门店数量增长较快,利润增速有所放缓

门店数量增长较快,利润增速有所放缓

券商报告

门店数量增长较快,利润增速有所放缓

  健之佳(605266)   投资要点:   事件:公司发布2023年第三季度报告。   2023Q3销售费用率同比提升,利润增速有所放缓。2023Q3,公司实现营业收入21.62亿元,同比+26.96%;实现归母净利润1.20亿元,同比+13.94%;实现扣非归母净利润1.16亿元,同比+12.63%。从盈利水平来看,公司2023Q3整体业务毛利率同比提升0.46pcts至38.02%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为27.66%、2.23%、1.36%,同比变动+1.17pcts、-0.33pcts、+0.00%,销售费用率同比提升主要因为:(1)公司新开直营门店增多,职工薪酬、租赁费用、长期待摊费用等营运成本支出刚性增长:(2)公司线上业务规模提升,第三方平台服务费增加。综合影响下,公司整体净利率同比下降0.53pcts至5.62%。受并表唐人医药(2022年9月纳入合并报表范围)以及直营门店增多等因素影响,公司营收呈现快速增长。受销售费用率提升等影响,公司净利润增速有所放缓。   处方药、非处方药、中药材产品销售增长迅速,处方药销售占比同比提升。2023年1-9月,公司实现营业收入65.00亿元,同比+38.03%;实现归母净利润2.78亿元,同比+42.03%。分产品看,2023年1-9月,公司处方药、非处方药、中药材、保健食品、医疗器械、生活便利品的销售收入分别为22.41、24.02、2.73、3.37、5.37、3.11亿元,同比变动+55.89%、+41.16%、+41.78%、+14.98%、+14.52%、+9.77%,处方药销售占比同比提升3.99pcts至36.32%。受医药零售门店增多、院内处方外流以及并表唐人医药等因素影响,公司处方药、非处方药、中药材产品收入增长迅速。从盈利水平看,2023年1-9月,公司整体业务毛利率同比下降0.68pcts至35.88%,主要受处方药销售占比提升以及公司加大竞价促销力度等影响;公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.37%、2.09%、1.45%,同比变动-0.67pcts、-0.45pcts、+0.10pcts,综合影响下,公司整体净利率水平同比提升0.20pcts至4.27%。   医药零售门店省外扩张步伐加快,日均坪效有所下降。截止2023年9月底,公司医药零售门店数达4386家,同比+18.83%,较年初增长16.56%。2023年1-9月,公司净增医药零售门店623家,云南省、四川省、广西自治区、重庆市、河北省、辽宁省分别净增290、78、46、68、77、64家,较年初增长12.11%、42.16%、24.08%、21.52%、20.21%、21.62%。公司在川渝桂冀辽的门店扩张速度明显快于云南省,云南省外的医药零售门店占比进一步提升至38.81%。从门店坪效来看,2023年1-9月,公司医药零售门店的整体日均坪效为41.09元/平方米,同比减少1.94元/平方米,日均坪效下降主要受医药消费需求减弱影响。从店龄结构来看,截止2023年9月底,公司新店及次新店占比由上年同期的28.42%下降至24.05%,仍处于较高水平;二年以上老店占比达到75.95%。   盈利预测与投资建议:2023-2025年,预计公司实现归母净利润3.97/5.08/6.27亿元,EPS分别为3.08/3.94/4.86元,当前股价对应的PE分别为16.55/12.95/10.49倍,考虑到:(1)2013-2022年,日本药妆店龙头WELCIA的销售收入、净利润、门店的复合增速分别为14.58%、16.44%、13.72%,PE(TTM)的均值为29.78倍,截止2023年10月31日,日本药妆店龙头WELCIA的PE(TTM)为20.28倍;(2)根据Wind一致预期,截止2023年10月31日,可比公司益丰药房、大参林、老百姓、一心堂2023年业绩对应的PE分别为22.29、20.28、15.88、10.77倍,PE平均值为17.31倍;给予公司2023年20-25倍PE,对应的目标价格为61.60-77.00元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。   风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险等。
报告标签:
  • 个股研报
报告专题:
  • 下载次数:

    2829

  • 发布机构:

    财信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-11-02

  • 页数:

    4页

下载全文
定制咨询
报告内容
报告摘要

  健之佳(605266)

  投资要点:

