2024年年报点评:24年业绩符合预期,血液净化类产品增速较快

2024年年报点评:24年业绩符合预期,血液净化类产品增速较快

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2024年年报点评:24年业绩符合预期,血液净化类产品增速较快

  三鑫医疗(300453)   投资要点   事件:公司发布2024年年报,实现营业收入15亿元(+15%),归母净利润2.3亿元(+10%),扣非归母净利润2.1亿元(+16%)。   24年业绩符合预期,毛利率略有提升。分季度看,2024年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为3.3/3.6/4/4.2亿元,同比增速分别为+21%/+15%/+14%/+13%,归母净利润分别为0.5/0.5/0.6/0.6亿元,同比增速分别为+19.7%/+17.8%/+19%/-9%,主要系公司血液净化类产品增速较快带动。从盈利能力看,2024年毛利率为35.3%(+0.4pp),销售费用率为5.6%(-0.4pp),管理费用率为7.2%(+0.2pp),研发费用率为4.3%(+0.3pp),整体净利润率为15.2%(-0.7pp),盈利能力略有波动,系影响部分来自资产减值损失约1058万元。   血液净化类产品增速较快。分业务来看,2024血液净化类产品收入12.2亿元,同比增长28.2%,主要系1)国内以联盟集采形式多次开展医用耗材带量采购,集采范围内的所有产品均中标;2)国外血液透析器、血液透析浓缩物、血液透析管路经营业绩快速增长,血液透析设备全球竞争力加强,出口订单规模快速扩大,销售数量同比增长120%。输注类产品收入约1.9亿元,同比下降18.9%。心胸外科收入0.73亿元(+2.8%)。2022年公司进入血管介入新赛道,PTA高压球囊扩张导管获批上市。截至2024年底,公司持有102项医疗器械产品注册证。   河南联盟血透耗材集采落地,公司报价策略清晰。本次血透集采降幅相对温和,国产厂商报价策略清晰,国产化率有望进一步提升。针对血液透析器(高通量)等相对成熟品种报价相对较高,如威高降幅43%,三鑫医疗降幅50%,按规则一中选申报价排名分别为第二、第四。通过较好的中标价,国产企业有望保留盈利空间。针对相对竞争格局较好产品如透析用留置针(4家外资、1家国产),三鑫医疗作为该产品国产第一张注册证,针对性报价较低,降幅为70%,从而有望通过集采快速实现以价换量。预计25年开始基本上能全国落地。   盈利预测与投资建议。预计2025~2027年归母净利润分别为2.5、2.9、3.2亿元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势,未来成长性突出,给予2025年20倍估值,对应目标价9.8元,维持“买入”评级。   风险提示:产品价格或大幅下降,血液净化产能释放或不及预期。
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  • 个股研报
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    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-03-31

  • 页数:

    7页

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  三鑫医疗(300453)

  投资要点

  事件:公司发布2024年年报,实现营业收入15亿元(+15%),归母净利润2.3亿元(+10%),扣非归母净利润2.1亿元(+16%)。

  24年业绩符合预期,毛利率略有提升。分季度看,2024年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为3.3/3.6/4/4.2亿元,同比增速分别为+21%/+15%/+14%/+13%,归母净利润分别为0.5/0.5/0.6/0.6亿元,同比增速分别为+19.7%/+17.8%/+19%/-9%,主要系公司血液净化类产品增速较快带动。从盈利能力看,2024年毛利率为35.3%(+0.4pp),销售费用率为5.6%(-0.4pp),管理费用率为7.2%(+0.2pp),研发费用率为4.3%(+0.3pp),整体净利润率为15.2%(-0.7pp),盈利能力略有波动,系影响部分来自资产减值损失约1058万元。

  血液净化类产品增速较快。分业务来看,2024血液净化类产品收入12.2亿元,同比增长28.2%,主要系1)国内以联盟集采形式多次开展医用耗材带量采购,集采范围内的所有产品均中标;2)国外血液透析器、血液透析浓缩物、血液透析管路经营业绩快速增长,血液透析设备全球竞争力加强,出口订单规模快速扩大,销售数量同比增长120%。输注类产品收入约1.9亿元,同比下降18.9%。心胸外科收入0.73亿元(+2.8%)。2022年公司进入血管介入新赛道,PTA高压球囊扩张导管获批上市。截至2024年底,公司持有102项医疗器械产品注册证。

  河南联盟血透耗材集采落地,公司报价策略清晰。本次血透集采降幅相对温和,国产厂商报价策略清晰,国产化率有望进一步提升。针对血液透析器(高通量)等相对成熟品种报价相对较高,如威高降幅43%,三鑫医疗降幅50%,按规则一中选申报价排名分别为第二、第四。通过较好的中标价,国产企业有望保留盈利空间。针对相对竞争格局较好产品如透析用留置针(4家外资、1家国产),三鑫医疗作为该产品国产第一张注册证,针对性报价较低,降幅为70%,从而有望通过集采快速实现以价换量。预计25年开始基本上能全国落地。

  盈利预测与投资建议。预计2025~2027年归母净利润分别为2.5、2.9、3.2亿元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势,未来成长性突出,给予2025年20倍估值,对应目标价9.8元,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格或大幅下降,血液净化产能释放或不及预期。

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