销售保持稳健增长，产品注册费用拉低利润率

# 中心思想 * **销售稳健增长与利润率承压** * 公司三季度销售收入保持稳健增长，但由于产品注册费用增加、销售团队扩充等因素，导致短期利润率受到一定影响。 * **战略布局与未来增长点** * 公司积极布局甲基化试剂的收费办理，并在IVD综合服务领域发力，推出可连接流式荧光分析仪的生化免疫流水线，有望为未来业绩带来增量。 # 主要内容 ## 事项：公司发布2019年三季报 * 公司2019年前三季度实现营收2.91亿元，同比增长21.48%；归属净利润9816.03万元，同比增长7.84%；扣非后归属净利润8461.40万元，同比增长13.52%。 ## Q3销售稳健增长，费用追加影响短期利润率 * **销售增长与毛利率提升** * 公司Q3单季度实现收入1.17亿元，同比增长17.42%；归属净利润4344.03万元，同比增长9.74%；扣非后归属净利润3972.50万元，同比增长18.53%。单季度整体毛利率为79.31%，同比提升1.28个百分点。 * **费用增加与利润率影响** * 销售费用率增加2.39个百分点至23.51%，主要由于销售和市场团队扩充导致职工薪酬增加及分析仪市场存量增加后折旧同步增加；研发费用率增加0.44个百分点至11.14%，主要由于产品注册费用增加。整体费用率的上升一定程度上影响了公司短期利润率的水平。 ## 甲基化试剂收费办理中，流水线开始落地 * **甲基化试剂推广** * 公司重要新产品甲基化试剂目前仍在进行各地的收费办理，Q3新增加了上海地区，另有北京等多个省市在申报过程中。 * **流水线布局** * 公司与日立合作推出可连接流式荧光分析仪的生化免疫流水线，8月第一条流水线已完成装机，现处于验证试用过程中。 ## 维持“推荐”评级 * **评级维持与盈利预测调整** * 维持“推荐”评级。考虑到公司甲基化试剂各省收费办理进度低于预期，调整2019-2021年EPS预测为1.71、2.18、2.74元（原2.00、2.65、3.45元）。 * **公司优势与战略方向** * 公司依托于独特的流式荧光技术平台打造了国内领先的肿瘤标志物检测产品，并积极布局流水线及配套的生化、发光检测产品。 ## 风险提示 * 产品注册进度不达预期 * 产品推广不达预期 * 产品降价风险 # 总结 * **业绩与利润** * 透景生命2019年三季报显示，公司销售收入保持稳健增长，但受产品注册费用和销售费用增加的影响，短期利润率有所下降。 * **战略布局与未来展望** * 公司在甲基化试剂推广和IVD综合服务领域积极布局，有望为未来业绩带来新的增长点。维持“推荐”评级，但考虑到甲基化试剂收费办理进度低于预期，下调了盈利预测。 * **风险提示** * 需要关注产品注册进度、推广效果以及产品降价风险。