  事件:公司发布2023年第三季度报告。

  2023Q3销售费用率同比提升,利润增速有所放缓。2023Q3,公司实现营业收入21.62亿元,同比+26.96%;实现归母净利润1.20亿元,同比+13.94%;实现扣非归母净利润1.16亿元,同比+12.63%。从盈利水平来看,公司2023Q3整体业务毛利率同比提升0.46pcts至38.02%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为27.66%、2.23%、1.36%,同比变动+1.17pcts、-0.33pcts、+0.00%,销售费用率同比提升主要因为:(1)公司新开直营门店增多,职工薪酬、租赁费用、长期待摊费用等营运成本支出刚性增长:(2)公司线上业务规模提升,第三方平台服务费增加。综合影响下,公司整体净利率同比下降0.53pcts至5.62%。受并表唐人医药(2022年9月纳入合并报表范围)以及直营门店增多等因素影响,公司营收呈现快速增长。受销售费用率提升等影响,公司净利润增速有所放缓。

  处方药、非处方药、中药材产品销售增长迅速,处方药销售占比同比提升。2023年1-9月,公司实现营业收入65.00亿元,同比+38.03%;实现归母净利润2.78亿元,同比+42.03%。分产品看,2023年1-9月,公司处方药、非处方药、中药材、保健食品、医疗器械、生活便利品的销售收入分别为22.41、24.02、2.73、3.37、5.37、3.11亿元,同比变动+55.89%、+41.16%、+41.78%、+14.98%、+14.52%、+9.77%,处方药销售占比同比提升3.99pcts至36.32%。受医药零售门店增多、院内处方外流以及并表唐人医药等因素影响,公司处方药、非处方药、中药材产品收入增长迅速。从盈利水平看,2023年1-9月,公司整体业务毛利率同比下降0.68pcts至35.88%,主要受处方药销售占比提升以及公司加大竞价促销力度等影响;公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.37%、2.09%、1.45%,同比变动-0.67pcts、-0.45pcts、+0.10pcts,综合影响下,公司整体净利率水平同比提升0.20pcts至4.27%。

  医药零售门店省外扩张步伐加快,日均坪效有所下降。截止2023年9月底,公司医药零售门店数达4386家,同比+18.83%,较年初增长16.56%。2023年1-9月,公司净增医药零售门店623家,云南省、四川省、广西自治区、重庆市、河北省、辽宁省分别净增290、78、46、68、77、64家,较年初增长12.11%、42.16%、24.08%、21.52%、20.21%、21.62%。公司在川渝桂冀辽的门店扩张速度明显快于云南省,云南省外的医药零售门店占比进一步提升至38.81%。从门店坪效来看,2023年1-9月,公司医药零售门店的整体日均坪效为41.09元/平方米,同比减少1.94元/平方米,日均坪效下降主要受医药消费需求减弱影响。从店龄结构来看,截止2023年9月底,公司新店及次新店占比由上年同期的28.42%下降至24.05%,仍处于较高水平;二年以上老店占比达到75.95%。

  盈利预测与投资建议:2023-2025年,预计公司实现归母净利润3.97/5.08/6.27亿元,EPS分别为3.08/3.94/4.86元,当前股价对应的PE分别为16.55/12.95/10.49倍,考虑到:(1)2013-2022年,日本药妆店龙头WELCIA的销售收入、净利润、门店的复合增速分别为14.58%、16.44%、13.72%,PE(TTM)的均值为29.78倍,截止2023年10月31日,日本药妆店龙头WELCIA的PE(TTM)为20.28倍;(2)根据Wind一致预期,截止2023年10月31日,可比公司益丰药房、大参林、老百姓、一心堂2023年业绩对应的PE分别为22.29、20.28、15.88、10.77倍,PE平均值为17.31倍;给予公司2023年20-25倍PE,对应的目标价格为61.60-77.00元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险等。

报告正文
摩熵医药企业版
9大数据库,200+子数据库,一站查询药品研发、临床、上市、销售、投资、政策等数据了解更多
我要试用
1 / 4
试读已结束,如需全文阅读可点击
下载全文
如果您有其他需求,请点击
定制服务咨询
财信证券股份有限公司最新报告
关于摩熵咨询

摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案

1W+
医药行业研究报告
200+
真实项目案例
1300+
业内高端专家资源
市场洞察与营销赋能
市场洞察与营销赋能
分析市场现状,洞察行业趋势,依托数据分析和深度研究,辅助商业决策。
立项评估及管线规划
立项评估及管线规划
提供疾病领域品种调研、专家访谈、品种立项、项目交易整套服务。
产业规划及研究服务
产业规划及研究服务
以数据为基础,为组织、园区、企业提供科学的决策依据和趋势线索。
多渠道数据分析及定制服务
多渠道数据分析及定制服务
帮助客户深入了解目标领域和市场情况,发现潜在机会,优化企业决策。
投资决策与交易估值
投资决策与交易估值
依托全球医药全产业链数据库与顶级投行级分析模型,为并购、融资、IPO提供全周期决策支持。
立即定制
洞察市场格局
解锁药品研发情报

咨询业务联系电话

18980413049