追加营销与研发投入，产品销售实现较快增长

# 中心思想 * **业绩增长与费用提升：** 透景生命2018年营收和净利润均实现增长，但费用率提升明显，主要由于检测设备投入、股权激励摊销和研发投入增加。2019年一季度延续了收入增长的趋势，但销售费用率持续增长。 * **战略布局与未来展望：** 公司在巩固流式荧光平台优势的同时，积极拓展肿瘤甲基化检测、TORCH、自免疫等领域，维持较高强度的研发投入，为未来发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司经营业绩分析 * **2018年业绩回顾：** * 全年营收3.65亿元，同比增长20.46%；归属净利润1.42亿元，同比增长11.73%；扣非后归属净利润1.21亿元，同比增长2.94%，略低于预期。 * 全年累计装机336台，其中核心产品流式荧光检测仪装机150台，超额完成目标，带动试剂销售。 * 整体毛利率为78.43%，同比下降2.13个百分点，主要由于仪器等低毛利率产品/服务在新推广政策下毛利率下降。 * 销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所增加，分别达到22.82%、6.44%和10.96%。 * **2019年一季度业绩：** * 实现收入6751.72万元，同比增长26.37%；实现归属净利润1573.78万元，同比增长21.73%；扣非后归属净利润1354.23万元，同比增长7.82%，基本符合预期。 * 整体毛利率为78.32%，同比下降0.44个百分点。 * 销售费用率仍有增长，达到33.42%。 ## 重点产品与研发进展 * **甲基化检测试剂：** * 肺癌甲基化试剂为国内独家，可改善传统肺癌检测的准确度与特异性。 * 由于政府机构架构变更等客观因素，各省份收费办理进度较慢，影响了产品普及。 * **自免疫检测产品：** * 在2019年CACLP上推出了自免疫相关的检测产品，将流式荧光技术在多指标并行检测中的优势进一步运用到更多领域。 ## 投资评级与盈利预测 * **维持“推荐”评级：** * 公司基于流式荧光平台的肿标检测拥有独特优势，目前正加大推广力度，进一步实现进口替代。 * 公司保持较高强度的研发投入，向 TORCH、自免疫以及分子平台的肿瘤甲基化检测等领域拓展，为公司持续保持竞争力打下基础。 * **盈利预测：** * 预测公司2019-2021年EPS为2.00、2.65、3.45元。 ## 风险提示 * 产品注册进度不达预期 * 产品推广不达预期 * 产品降价风险 # 总结 透景生命在2018年和2019年一季度保持了较快的业务增长，但同时也面临费用率提升的压力。公司积极推进新产品的研发和推广，特别是在肿瘤甲基化检测和自免疫检测领域，有望为未来发展带来新的增长点。平安证券维持对公司的“推荐”评级，并给出了未来三年的盈利预测，但同时也提示了产品注册、推广和降价等风险。