2024年三季报点评：业绩表现亮眼，盈利能力持续改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　派林生物(000403)

　　事件：10月27日，公司发布2024三季报。2024Q1-3公司实现营收18.9亿元，同比+37.49%；归母净利润5.43亿元，同比+66.38%；扣非归母净利4.98亿元，同比+84.71%。分季度看，2024Q3，公司实现营收7.54亿元，同比+13.27%、环比+7.64%；归母净利润2.16亿元，同比+17.86%、环比+5.22%；扣非归母净利2.02亿元，同比+21.81%、环比+6.66%，23年高基数影响下24Q3公司业绩实现较快增长，经营趋势持续向好。

　　公司费用率状况持续改善，公司净利率水平同比大幅改善。2024Q1-3公司毛利率28.71%，同比+0.47pct，受益于公司在高毛利产品方向的持续拓展，我们预计公司毛利率水平将持续稳定增长。公司三费费率较23年同期显著下降，24Q1-3公司销售费用率为9.98%，同比-4.73pct，管理费用率为6.93%，同比-1.92pct，研发费用率为2.43%，同比-1.48pct，受益于毛利率改善及费用率改善，24Q1-3公司净利率达28.71%，同比+5.01%，盈利能力同比大幅改善。

　　公司产品品种丰富，浆站数量及采浆规模位居行业前列。公司通过子公司广东双林和派斯菲科合计持有3大类11个品种，产品数量位居行业前三，其中派斯菲科为东北三省唯一3大类产品齐全的血制品企业，此外公司进度较快的在研产品超过10个，产品数量有望持续较快增长。公司浆站数量合计达到38个，目前位居行业前三，2024H1公司血浆采集规模近700吨，我们预期24全年采浆量将达到1400吨并不断增长，采浆规模已跻身行业第一梯队。

　　投资建议：公司坚持“三步走”战略发展规划，通过内生式增长及外延式扩张并举，加速公司发展，不断提升公司行业地位。公司积极拓展浆站，增加采浆量，降低生产成本，重视产品研发，拓展产品品种，不断推动公司业绩增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为7.7/9.2/10.5亿元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍，维持”推荐”评级。

　　风险提示：浆站拓展不及预期风险；产品研发不及预期风险；产品毛利率下降风险；政策风险。

# 中心思想

## 业绩增长与盈利能力提升
派林生物2024年三季报显示，公司营收和净利润均实现显著增长，盈利能力持续改善。这主要得益于公司在高毛利产品方向的拓展以及费用率的有效控制。

## 战略发展与行业地位
公司坚持“三步走”战略，通过内生增长和外延扩张并举，积极拓展浆站，增加采浆量，重视产品研发，不断提升行业地位。

# 主要内容

## 财务数据分析
*   **营收与利润增长：** 2024年前三季度，公司实现营收18.9亿元，同比增长37.49%；归母净利润5.43亿元，同比增长66.38%；扣非归母净利4.98亿元，同比增长84.71%。第三季度营收7.54亿元，同比增长13.27%，环比增长7.64%；归母净利润2.16亿元，同比增长17.86%，环比增长5.22%；扣非归母净利2.02亿元，同比增长21.81%，环比增长6.66%。
*   **盈利能力改善：** 2024Q1-3公司毛利率28.71%，同比+0.47pct，净利率达28.71%，同比+5.01%。
*   **费用率控制：** 2024Q1-3公司销售费用率为9.98%，同比-4.73pct，管理费用率为6.93%，同比-1.92pct，研发费用率为2.43%，同比-1.48pct。

## 产品与浆站
*   **产品线丰富：** 公司通过子公司拥有3大类11个品种，在研产品超过10个。
*   **采浆规模领先：** 公司浆站数量达到38个，位居行业前三，2024H1采浆规模近700吨，预计全年采浆量将达到1400吨。

## 投资建议
*   **盈利预测：** 预计2024-2026年归母净利润分别为7.7/9.2/10.5亿元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍，维持”推荐”评级。

# 总结

派林生物2024年三季报表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，盈利能力持续改善。公司产品线丰富，采浆规模领先，并通过内生增长和外延扩张不断提升行业地位。维持“推荐”评级，但需关注浆站拓展、产品研发、毛利率下降以及政策等风险。

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