北交所信息更新：2023Q1营收+25.41%，扩建固体制剂车间验收中

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力提升

德源药业在2023年一季度展现出强劲的财务表现，营业收入和归属于上市公司股东的净利润均实现显著增长，分别同比上升25.41%和52.83%。同时，公司的盈利能力也大幅提升，销售毛利率和净利率均实现双升，表明其在市场拓展和成本控制方面取得了良好成效。

产能扩张驱动未来发展

公司通过持续推出新产品并强化销售，有效促进了销售规模的扩大。此外，DY1306固体制剂车间扩建改造项目正处于验收阶段，完成后将大幅提升产能，为公司未来的业绩增长提供坚实支撑。基于此，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“增持”的投资评级。

主要内容

2023年一季度业绩概览

• 营收与净利润双高增长： 2023年一季度，德源药业实现营业收入1.84亿元，较2022年同期的1.46亿元同比增长25.41%。归属于上市公司股东的净利润达到3,209.86万元，较2022年同期的2,100.28万元同比大幅增长52.83%。
• 盈利能力显著改善： 报告期内，公司销售毛利率达到81.93%，较上年同期提高了1.40个百分点。净利率也从2022年一季度的14.35%提升至2023年一季度的17.48%，提升了3.13个百分点。这主要得益于新品的陆续上市销售、产销规模增加带来的单位成本下降以及各项期间费用率的有效控制。

盈利预测上调与投资评级维持

• 上调盈利预测： 基于2023年一季度超预期的业绩表现，分析师上调了德源药业2023-2024年的归母净利润预测，分别从原先的1.30亿元和1.55亿元上调至1.39亿元和1.72亿元。同时，新增了2025年的归母净利润预测为1.95亿元。
• 维持“增持”评级： 调整后的盈利预测对应EPS分别为2.12元/股（2023E）、2.63元/股（2024E）和2.99元/股（2025E）。对应当前股价，P/E估值分别为15.5倍、12.5倍和11.0倍。鉴于公司良好的增长前景和估值水平，分析师维持了“增持”的投资评级。

业务拓展与产能建设进展

• 新品上市与销售强化： 目前，德源药业的主要产品均已通过一致性评价，且多款新品正陆续上市销售，这为公司销售规模的快速增长提供了有力支撑，并带动了销售利润的高速增长。
• 固体制剂车间扩建进展： DY1306固体制剂车间扩建改造项目进展顺利，已完成建筑工程施工及部分生产设备的安装调试工作，并在2023年一季度内完成了净化工程、消防工程、安装工程及所有设备的安装调试。目前，该项目正处于各项验收工作中。项目完成后，将形成年产3亿片的生产能力，显著提升公司固体制剂的生产规模。此外，原料药和制剂生产综合基地项目一期工程也在稳步有序开展。
• 风险提示： 报告提示了国家政策变化、后续产品研发风险以及市场环境变化等潜在风险因素，建议投资者关注。

财务数据分析与估值展望

• 营收与净利润持续增长： 根据财务预测摘要，德源药业的营业收入预计将从2023年的783百万元增长至2025年的1,073百万元，年复合增长率约为17.0%。归母净利润预计将从2023年的139百万元增长至2025年的195百万元，年复合增长率约为19.9%。
• 盈利能力保持高位： 预计毛利率将稳定在80%以上（2023E 80.9%，2024E 81.4%，2025E 81.3%），净利率预计在17.7%至18.2%之间波动，显示公司持续保持较高的盈利效率。
• 财务稳健性： 资产负债表显示，公司流动资产预计持续增长，现金流充裕。资产负债率预计保持在较低水平（2023E 12.4%，2025E 10.4%），流动比率和速动比率均处于健康区间，表明公司财务结构稳健，偿债能力强。
• 估值吸引力： 随着盈利的持续增长，P/E估值预计将从2023年的15.5倍逐步下降至2025年的11.0倍，EV/EBITDA也呈现逐年下降趋势，显示出公司估值具有吸引力。

总结

德源药业在2023年一季度取得了令人瞩目的业绩，营业收入和归母净利润均实现高速增长，盈利能力显著提升。这主要得益于公司新产品的成功上市销售、有效的销售策略以及严格的费用控制。同时，DY1306固体制剂车间扩建改造项目的顺利推进，预示着公司未来产能将大幅提升，为持续增长奠定坚实基础。分析师基于此上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“增持”的投资评级，反映了对公司未来发展潜力的认可。尽管存在国家政策、产品研发和市场环境等风险，但德源药业稳健的财务状况、持续的创新能力和高效的运营管理，使其在竞争激烈的医药市场中具备较强的竞争优势和增长潜力。