2024年年报点评：医药与动保双轮驱动，盈利能力快速提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国邦医药(605507)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营收58.91亿，同比增长10.12%；归母净利润7.82亿，同比增长+27.61%。其中24Q4单季度实现营收14.73亿，同比增长+13.64%；归母净利润2.03亿，同比增长+64.28%。

　　点评：医药与动保双轮驱动，全板块稳健增长。2024年，国邦医药医药板块医药原料药：收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.67pp）。阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类产品价格企稳。中间体收入11.3亿元（+0.83%），出货量创新高；制剂业务与雅培等国际客户合作深化，商业化项目贡献增量。

　　双轮驱动，医药原料药和动保原料药两个领域都取得积极成果。2024年公司有二十多个产品实现销售量增长，收入过5000万的产品有21个，收入超1亿元的产品有13个，新投入生产产品5个。特色原料药板块销量增长超30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得FDA认证且出货量突破3000吨，盐酸多西环素获得欧盟CEP证书且产销两旺。

　　全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。国邦医药通过实施重点项目带动战略，不断进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，特别是在医药制剂和动保制剂领域，公司持续提升产品附加值，增强市场竞争力。公司产品销往全球115个国家和地区，与全球3000余家客户建立了贸易与合作关系，展示了其全球市场布局的能力。同时，公司已实现13个销售收入超过亿元的产品，具备70余个化学药物产品的生产能力，产品线丰富，市场覆盖面广。

　　持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展。2024年，国邦医药研发投入2.15亿元，占营业收入的3.65%，较上年增长12.88%。公司拥有535名研发人员，其中博士研究生3人，硕士研究生39人，形成了强大的研发团队。2024年集团研发培育中项目46个，获得发明专利授权33项，截止2024年末公司累计获得授权专利210项，其中发明专利201项。

　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.25元、2.53元，对应动态PE分别为11/9/8倍，予以公司2025年15倍PE，目标价28.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

# 中心思想
*   **业绩增长与盈利能力提升**
    *   国邦医药2024年营收和归母净利润均实现显著增长，医药与动保双轮驱动战略成效显著，盈利能力快速提升。
*   **投资建议与未来展望**
    *   维持“买入”评级，目标价28.2元，基于对公司未来盈利能力的预测和行业估值水平的判断，看好公司未来发展前景。

# 主要内容
## 1. 公司业绩总结
*   **营收与净利润双增长**
    *   2024年公司实现营收58.91亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.82亿元，同比增长27.61%。
    *   24Q4单季度实现营收14.73亿元，同比增长13.64%；归母净利润2.03亿元，同比增长64.28%。

## 2. 医药与动保双轮驱动
*   **医药板块稳健增长**
    *   医药原料药收入24.77亿元，同比增长11.74%，毛利率提升6.67个百分点。阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类产品价格企稳。
    *   中间体收入11.3亿元，同比增长0.83%，出货量创新高；制剂业务与雅培等国际客户合作深化，商业化项目贡献增量。
*   **动保板块表现亮眼**
    *   氟苯尼考取得FDA认证且出货量突破3000吨，盐酸多西环素获得欧盟CEP证书且产销两旺。

## 3. 全球化布局与高附加值产品战略
*   **全球市场拓展**
    *   产品销往全球115个国家和地区，与全球3000余家客户建立了贸易与合作关系。
*   **产品线丰富**
    *   已实现13个销售收入超过亿元的产品，具备70余个化学药物产品的生产能力。

## 4. 研发投入与技术创新
*   **研发投入持续加大**
    *   2024年研发投入2.15亿元，占营业收入的3.65%，较上年增长12.88%。
*   **研发团队强大**
    *   拥有535名研发人员，其中博士研究生3人，硕士研究生39人。
*   **专利成果显著**
    *   获得发明专利授权33项，截止2024年末公司累计获得授权专利210项，其中发明专利201项。

## 5. 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测**
    *   预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.25元、2.53元，对应动态PE分别为11/9/8倍。
*   **投资建议**
    *   予以公司2025年15倍PE，目标价28.2元，维持“买入”评级。

## 6. 盈利预测假设
*   **医药板块**
    *   预计2025-2027年公司平均医药板块销量增速为15%/10%/10%，销售价格不变，毛利率随产能利用率提高分别为29%/29%/29%。
*   **动保板块**
    *   预计公司2025-2027年动保产品销量增速为23%/15%/15%，销售价格增速为6%/0%/0%, 未来毛利率水平预计在24%26%/26%。

## 7. 相对估值
*   **估值对比**
    *   选取华海药业、回盛生物、中牧股份作为可比公司，三者2025年平均PE为21倍。
*   **投资评级**
    *   予以公司2025年15倍PE，维持“买入”评级，目标价28.2元。

# 总结
*   **核心业务稳健增长**
    *   国邦医药在医药和动保两大核心业务板块均实现了稳健增长，并通过全球化布局和高附加值产品战略提升了市场竞争力。
*   **未来发展潜力巨大**
    *   公司持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。

报告正文