子诊断市场的龙头地位。此外，营销改革和医检实验室网络的扩张，为公司未来的产品放量和市场份额提升提供了坚实基础。尽管面临新品研发、市场竞争和政策变化等风险，但分析师基于公司在细分市场的领导地位和明确的增长战略，认为其当前估值具有吸引力，并维持“推荐”评级。