业绩迎拐点，产品梯队打造成长空间

# 中心思想 ## 业绩拐点与增长潜力 翰宇药业正迎来业绩拐点，受益于医保落地和新产品上市，公司未来增长潜力巨大。报告维持“谨慎推荐”评级，并预测公司17-19年EPS分别为0.42元、0.59元和0.79元。 ## 国内外市场双轮驱动 公司未来业绩增长将由国内和海外市场双轮驱动。国内市场，特利加压素、卡贝缩宫素、依替巴肽等产品有望快速增长；海外市场，利拉鲁肽原料药将随着原研专利到期而加速放量。 # 主要内容 ## 一、事件概述 * 公司发布2017年三季报，1-9月营收7.14亿，同比增长16.21%；归母净利润2.34亿，同比增长1.84%；扣非净利润2.27亿，同比增长0.56%，EPS为0.25元，基本符合市场预期。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长49.31%、20.85%、-70.05%。 ## 二、分析与判断 ### 1. 业绩拐点与国内制剂放量 * Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润同比减少13.18%、37.97%、40.62%，主要由于新产品学术推广和GMP审查影响海外订单。 * 预计十九大后国内制剂放量加速，Q4业绩有望加速回升。 ### 2. 学术推广增厚销售费用 * Q3销售费用同比增长38.38%，前三季度销售费用率同比提高5.92pp，主因公司加强了新产品的市场推广。 ### 3. 国内海外双轮驱动 * 2018年，特利加压素、卡贝缩宫素、依替巴肽等产品有望销量快速增长；海外市场，利拉鲁肽原料药将随着原研专利到期而加速放量。 * 2019年，利拉鲁肽和特立帕肽制剂均有望国内上市；格拉替雷制剂有望海外上市。武汉原料药厂房预计明年年底投入使用，保证产能的供应。糖尿病手环7月已完成3期临床。 ## 三、盈利预测与投资建议 * 预计17-19年EPS 0.42、0.59、0.79元；对应PE为36X、26X和20X，维持“谨慎推荐”评级。 ## 四、风险提示 * 国内制剂销售不及预期；海外原料药销售不及预期。 # 总结 ## 业绩拐点与增长动力 本报告分析了翰宇药业2017年三季报，指出公司业绩正处于拐点，受益于医保落地和新产品上市，国内外市场双轮驱动，未来增长潜力巨大。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测了公司未来三年的盈利情况，并维持“谨慎推荐”评级，但同时也提示了国内制剂和海外原料药销售不及预期的风险。