公司信息更新报告：第二期员工持股计划草案出台，健全长效激励机制

中心思想

激励机制强化与战略转型驱动

九州通（600998.SH）通过推出第二期员工持股计划草案，进一步健全了公司长效激励机制，旨在充分调动管理者和员工的积极性，提升公司凝聚力和竞争力。同时，公司正积极推进平台化、数字化、互联网化转型，并结合“万店联盟”和“BC仓配一体化”等创新战略，以期在医药流通市场中走出“第二增长曲线”。

盈利增长预期与投资评级

作为国内民营医药流通企业龙头，九州通差异化布局院外市场，其战略转型有望带来持续的业绩增长。分析师维持公司“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润将分别达到31.44亿元、36.77亿元和43.23亿元，对应P/E估值合理，显示出良好的投资价值。

主要内容

1、 第二期员工持股计划草案出台，健全公司长效激励机制

激励机制的深化与覆盖

九州通于2021年8月2日公告了第二期员工持股计划草案，这是继2020年7月首期计划后的又一重要举措。该计划旨在建立和完善公司与员工的利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性。预计参与对象不超过2,000人，包括董监高、公司中层管理人员及核心技术（业务）员工。计划实施规模不超过1,600万股，占公司总股本的0.85%，授予价格为9元/股（截至2021年8月3日股价为14.39元/股），存续期不超过36个月。

财务影响与战略意义

本次持股计划的推出，将进一步完善公司治理结构，健全长效激励机制，促进公司长期、持续、健康发展。通过充分调动公司管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，将有效提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。财务方面，若计划于2021年8月完成全部标的股票过户，预计2021-2022年将分别确认费用2714.67万元和5429.33万元，对公司利润影响程度较小。

2、 员工持股计划有序推进，长效激励有望带来业绩持续增长

历史激励的成功经验

九州通在股权激励方面拥有良好记录。公司曾分别于2014年和2017年实施定向授予限制性股票激励计划，并在考核年度均满足解锁条件及股权激励考核目标，显示出股权激励的良好效果。自2020年起，公司开始实施员工持股计划，该计划包括首期员工持股计划和中长期员工持股计划（2021-2022）两部分。首期员工持股计划已于2020年7月实施，通过持股账户以11.06元/股的价格向2311人授予了1513.43万股。

持续激励的业绩驱动

本次第二期员工持股计划是公司中长期员工持股计划的有序推进，未来不排除公司会继续出台员工持股计划。这种持续的激励机制有望不断激发员工积极性，从而为公司带来业绩的持续增长。历史数据显示，公司通过股权激励有效调动了管理层及员工的积极性，并实现了业绩兑现。

3、 推行“万店联盟”、“BC仓配一体化”战略，进行平台化、数字化、互联网化转型，有望走出第二增长曲线

新零售模式的深度布局

九州通利用其强大的供应链优势，通过批零一体化模式及线上线下相结合的方式，大力拓展公司数字零售业务。截至2020年底，公司旗下“好药师”零售药店共计1168家，其中包括224家直营店、934家加盟店和10家医院药房。此外，公司积极推行“万店联盟”计划，截至2020年底已拥有1123家签约门店。在物流配送方面，公司实施“BC仓配一体化”战略，以全国公司药品仓作为中心仓，药店作为前置仓，并与互联网、医院处方平台对接，发展智慧药房业务，实现“仓配模式”、“网订店取”与“网订店送”等新零售模式。

数字化转型的核心优势

公司的战略转型基于其多方面的过往优势赋能。这包括广泛的全渠道终端覆盖能力、满足客户多样需求的全品类采购能力，以及拥有全国最大的医药线上B2B自营电商平台。同时，公司强大的物流网络和高效的拆零技术保障了高水平的供应链服务能力。内部管理方面，3大中台、财务共享平台和ERP系统实现了内部高效运作，助力业务灵活快速开展。通过平台化、数字化、互联网化转型，九州通有望成功走出“第二增长曲线”，实现新的增长突破。

4、 盈利预测与投资建议

九州通作为国内民营医药流通企业的龙头，通过差异化布局院外市场，并持续推进平台化、数字化、互联网化转型，有望实现业绩的“第二增长曲线”。分析师维持对公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润将分别为31.44亿元、36.77亿元和43.23亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.68元/股、1.96元/股和2.31元/股。当前股价（14.39元/股）对应的P/E估值分别为8.6倍、7.3倍和6.2倍，与同类医药流通公司相比估值合理。基于以上分析，维持对九州通的“买入”评级。

5、 风险提示

报告提示的主要风险是未来融资成本可能上行，这将导致企业财务费用上升，进而可能对公司的净利率水平造成负面影响。

总结

九州通通过实施第二期员工持股计划，进一步完善了长效激励机制，旨在激发员工积极性，提升公司整体竞争力。公司正积极推进平台化、数字化、互联网化转型，并结合“万店联盟”和“BC仓配一体化”等新零售战略，以期在医药流通市场中实现业绩的持续增长和“第二增长曲线”。尽管存在融资成本上升可能影响净利率的风险，但基于其作为国内民营医药流通企业龙头的市场地位、清晰的转型战略以及合理的估值水平，分析师维持对九州通的“买入”评级，预计公司未来盈利能力将持续向好。