公司事件点评报告：股权激励确定方向，稳健增长向前进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安琪酵母(600298)

　　事件

　　2024年06月02日，安琪酵母发布2024年限制性股票激励计划（草案）。

　　投资要点

　　发布股权激励计划，制定收入双位数增速目标

　　公司拟授予限制性股票数量1189万股，约占公司股本总额的1.37%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干在内共1006人，授予价格为15.41元/股。业绩考核目标为：2024-2026年净资产现金回报率（EOE）不低于21.5%/22%/22.5%；以2021-2023年主营业务收入均值为基数，2024-2026年主营业务收入增长率不低于21%/33%/46%（2024-2026年主营业务收入同比增长率不低于10.18%/9.92%/9.77%）,且上述两个指标均不低于对标企业75分位值；2024-2026年资产负债率不超过51%/53%/55%。本次股权激励总摊销费用预计约1.8亿元，24-28年分别摊销0.3/0.6/0.5/0.3/0.1亿元。此次股权激励的发布进一步建立、健全公司长效激励机制，有望充分调动核心人才积极性，提升团队凝聚力。

　　Q2市场环境边际恢复，成本优化助力盈利提升

　　利润方面，目前公司糖蜜采购进度基本完成，在成本延续下跌趋势下，酵母主业预计维持低价竞争态势，而随着加权成本逐季下降，主业毛利率有望持续改善。同时，埃及、俄罗斯产能项目预计2024Q3-Q4投产，随着产能爬坡，公司将有效利用海外成本优势改善主业盈利能力。收入方面，预计2024Q2烘焙市场环比一季度有所好转，国内补库需求助力业绩边际提速，海外市场表现稳健，预计中长期仍贡献主要推力，除此之外，公司加大贸易类业务开拓，并积极谋求行业整合机会，以实现规模扩张，保障股权激励目标达成。

　　盈利预测

　　我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，随着海外产能建设推进/成本延续下降趋势，公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.96/2.32元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

# 中心思想

## 股权激励计划与增长目标
安琪酵母发布2024年限制性股票激励计划，旨在通过股权激励绑定核心人才，提升团队凝聚力，并制定了未来三年收入双位数增长的目标。

## 市场环境恢复与成本优化
公司预计二季度市场环境将边际恢复，同时受益于成本优化和海外产能释放，盈利能力有望进一步提升。

# 主要内容

## 发布股权激励计划，制定收入双位数增速目标
公司拟授予1189万股限制性股票，激励对象包括董事、高管、核心技术人员等共1006人，授予价格为15.41元/股。业绩考核目标包括净资产现金回报率（EOE）和主营业务收入增长率，均不低于对标企业75分位值，并对资产负债率进行限制。股权激励总摊销费用预计约1.8亿元，分五年摊销。

## Q2 市场环境边际恢复，成本优化助力盈利提升
公司糖蜜采购进度良好，成本延续下跌趋势，酵母主业预计维持低价竞争态势，但随着加权成本逐季下降，主业毛利率有望持续改善。埃及、俄罗斯产能项目预计在2024年三季度至四季度投产，将有效利用海外成本优势改善主业盈利能力。预计2024年二季度烘焙市场环比一季度有所好转，国内补库需求助力业绩边际提速，海外市场表现稳健。公司还加大贸易类业务开拓，并积极谋求行业整合机会，以实现规模扩张，保障股权激励目标达成。

## 盈利预测
预计公司2024-2026年EPS分别为1.59/1.96/2.32元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”投资评级。

## 风险提示
报告提示了宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等风险。

# 总结

安琪酵母通过发布股权激励计划，进一步健全长效激励机制，有望充分调动核心人才积极性。公司Q2市场环境边际恢复，成本优化助力盈利提升，海外产能释放也将改善主业盈利能力。维持“买入”评级，但需关注宏观经济、消费复苏、产能建设、原材料价格和海外拓展等风险。

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