融资成本改善，总代理和“互联网+”业务打开成长空间

好的，我已按照您的要求，对您提供的研报内容进行了总结和分析，以下是报告的 Markdown 版本： 九州通（600998）公司动态跟踪报告：融资成本改善，总代理和“互联网+”业务打开成长空间 中心思想 本报告分析了九州通（600998）的投资价值，核心观点如下： 融资环境改善降低财务成本： 融资环境的宽松以及公司作为抗疫企业获得的融资支持，有望显著改善公司的资金成本和现金流。 总代理业务提升盈利能力： 公司总代理业务快速发展，凭借其高毛利率，有望提升公司整体盈利水平。 “互联网+”新业态打开成长空间： 公司积极拓展“互联网+医+药”新业态，有望在互联网医疗政策东风下打开新的成长空间。 主要内容 1 九州通：中国民营医药商业龙头 医药商业龙头地位稳固： 九州通是中国民营医药商业企业的领头羊，具备全国性医药商业网络，主营业务包括西药、中药、医疗器械等的批发、零售连锁以及医药物流等增值服务。 战略组合动态调整： 公司已形成以分销业务、医疗业务和终端业务为核心，以中药业务、医疗器械、消费品、医药工业、总代理业务、原料药为战略业务，以三方物流、基金投资、医养融合、孵化器、药品研发为新兴业务的365战略组合。 营收与净利润保持增长： 2010-2018年间，公司的营收、归母净利润复合增速分别为 19%、18%；2019 年前三季度，营业收入为 733.8 亿元，同比增长 15%；归母净利润为10.2亿元，同比增长32%。 医药批发为核心业务： 医药批发及相关业务一直是公司的核心业务，2019H1 的销售收入占比约 96%。 2 融资成本改善，总代理与“互联网+”业务迎发展机遇 销售网络与物流体系优势显著： 公司销售网络覆盖全国95%以上的行政区域，并拥有先进的信息化医药物流体系，为客户提供现代物流解决方案及增值服务。 融资环境改善降低资金压力： 2020年以来公司已成功发行两期疫情防控专项债，发行利率分别为3.0%、2.9%，最新一期超短期融资券利率仅为2.88%，利率水平相较于前期同类债券大幅降低，公司资金成本和现金流有望显著改善。 总代理业务提升盈利水平： 2019上半年公司总代理品种销售额同比增长44.7%，而总代理品种毛利率在20%以上，将为公司业绩增长做出积极贡献。 “互联网+”新业态拓展成长空间： 公司积极布局医药电商平台，并合作共建互联网医院、智慧区域医疗项目等，有望充分受益于医保支付改革与处方药向院外市场的转移。 电商业务保持快速增长： 2016-2018年总销售额的复合增速达43.9%。 3 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2019-2021年的营业收入分别为1012亿元、1177亿元和1351亿元，归母净利润分别为 16.8 亿元、21.2 亿元和 26.9 亿元，估算 2019-2021 年 EPS 分别为 0.89 元、1.13元和1.43元。 投资建议： 考虑到公司资金成本有望改善，经营效率提升，总代理业务提升盈利水平，“互联网+”新业态打开成长空间。给予公司 2020年目标价22.60元，对应20倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 4 风险提示 政策推进不及预期； 总代理业务增长不及预期； 互联网医疗业务进展不及预期。 总结 九州通作为中国民营医药商业龙头，凭借其全国性销售网络和现代物流体系的核心优势，有望在行业变革中充分受益。融资环境的改善将降低公司的财务成本，总代理业务和“互联网+”新业态的拓展将打开新的成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。