业绩增长稳健，盈利能力持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三鑫医疗(300453)

　　主要观点：

　　事件

　　公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入10.82亿元（yoy+16.38%），归母净利润为1.68亿元（yoy+18.74%），扣非净利润1.52亿元（yoy+18.84%）。

　　单三季度公司实现营收3.96亿元（yoy+13.69%），归母净利润6166.70万元（yoy+18.75%），扣非净利润5717.66万元（yoy+16.29%）。

　　点评

　　研发投入不断加大，盈利能力稳步提升

　　2024年前三季度，公司研发费用为4473.31万元（yoy+30.80%），研发投入持续加大。2024年10月公司产品血液透析浓缩液获得医疗器械注册证，公司血液透析产品链进一步丰富。

　　2024Q3，公司毛利率为34.92%，同比降低0.81pct，基本保持稳定；净利率为17.17%，同比提升1.25pct，公司盈利能力进一步增强。

　　投资建设高性能血液净化设备及配套耗材项目，储备公司发展战略资源

　　公司拟使用自有资金约5亿元人民币在江西省南昌县小蓝经济开发区建设“高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目”，新项目计划建设期3年，用地约115亩，建设高性能血液净化医疗设备及配套耗材洁净生产厂房和相应的生产生活配套设施，提升血液净化重症治疗设备及配套管路耗材、糖尿病无针注射系统及配套安瓿瓶耗材等。

　　本次投资建设高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目，为做好公司发展战略资源储备，发挥行业竞争优势，助力公司顺利实现进入全球血液净化企业第一梯队的战略目标奠定基础。

　　投资建议

　　我们预计2024-2026年公司收入分别为14.87亿元、16.89亿元和19.79亿元，收入增速分别为14.4%、13.6%和17.2%，2024-2026年归母净利润分别实现2.45亿元、2.86亿元和3.36亿元，增速分别为18.4%、16.7%和17.6%，对应2024-2026年的PE分别为17x、14x和12x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，行业增长稳健，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司血透设备海外市场销售不及预期风险。

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

三鑫医疗在2024年前三季度展现出稳健的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，其中归母净利润同比增长18.74%。公司通过持续加大研发投入，不断丰富产品线，并有效提升了盈利能力，净利率同比显著提高。

战略投资与市场竞争力强化

公司积极进行战略布局，计划投资约5亿元建设高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目。此举旨在储备核心战略资源，进一步提升在血液净化重症治疗设备及相关耗材领域的市场竞争力，并为实现进入全球血液净化企业第一梯队的长期战略目标奠定坚实基础。华安证券维持“买入”评级，看好公司在血透行业进口替代和稳健增长背景下的发展潜力。

主要内容

公司点评：业绩增长与战略布局

2024年三季报业绩概览

整体表现： 2024年前三季度，公司实现营业收入10.82亿元，同比增长16.38%；归母净利润1.68亿元，同比增长18.74%；扣非净利润1.52亿元，同比增长18.84%。
单季度表现： 第三季度，公司实现营收3.96亿元，同比增长13.69%；归母净利润6166.70万元，同比增长18.75%；扣非净利润5717.66万元，同比增长16.29%。

研发投入与盈利能力分析

研发投入持续加大： 2024年前三季度，公司研发费用达到4473.31万元，同比增长30.80%，显示出公司对技术创新和产品升级的重视。
产品线丰富： 2024年10月，公司产品血液透析浓缩液获得医疗器械注册证，进一步完善了血液透析产品链。
盈利能力增强： 2024年第三季度，公司毛利率为34.92%，基本保持稳定；净利率为17.17%，同比提升1.25个百分点，表明公司盈利能力持续增强。

高性能血液净化项目投资

项目概况： 公司拟使用自有资金约5亿元人民币，在江西省南昌县小蓝经济开发区建设“高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目”。
建设目标： 该项目计划建设期3年，旨在建设洁净生产厂房和配套设施，提升血液净化重症治疗设备及配套管路耗材、糖尿病无针注射系统及配套安瓿瓶耗材的生产能力。
战略意义： 本次投资是公司为做好发展战略资源储备、发挥行业竞争优势的关键举措，将助力公司实现进入全球血液净化企业第一梯队的战略目标。

投资建议与风险提示

盈利预测： 华安证券预计公司2024-2026年收入分别为14.87亿元、16.89亿元和19.79亿元，收入增速分别为14.4%、13.6%和17.2%。同期归母净利润预计分别为2.45亿元、2.86亿元和3.36亿元，增速分别为18.4%、16.7%和17.6%。
估值分析： 对应2024-2026年的PE分别为17x、14x和12x。
评级维持： 考虑到血透行业（特别是透析机和透析器）存在较大的进口替代空间以及行业稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示： 主要风险包括公司血透设备海外市场销售不及预期，以及集采以量换价不及预期。

总结

三鑫医疗在2024年前三季度表现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现显著增长。公司通过持续加大研发投入，成功拓展了血液透析产品线，并有效提升了整体盈利能力。同时，公司积极推进战略性投资，计划建设高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目，旨在巩固其在血液净化领域的市场地位，并为未来的全球化发展奠定基础。华安证券基于血透行业广阔的进口替代空间和公司稳健的增长预期，维持“买入”评级，但提示了海外市场销售和集采政策可能带来的风险。

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