依姆多显著增厚业绩，新活素继续高增长

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长驱动力：** 依姆多并表显著增厚西藏药业的业绩，新活素等核心品种的增速超预期，共同驱动公司收入和利润增长。 * **盈利预测与估值：** 维持公司2017-2019年盈利预测，并考虑到“依姆多”模式的可复制性，给予17年40倍估值，目标价59.32元/股，维持“增持”评级。 * **风险提示：** 需关注新活素降价超预期、依姆多生产转化进度低于预期以及其他业务拖累等风险。 # 主要内容 ## 业绩表现分析 * **营收与净利润双增长：** 西藏药业2017年一季度收入同比增长153.79%，归母净利润同比增长169.96%，扣非归母净利润同比增长184.94%。 * **核心品种表现亮眼：** 依姆多并表后收入符合预期，新活素等核心品种增速超预期。依姆多一季度收入约9500万，新活素、诺迪康与其他自营收入同比增长56%。 ## 盈利能力分析 * **利润端分析：** 剔除非经常性和财务费用影响，经营产生的净利润接近6000万。 * **依姆多利润贡献：** 预计依姆多一季度贡献利润约3000万，新活素等其他品种利润增速近50%。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测维持：** 维持公司2017/2018/2019归母净利润2.73/3.40/4.15亿元人民币的盈利预测，对应增速37.92%/24.45%/22.04%。 * **投资建议：** 核心品种新活素、依姆多贡献公司主要利润，新活素的终端持续增长、依姆多国内的增长和毛利的提升有望推动未来三年净利润复合增速近27.9%。考虑到“依姆多”模式的可复制性，给予17年40x估值，目标价59.32元/股，给予“增持”评级。 # 总结 本报告分析了西藏药业2017年一季度的业绩表现，指出依姆多和新活素是业绩增长的主要驱动力。报告维持了对公司未来三年盈利的预测，并给予“增持”评级，同时提示了相关风险。